银河期货晨会纪要（2015-10-12)

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　　国债

　　周一(10月12日)，行情走势回顾：周五国债期货高开高走，全天维持震荡上行，主力合约TF1512收于99.900，上涨0.79%，成交量和持仓量略暴增。央行公开市场操作：上周央行公开市场进行了1200亿7天期逆回购操作，银行间回购利率和Shibor利率普跌。宏观基本面消息：(1)央行：在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广试点。《人民日报•海外版》称，在通告中，央行对扩大“三农”小微企业信贷投放的支持态度十分明确，同时，并非所有的企业信贷资金都可以做抵押，央行山东分行负责人表示，根据央行总部的要求，选取的信贷质押物必须都是比较优质的资产，相关部门也会组织团队到银行放贷的企业去考察，进行有效的评估。(2)10月10日举行的“首届复旦首席经济学家论坛”上，国务院参事夏斌表示，降息应该一步降到位，迅速降低社会融资成本和全社会的负债率，这个前提就是资本项下的管制，以及僵尸企业的出清。行情走势预期：上周央行公开市场进行了1200亿7天期逆回购操作，同时央行公开市场有800亿7天期逆回购到期，上周央行公开市场净投放400亿元。周五期债大涨0.79%，虽然说前期持续预期中长期慢牛，即使短期快速上涨也在情理之中，但是价格大涨配合成交量和持仓量暴增就值得推敲了。周末央行宣布在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广信贷资产质押再贷款试点，信贷资产再贷款属于银行将某些资产抵押给央行融出资金，可以增加全市场的基础货币，但是资产所有权仍然属于银行，与将风险转嫁给央行的QE不同，也与没有任何资金成本的降准不同。本次信贷资产质押再贷款试点对于中长期资金的作用需要考虑到央行再贷款的期限、利率水平和可接受资产范围，这些问题央行并没有明确说明，因此我们目前怀疑虽然周五的暴涨可能有消息支持，但从我们在公开渠道获得的消息来看，市场对于再贷款对中长期利率的作用是否有可能过于乐观了。