中信期货：10月9日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：周三，德意志银行宣布三季度将出现62亿欧元巨亏，市场担忧德银的财务状况将继续恶化成为雷曼“第二”，需要密切关注。目前美联储10月加息概率偏低，美国9月非农数据全面不及预期，9月制造业PMI表现乏力，关键是能源价格仍未见起色。因此我们认为，美联储10月加息概率偏低，贵金属短期有继续上升的概率，建议逢高轻仓做空，等待加息落地，内盘黄金244.2元/克止损，216.8元/克止盈；白银3563元/千克止损，3150元/千克止盈。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：操作上我们延续节前季报以及日报观点，暂不看空铜价，4季度中国经济在保增长压力之下，消费面出现环比增加的可能性较大，加上保税区、LME加上SHFE的铜库存处于低位，铜价存在反弹可能，可选择逢低控制仓位介入多单，或先观望等待节后市场消费表现再判断。铅锌：前期重挫的锌价，短期仍有企稳修复可能。但基于目前锌偏弱的基本面，预计锌价偏弱态势或难改。铅基本面相对平稳，短期或延续底部震荡态势。操作上，暂时观望。镍：目前镍价在1万美元/吨以下较为坚挺，但在镍供应端并未进行大幅度减产的情况下，我们对镍价前景依然保持悲观，不盲目猜底，短期走势可能震荡偏强，主要受到四季度镍矿可能减少的影响。操作上继续以观望为主，或逢高短线轻仓沽空。

　　黑色金属：国庆期间钢厂生产正常，但需求持续萎靡、销售不畅，导致节后库存压力增大，期价反弹受阻。操作上，螺纹钢1601合约轻仓空单持有。受国庆期间港口天气影响，靠岸货船减少、港口库存降低，现货相对坚挺，期价有所上涨，但天气影响较为短暂。目前钢厂亏损严重，后期减产概率较大、矿石需求减弱，铁矿仍将偏弱运行。操作上，矿石1601合约空单轻仓持有。

　　煤炭：焦煤焦炭供给端，焦煤方面我们重点关注主产区山西省产量以及产能释放。从前期调研的情况来看，部分企业依然存在产能释放的可能性，再加上4季度存在银行还款以及冬季下游企业备货需求，我们预计产量总体相对宽松。需求端，终端需求目前我们并未看到亮点，整体产业链依然较为疲软。我们认为在当前钢厂亏损背景下，减产预期叠加冬储需求减弱，预计传统后期需求旺季好转有限，两品种价格依然维持下行趋势。操作建议：建议焦煤、焦炭1月空单暂持。动力煤国庆长假期间，沿海六大电厂日均耗仅46万吨，同比下滑17.50%，凸显了下游需求的疲弱。同时港口吞吐量锐减，迫使秦皇岛港库存增幅较大，较节前上涨93.5万吨。昨日起大秦线开始检修，为期20天，每天检修3-4小时，在检修期间平均每天影响调入量20万吨左右，理论上影响调入量400万吨。预计环渤海四港库存的绝对量会走低，个别煤种会出现销售紧俏的情况，但下游整体供给依旧维持宽松，因此10月中旬，价格跌势将得到收敛，煤价回升尚且言早。操作建议：短期来看，现货价格仍承受向下压力，可逢高布空；中长期来看，可耐心等待冬储行情来临，在350-360之间逐步轻仓布多。

　　能化：橡胶：沪胶日盘和夜盘的走势说明了一点：沪胶目前的疲弱形势尚未得到根本性改善，即便在外力上涨的情况下也难以支持胶价上行。我们认为目前继续以逢低平空单为主要策略，目前仍不急于主动建多单。LLDPE/PP:目前上行主要诱因仍是油价，关注其是否实质带动上游库存向下传导。山东丙烯单体连续跳涨带动PP粉料价格上行，但考虑下游库存情况，这一因素影响或有限，叠加考虑淡旺季区别，1601合约PP表现仍将弱于LLDPE。从近期数据来看，目前导致油价上行的触发因素仍局限于短期，L-PP05合约价差过度拉大或带来更好的买PP抛L入场机会。PTA：目前PTA装置检修范围仍较大，开工率保持低位，且下游聚酯开工率逐步回升导致需求回暖。另一方面原油价格反弹后，成本端支撑再度增强。我们认为供需层面与成本面博弈将继续，短期成本端支撑增强，价格进入关键区间，持续关注4700-4800区间争夺情况。甲醇：节后甲醇下游再度有补货行为，而西北新价有上调预期，市场交投氛围尚可，同时后期甲醇企业将陆续推出检修计划，且华东烯烃重启与西北烯烃新投提振市场，预计后期甲醇市场将逐步企稳。

　　非金属建材：节后首个交易日，商品市场整体气氛回暖，玻璃主力在成交放量配合下大幅反弹并重归5日均线之上，节前持续下挫之势暂时遏制。现货方面，节后市场运行总体保持平稳，华北市场在沙河厂库提价带动下小幅上扬，“银十”开局气氛良好。据悉本月江苏华尔润继续关停部分装置，供给端压力将持续减缓，短期而言也有望支撑华东市场价格。总体而言，短期玻璃市场受国庆长假的影响并不明显，但考虑到北方淡季即将到来，强势格局中期难以延续，建议维持谨慎。操作上建议暂时观望或日内短线为主。

　　农产品：豆类方面，节后第一天豆粕现货成交良好，秋冬季节猪肉消费步入回升通道，预计需求仍给豆粕带来价格支撑，但进口压榨利润带来的套保盘压力仍存，操作上1601合约轻仓空单续持，关注今晚月度供需报告(9月21日入场，入场点2690，止损2770)；棕榈油方面，国庆节后油脂库存稳中趋升，而下游消费，随着节日结束叠加天气转凉，港口油脂尤其棕榈油成交量逐渐萎缩，故料后期油脂及原料供应压力渐增，国内连棕延续偏弱震荡局势，操作上买P1601卖Y1601套利(9月23日-1010进场，止损-1050)，另关注P1601于压力位表现，若不能有效突破建议逢高轻仓试空；菜粕方面，昨日国内菜粕现价持稳，沿海菜粕成交量仍处于较低水平，另昨日豆菜粕价差有所收窄、菜粕与DDGS价差扩大，二者仍对菜粕构成较大压力。综上分析，在菜粕供求两弱且替代品压力较大的条件下，预计近期菜粕期价震荡偏空 ,操作上菜粕观望为主；白糖方面，短期内，利多较为密集，各地公布产销数据，预期利多，内外差价在缩小，台风影响等；中期内，减产预期、去库存化、推迟开榨、进口管制等因素支撑糖价；但目前价格已经出现较大涨幅，市场需要时间消化，短期或高位震荡，中长线继续以逢低买入为主；棉花方面，棉花加工企业快进快销，降低经营风险，纺织企业货比三家；从质量情况看，新疆棉花各项指标有所好转。纺织服装出口出现负增长，预期中的纱布销售旺季特征不明显。TPP达成协议，未来中国纺织品服装出口再添变数。目前市场没有明显利多消息，预计郑棉低位震荡，建议逢高沽空；鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价继续下跌，鸡蛋贸易形势仍然较差，大部分地区收货好收，走货很慢，库存基本稳定，贸易商仍然看跌。综上分析，预计近期鸡蛋1601合约维持弱势，操作上鸡蛋1601合约空单持有(8月26日3950附近建仓，止损3850)；玉米方面，国家出台最低收储政策，东北及内蒙古地区统一收购价格为2000元/吨，预计C1601有一定支撑，远月C1605和C1609预计相对较弱，操作方面，建议买C1601卖C1605价差在80左右建仓。

　　金融期货：股指期货：受益于外围市场风险偏好回升以及去杠杆结束，两市节后首日暴涨，成交略有放量。然而德银巨亏，黑天鹅事件再现，外围市场风险加大。此外，近期回购利率偏高，显示流动性有所异动，央行适时释放流动性缓解压力。中期来看，随着加息预期降温，新兴市场热钱外流压力减弱，A股将回归基本面，重点关注改革进展以及资金流动情况。建议投资者多单轻仓续持，近期依旧延续高抛低吸思路。国债期货：市场信心的继续回暖对于期债价格来讲短期将继续增加下行压力，昨日美债收益率的上行表现将有传导影响。短期投资者空单可继续轻仓持有。另一方面，英国央行表态将跟随美联储加息动作反应，也即在年内我们将不必担忧英国央行相关动作，不出意外该国将继续维持宽松政策。因此，对于四季度来讲，最大的不确定性仍为美联储。从债市整体基本面判断，震荡偏强格局预期依然强烈，主要逻辑即为宽松政策导向下收益率的下行趋势和牛平格局走向预期。但已然大幅下降的10-1年期国债利差限制价格涨幅。