宏源期货：10月9日早报

　　第1页: 铝锌成本生命线已近，震荡之势渐行第2页: 期债不宜追高 等待9月数据第3页: 矿价领涨，继续测试压力位第4页: 美英加息路漫漫 贵金属遇阻回落第5页: 重卡销售“金九”成泡影，沪胶冲高回落第6页: 成本抬升库存低位，PTA或震荡偏强

　　宏源期货早评： 铝锌成本生命线已近，震荡之势渐行

　　要点

　　1、宏观经济运行：中国继续实施松紧适度的货币政策，积极的财政政策。中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场缓慢回暖。8月份财新PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。联邦公开市场委员会(FOMC)发布声明显示，维持0-0.25%基准利率不变。美国经济并没有我们想象的那么好，但仍是世界经济体中的复苏龙头。欧洲经济缓慢复苏，但仍前景不明。其中英国通胀风险仍很低，新兴经济体的危机损及全球增长，英央行下一步可能不得不降息，而不是加息。

　　2、最新消息：

　　u官方PMI数据小幅高于市场预期。9月官方制造业PMI 为49.8%，高于市场49.7%的预期值，但是仍低于50%的荣枯线。

　　u美八月个人收入增幅创五年新低。美国8月个人收入环比0.3%，创五个月最低，预期0.4%，前值0.4%修正为0.5%。

　　u美国9月非农就业数据全面不及预期，表现为：新增就业仅为14.2万人，远低于预期的20.1万人，为连续两个月下滑，同时前月数据下修4.0万人；失业率维持在5.1%的水平，而劳动参与率时隔四个月首次下滑至新低62.4%；薪资环比增速由前月的0.4%下降至0%，低于预期的0.2%，同比增速维持2.2%，低于预期的2.4%。

　　u9月30日，中国人民银行、银监会联合发布《关于进一步完善差别化住房信贷政策有关问题的通知》

　　u10月1日起，1.6升及以下小排量汽车减半征收购置税的政策正式实施。国务院常务会议已研究通过《加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》

　　3、需求端：中国统计局数据显示，1-8月虽然商品房销售继续回暖，但房地产开发投资增速、房地产开发企业土地购置面积持续大降。数据显示，1-8月，全国商品房销售面积同比增7.2%，增速比1-7月提高1.1%，销售额增15.3%，增速提高1.9%；全国房地产开发投资同比增3.5%，增速比1-7月回落0.8个百分点。细分数据显示，今年以来，土地购置面积各月累计同比降幅均在32%左右，8月土地购置费增速由正转负，下降9.1%，7月为增9.5%。

　　基建方面。数据显示，1-8月，全国基础设施投资同比增18.4%，增速比1-7月提高0.2个百分点，比全部投资增速高7.5个百分点；1-8月，基础设施投资对全部投资增长的贡献率达到27.7%，比去年同期提高5.7个百分点。

　　9月9日从中国乘联会获悉，据全国乘联会数据统计，中国8月广义乘用车销量同比增长0.6%，扭转两月连跌态势；1-8月同比增长6.3%。

　　4、重要数据回顾：据国家统计局9月13日最新公布信息显示，8月份氧化铝产量488万吨，同比增长6.1%。1-8月份氧化铝产量3787万吨，同比增长11.5%。

　　据国家统计局8月12日公布数据显示，1-7月民间固定资产投资主要数据中，有色金属冶炼和压延加工业绝对量2713亿元，同比增长3.8%。有色金属矿采选业绝对量为601亿元，同比下降7.6%。

　　中国海关最新统计数字显示，2015年8月份我国未锻轧铝及铝材出口量为34万吨，1-8月为321万吨。与去年同期相增加22.3%。　　

　　海关周一公布数据显示，2015年前六个月，俄罗斯向非前独联体国家的铝和铜出口量增加，同期镍出口量下滑。

　　世界金属统计局(WBMS)周三公布的报告显示，2015年1-6月全球原铝供应短缺38万吨，2014年全年供应短缺71.6万吨。

　　5、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

　　6、铝现货简评：10月8日，期铝主力午后跌幅扩大，再次刷新六年新低至11475元/吨，期铝价格疲弱下，华南现货市场亦需改善，节后华南现货铝锭库存回升至18.8万吨，较9月28日增加2.6万吨，铝锭到货量提升态势下，增加华南贸易商出货压力，同期下游补库需求并不见明显增加，华南现货成交价格集中在11630-11650元/吨，较华东现货成交价格升水80-100元/吨，午后市场零星成交集中11630元/吨。华南整体市场遭遇节后消费疲弱格局，市况相对冷清。

　　期货：10月8日，沪期铝主力节后首日开于11695元/吨，随后成交重心迅速下移，午前窄幅整理11570元/吨一线，午后市场空头继续增仓，铝价尾盘承压跌穿11500元/吨整数关口，低点录得11475元/吨，刷新近六年新低，实体报收于11490元/吨，下跌190元/吨，跌幅在1.93%。持仓方面，沪铝主力日内增仓9832手至16.1万手，同期成交量增加7598手至39416手。节后铝锭库存激增，再破百万吨整数，沪铝主力成交仓量齐增，铝价连续下挫，难觅底部支撑，空头氛围浓郁。

　　7、锌现货价格：10月8日，今市场0#锌主流成交13960-14090元/吨，对沪期锌1511合约升水150~280元/吨，1#锌少量成交于13810元/吨附近，进口锌报在贴70~升130元/吨附近。开盘后期货下跌，市场抛货意愿强，炼厂出货，市场流通货源充裕。节后第一个工作日，贸易商接货热情不高，下游按需采购，市场成交情况一般。

　　期货：10月8日，沪期锌由于受到中国国庆节假期影响，休市。今日沪期锌主力1512合约开于13970元/吨后，一路单边下滑，跌落至10日均线下方并报收于13625元/吨，回吐节前部分涨幅，跌30元/吨，跌幅0.22%。成交量缩减2万余手至94360手，持仓量缩减至14.9万手。沪期锌上方万四压力显著，且节后下游备库需求不高，令市场对后市需求忧虑仍存，多以谨慎观望，平仓了结为主，压制锌价走势。虽近期部分地区炼厂惜售价格坚挺，但受进口锌冲击持续，短期对价格助力不多，且周边局势缺乏重大利好，锌价短线继续维持弱势震荡格局。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　节后第一个交日易，开局不利，夜盘更是把铜大夫拉下马，有色金属探底之旅遥遥无期。外围市场热闹纷纷，商品始终是更具有独立个性，不惧噪音干扰，空方势头不减，坚定寻找成本线，但向下空间已有限。越是在成本线附近，多空双方越是争夺激烈。铝锌成本生命线已近，预计今天弱势震荡之势渐行。总体上，美八月个人收入增幅创五年新低，加息继续推迟，大宗商品料继续延续震荡弱势格局，本周操作思路偏向“逢反弹抛空”，且当前无论内外盘，均已有了相当的空间。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝锌下游需求有望慢慢好转。铝锌价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。