宏源期货：10月08日早报

　　第1页: 铝锌维持弱势震荡上扬第2页: 谨慎关注欧美会议纪要细节 贵金属考验关键阻力位第3页: 涨价的美豆第4页: 微刺激效果难言乐观，沪胶反弹高度或有限第5页: 成本抬升库存低位，PTA短期或大涨

　　要点：

　　1、 现货价格：上海市场2013年海南国营全乳胶报价10400-10450元/吨(-0)，14年云南国营全乳报价10450-10500元/吨(-0)，青岛20#人民币复合胶10800-10850元/吨左右(-0)，泰国3#烟片现货17税报11700-11800元/吨(-0)。外盘泰国RSS3报1380-1390美元/吨(-0)，外盘STR20报1330-1340美元/吨(+0)，保税区泰国RSS3现货报1350-1360美元/吨(-0)，保税区STR20现货报1300-1310美元/吨(+5)，10、11月船货1300-1320美元/吨(+0)。海南国营胶水收购价9.7元/公斤(-0.3)，云南国营胶水收购价在9.6-9.8(-0)元/公斤。泰国橡胶原料价格下跌，生胶片41.47，跌0.39；烟胶片43.54，跌0.51；胶水41.00，持平；杯胶39.00，持平。(单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑36.22泰铢)。

　　2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差-300元/吨左右。1605与1601价差200元/吨。

　　3、 库存：截至9月中旬青岛保税区橡胶库存继续上涨至16.63万吨，较8月底增加1.96万吨，涨幅13.36%。具体来看，天然橡胶为14.11万吨，较上月底涨2.05万吨，依旧是此次库存增长的主要胶种；复合胶0.78万吨，较上月底下跌0.12万吨，下滑幅度13.33%；而合成橡胶为1.74万吨，较上月底涨0.03万吨，涨幅1.75%。截至9月22日，交易所仓单15.8万吨，交易所总库存19.6万吨。

　　4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价9850元/吨(-0)，顺丁橡胶BR9000市场价9400元/吨(-0)。

　　5、 汽车产销量: 今年8月份的重卡市场共约销车3.5万辆，同比大幅下降27%，环比小幅下降6%。1-8月，国内重卡市场累计销售36.77万辆，同比下降30%，净减少16万辆左右。

　　8月我国汽车产销量环比有所增长，但同比继续下降。自5月起，产销量已经持续四个月低于上年同期水平，且前8个月累计产销量已低于上年同期水平。8月汽车产销分别完成156.97万辆和166.45万辆，环比分别增长3.4%和10.7%；同比分别下降8.4%和3%。1-8月，汽车产销分别完成1518.24万辆和1501.72万辆，产销量均略低于上年同期水平。

　　6、天胶产量及进口及消费：ANRPC报告显示，今年1-8月份主产国天然产量达686万吨，同比小幅下滑0.9%。消费方面，天胶整体消费量小幅增长3.2%。 中国8月橡胶进口量为40万吨,环比降4.8%.

　　小结：

　　新一轮针对消费和投资的微刺激组合拳已经开启，房市新政主要刺激三四线城市刚需，但预计在住房饱和与库存高企情况下效果有限。930、330房市刺激政策之后，1-8月房地产开发投资增速降至3.5%，8月当月更是降至-1.1%，具有领先性的土地购置面积、新开工面积1-8月份更是低至-32.1%、-16.8%。三四线城市占房地产投资的70%多，地产投资下滑的趋势难改。

　　车市新政策及基建加码对重卡轮胎需求提升有限。车市新政主要刺激新能源和小排量汽车消费，预计短期有效果，4季度汽车销量增速或回升至5%-10%。但橡胶消费占比最大的重卡轮胎不容乐观，9月以来发改委共批复总投资额超8000亿的轨道交通等基建项目，项目虽然批复，但资金来源仍有限，且短期项目难实施，对基建地产用重卡轮胎提升有限，对沪胶提振有限。

　　总体来看，我们认为，微刺激效果难言乐观，假日期间日胶上涨4.42%，沪胶短期或现冲高，但预计反弹高度有限，我们建议等待反弹乏力的放空机会。