宏源期货：10月08日早报

　　第1页: 铝锌维持弱势震荡上扬第2页: 谨慎关注欧美会议纪要细节 贵金属考验关键阻力位第3页: 涨价的美豆第4页: 微刺激效果难言乐观，沪胶反弹高度或有限第5页: 成本抬升库存低位，PTA短期或大涨

　　要点

　　1、宏观经济运行：中国继续实施松紧适度的货币政策，积极的财政政策。中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场缓慢回暖。8月份财新PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。联邦公开市场委员会(FOMC)发布声明显示，维持0-0.25%基准利率不变。美国经济并没有我们想象的那么好，但仍是世界经济体中的复苏龙头。欧洲经济缓慢复苏，但仍前景不明。其中英国通胀风险仍很低，新兴经济体的危机损及全球增长，英央行下一步可能不得不降息，而不是加息。

　　2、最新消息：

　　u官方PMI数据小幅高于市场预期。9月官方制造业PMI 为49.8%，高于市场49.7%的预期值，但是仍低于50%的荣枯线。

　　u美国9月非农就业数据全面不及预期，表现为：新增就业仅为14.2万人，远低于预期的20.1万人，为连续两个月下滑，同时前月数据下修4.0万人；失业率维持在5.1%的水平，而劳动参与率时隔四个月首次下滑至新低62.4%；薪资环比增速由前月的0.4%下降至0%，低于预期的0.2%，同比增速维持2.2%，低于预期的2.4%。

　　u9月30日，中国人民银行、银监会联合发布《关于进一步完善差别化住房信贷政策有关问题的通知》

　　u10月1日起，1.6升及以下小排量汽车减半征收购置税的政策正式实施。国务院常务会议已研究通过《加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》

　　◆财政部投资1500亿元 火热支援PPP发展模式

　　◆ 油价大跌重挫经济挪威央行意外降息至历史新低

　　◆ 美国9月19日当周初请失业金人数26.7万连续29周低于30万关口

　　3、需求端：中国统计局数据显示，1-8月虽然商品房销售继续回暖，但房地产开发投资增速、房地产开发企业土地购置面积持续大降。数据显示，1-8月，全国商品房销售面积同比增7.2%，增速比1-7月提高1.1%，销售额增15.3%，增速提高1.9%；全国房地产开发投资同比增3.5%，增速比1-7月回落0.8个百分点。细分数据显示，今年以来，土地购置面积各月累计同比降幅均在32%左右，8月土地购置费增速由正转负，下降9.1%，7月为增9.5%。

　　基建方面。数据显示，1-8月，全国基础设施投资同比增18.4%，增速比1-7月提高0.2个百分点，比全部投资增速高7.5个百分点；1-8月，基础设施投资对全部投资增长的贡献率达到27.7%，比去年同期提高5.7个百分点。

　　9月9日从中国乘联会获悉，据全国乘联会数据统计，中国8月广义乘用车销量同比增长0.6%，扭转两月连跌态势；1-8月同比增长6.3%。

　　4、重要数据回顾：据国家统计局9月13日最新公布信息显示，8月份氧化铝产量488万吨，同比增长6.1%。1-8月份氧化铝产量3787万吨，同比增长11.5%。

　　据国家统计局8月12日公布数据显示，1-7月民间固定资产投资主要数据中，有色金属冶炼和压延加工业绝对量2713亿元，同比增长3.8%。有色金属矿采选业绝对量为601亿元，同比下降7.6%。

　　中国海关最新统计数字显示，2015年8月份我国未锻轧铝及铝材出口量为34万吨，1-8月为321万吨。与去年同期相增加22.3%。　　

　　海关周一公布数据显示，2015年前六个月，俄罗斯向非前独联体国家的铝和铜出口量增加，同期镍出口量下滑。

　　世界金属统计局(WBMS)周三公布的报告显示，2015年1-6月全球原铝供应短缺38万吨，2014年全年供应短缺71.6万吨。

　　5、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

　　6、铝现货简评：9月30日，中午前后，期铝当月围绕11620元/吨附近整理，华南现货主流成交集中11720-11740元/吨，较华东现货升水110-120元/吨，升水幅度较昨日小幅回落。今日华南持货商出货力度较昨略显回落，同期下游铝加工企业的采购量降低，但出货力度仍高于接货需求，整体价格偏向买方市场，午前市场成交集中11730元/吨，少量品牌急于清理库存的贸易商成交至11720元/吨，午后市场交投接近休市。

　　期货：9月30日，沪期铝主力早盘开于11670元/吨，随后延续昨日弱势探底格局，日内低点录得11585元/吨，继续刷新六年铝价新低，受假期影响，中午前后市场平仓盘陡增，铝价自低位被逐渐拉涨，尾盘报收11680元/吨，上涨20元/吨，涨幅为0.17%。主力全天成交减少10380手至31818手，持仓增加1606手至15.1万手。短期看，尾盘虽有平仓，然而空头势力暂未退去，铝价仍处六年最低运行区间内。

　　7、锌现货价格：9月30日，今日广东市场0#锌锭主流成交于13850元/吨附近，对沪0#国产同类品牌贴20元/吨，对0#双燕贴260元/吨，对11月升水回落至180元/吨附近。沪期锌1511合约开盘后重心稳定于13670-13680元/吨，较昨日重心上抬30-40元/吨，0#现锌升水小幅回落20-50元/吨。今天是长假前最后一个交易日，市场参与度不高，贸易商较昨日消极报价，下游刚需少采，供需两淡。0#麒麟主流成交于13850元/吨附近，1#会泽成交于13800元/吨附近。

　　期货：9月30日：隔夜沪锌主力1512合约高开于13570元/吨，围绕开盘价附近盘整，收盘于13570元/吨，呈十字星，涨170元/吨，涨幅1.27%。今日沪锌主力1512合约延续强势，早盘整理于在13590元/吨，午后空头平仓了结加快，迅速拉涨沪锌主力上穿10日均线，终收于13820元/吨，大涨420元/吨，涨幅3.13%，成交量增3322手至12.1万手，持仓量降1838手至14.9万手。沪锌指数减仓1.8万余手，长假前空头避险平仓流出，沪锌主力1512合约回升至10日均线上方，但多方力量仍较弱。今天是长假前最后一个交易日，晚间无夜盘。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　节后第一个交日易，反弹情绪较浓。外围股普遍反弹，尤其是标普连涨五日，油价大涨2%，能源巨头股嘉能可和安赛乐米塔尔反弹走强，分别上涨了21.1%、8.7%，，预计今天震荡上扬。总体上，美国非农数据不及预期加息继续推迟，大宗商品料继续延续震荡弱势格局，本周操作思路偏向“逢反弹抛空”，且当前无论内外盘，均已有了相当的空间。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝锌下游需求有望慢慢好转。铝锌价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张小凯