宏源期货：9月28日早报

　　第1页: 节前或面临反弹第2页: PPP项目加码 铝锌反弹有限第3页: 开工提升需求不旺，PTA或弱势震荡第4页: 经济担忧增强 期债短期走势坚挺第5页: 需求疲软制约，沪胶弱势难改第6页: 不确定的未来

　　宏源期货早评：PPP项目加码 铝锌反弹有限

　　要点

　　1、宏观经济运行：中国继续实施松紧适度的货币政策，积极的财政政策。中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场缓慢回暖。8月份财新PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。联邦公开市场委员会(FOMC)发布声明显示，维持0-0.25%基准利率不变。美国经济并没有我们想象的那么好，但仍是世界经济体中的复苏龙头。欧洲经济缓慢复苏，但仍前景不明。其中英国通胀风险仍很低，新兴经济体的危机损及全球增长，英央行下一步可能不得不降息，而不是加息。

　　2、最新消息：

　　u财政部投资1500亿元 火热支援PPP发展模式

　　◆ 耶伦预计将在2015年稍晚加息

　　◆ 油价大跌重挫经济挪威央行意外降息至历史新低

　　◆ 美国9月19日当周初请失业金人数26.7万连续29周低于30万关口

　　◆ 美国8月新屋销售环比增长5.7%创七年多新高

　　◆ 美国8月耐用品订单环比下降2.0%，创5个月最大降幅

　　u日本9月制造业扩张放缓 出口订单创近三年最大降幅

　　3、需求端：中国统计局数据显示，1-8月虽然商品房销售继续回暖，但房地产开发投资增速、房地产开发企业土地购置面积持续大降。数据显示，1-8月，全国商品房销售面积同比增7.2%，增速比1-7月提高1.1%，销售额增15.3%，增速提高1.9%；全国房地产开发投资同比增3.5%，增速比1-7月回落0.8个百分点。细分数据显示，今年以来，土地购置面积各月累计同比降幅均在32%左右，8月土地购置费增速由正转负，下降9.1%，7月为增9.5%。

　　基建方面。数据显示，1-8月，全国基础设施投资同比增18.4%，增速比1-7月提高0.2个百分点，比全部投资增速高7.5个百分点；1-8月，基础设施投资对全部投资增长的贡献率达到27.7%，比去年同期提高5.7个百分点。

　　9月9日从中国乘联会获悉，据全国乘联会数据统计，中国8月广义乘用车销量同比增长0.6%，扭转两月连跌态势；1-8月同比增长6.3%。

　　4、重要数据回顾：据国家统计局9月13日最新公布信息显示，8月份氧化铝产量488万吨，同比增长6.1%。1-8月份氧化铝产量3787万吨，同比增长11.5%。

　　据国家统计局8月12日公布数据显示，1-7月民间固定资产投资主要数据中，有色金属冶炼和压延加工业绝对量2713亿元，同比增长3.8%。有色金属矿采选业绝对量为601亿元，同比下降7.6%。

　　中国海关最新统计数字显示，2015年8月份我国未锻轧铝及铝材出口量为34万吨，1-8月为321万吨。与去年同期相增加22.3%。　　

　　海关周一公布数据显示，2015年前六个月，俄罗斯向非前独联体国家的铝和铜出口量增加，同期镍出口量下滑。

　　世界金属统计局(WBMS)周三公布的报告显示，2015年1-6月全球原铝供应短缺38万吨，2014年全年供应短缺71.6万吨。

　　5、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

　　6、铝现货简评：9月25日，沪期铝当月价格价格午前持稳11800元/吨附近，午后开盘后小幅上行，华南现货今日主流成交集中11930-11950元/吨，较华东地区升水140-160元/吨，华南现货备货情绪较华东明显活跃，实际成交价格被连续拉高，与此同时，持货商出货意愿提升，整体市场活跃度较昨热烈。由于还有三天的实际交易日，部分小型贸易商提前放假，而当地下游企业期望在本周前完成备货，从而令整体市况持续回暖。

　　期货：日益膨胀的中国铝业产能正在向全球输出，在国内产能过剩背景下，中国需求转变为了中国供应。今日沪铝主力AL1512低开高走，但又冲高回落，最终收于11825，上涨35或0.3%。若能站稳11800，则反弹可能延续。现货市场上，持货商放货意愿明显回升，市场货源充裕，而下游采购则略显疲软，接货意愿并未大幅提升，从而限制整体成交价格走高。

　　7、锌现货价格：9月25日，今日广东市场0#锌锭主流成交于13990-14090元/吨，对沪0#同类品平水附近，对0#双燕贴100元/吨附近，沪期锌11月合约第一时段冲高至13880元/吨，对11月升水200-220元/吨，升水较昨日回落40-50元/吨，贸易商保值盘被套，出货积极性较昨日下降；第二时段沪期锌11月合约高位回落至13780元/吨，升水维持，下游节前逢低略备，成交一般，0#麒麟成交于13990-14000元/吨，0#慈山成交于14020元/吨附近。

　　期货：隔夜沪锌主力1511合约冲高回落，开盘于13780元/吨，冲高至13960元/吨后回落，整理于13850元/吨附近，收于13840元/吨，涨150元/吨，涨幅1.1%。日内沪锌主力换月至12月合约，沪锌主力1512合约开盘于13775元/吨，空头开仓较为积极，走势承压，沪期锌主力1512合约快速走低，探低13570元/吨，终收于13615元/吨，跌25元/吨，回吐夜盘全部涨幅。仓量方面，全日成交增49120手至16.5万手，持仓量增6778手至14.2万手，沪锌1511合约成交量增5万余手至38.2万手，减仓2万余手，节前市场情绪偏于谨慎，平仓避险盘加速流出，沪期锌主力1512合约走势继续承压，料继续整理于5日均线附近。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　财政部投资1500亿元，火热支援PPP发展模式，为基建项目再补血。二季度美国GDP终值年化环比增长3.9%，好于市场预期的3.7%，也随之增加了美联储年内加息的可能性。预计PPP加码和美国GDP超预期会对有色金属有一定的反弹支撑，但反弹力度不会太大，注意多单止盈。总体上，美联储加息未果，大宗商品料继续延续震荡格局，本周操作思路偏向“逢反弹抛空”，且当前无论内外盘，均已有了相当的空间。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝锌下游需求有望慢慢好转。铝锌价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。