中信期货：9月25日商品策略早报

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　　国际品种：

　　贵金属：昨日，受欧股再次大跌波及，美股也小幅下行，市场避险情绪推高黄金价格，一，黄金突破了前期的高点，上升的趋势明显，二，本次反弹主要受短期避险情绪影响，预计持续时间不长，建议谨慎观察；另外，美联储主席耶伦周四重申，预计将于今年晚些时候加息，FOMC并不认为近期经济和金融形势会严重影响到美联储的政策路径。值得注意的是，目前全球经济特别是新兴经济体正面临更大的经济下行压力，叠加前期资本市场的剧烈震荡，美国经济回暖趋势放缓，美元较预期在弱，需要警惕贵金属波动加剧，后市或将进入事件驱动的行情，建议逢高轻仓做空，等待加息落地，外盘黄金1169.8美元/盎司止损，1078.7美元/盎司止盈；外盘白银15.7美元/盎司止损，14美元/盎司止盈。中长期来看，美联储加息完成，贵金属完成最后一跌后，将出现抄底机会，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者参与的空单触及60日线离场。

　　能源：投资逻辑：昨日伊朗官方表示将在11月增加石油出口，这与我们此前预期较为一致，但早于市场此前预期，我们认为在限制解除之后，伊朗有迅速提高出口的能力，因此将导致原油再度滑入过剩，我们仍坚持此前看空油价的观点。投资建议：成品油库存增加反推原油库存，空单可适当布局。

　　农产品：美豆类方面，巴西大豆因雷亚尔贬值而出口竞争力增强，美豆出口不佳；近期天气利好，预计美豆新作陆续上市，供应压力增大，预期美豆震荡偏弱；马来棕榈油方面，马棕减产预期提振价格上涨，叠加美豆出口改善带动其价上升，美豆油价格收高，但目前基本面并未发生实质性改善，原油价格弱势盘整，美新豆供应压力随收获期临近而逼近，马棕期末库存仍存进一步上升预期，整体看油脂基本面供应依旧过剩，故预期马棕价格保持区间震荡；原糖方面，隔夜，原糖大幅上涨，预计巴西9月上半月产糖量低于预期，主要是降雨影响；印度新政短期对原糖形成打压，但需要后续出台具体措施；泰国、印度降雨偏少；中期内，外盘受供应过剩及雷亚尔贬值的影响，下方空间主要取决于雷亚尔走势，后期基本面情况或逐步好转，原糖或继续延续底部运行态势，但底部或不断抬高；美棉方面，美棉震荡走势，测试60美分支撑情况。美棉出口进度不及往年同期，中国巨量储备和印度国内棉花高库存长期压制美棉上行空间，维持长线震荡观点。