宏源期货：9月23日早报

　　第1页: 矿石主力超跌，存反弹修复意愿第2页: 豆类油脂观望买入第3页: 期债受权益市场带动跳水第4页: 欧美股市商品大跌 铝锌继续震荡寻底第5页: 美元连续回升 贵金属延续弱势第6页: 需求疲软制约，沪胶弱势难改第7页第8页: 行权影响不大 期权市场依旧保持平静

　　宏源期货早评：欧美股市商品大跌 铝锌继续震荡寻底

　　要点

　　1、宏观经济运行：中国继续实施松紧适度的货币政策，积极的财政政策。中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场缓慢回暖。8月份财新PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。联邦公开市场委员会(FOMC)发布声明显示，维持0-0.25%基准利率不变。美国经济并没有我们想象的那么好，但仍是世界经济体中的复苏龙头。欧洲经济缓慢复苏，但仍前景不明。其中英国通胀风险仍很低，新兴经济体的危机损及全球增长，英央行下一步可能不得不降息，而不是加息。

　　2、最新消息：

　　u美国费城联储周四(9月17日)公布的数据显示，美国大西洋沿岸中部地区9月制造业活动意外萎缩，为去年2月来首次。费城联储称，9月制造业指数下降至负6.0，为2013年2月来最低水准，且远低于分析师预期的正6.0，8月为正8.3。

　　u美国劳工部周四(9月17日)公布的数据显示，美国9月12日当周初请失业金人数降至八周以来最低水平，表明劳动力市场继续收紧。

　　u嘉能可“瘦身”偿债 出清库存或再压金属

　　u8月份京城交易新车40300辆，同比增长6.9%，高于全国9.9个百分点；环比增长8.33%。

　　u英央行副行长康利夫(Jon Cunliffe)在周一(9月21日)表示：英国几乎没有通胀压力上升迹象；英国央行首席经济学家霍尔丹19日表示英国需考虑降息而非加息。

　　u美国成屋销售"骤降" 楼市强劲复苏势头或降温。美国全国地产经纪商协会(NAR)周一公布的数据显示，8月份销量下降4.8%，折合年率为531万套；前月修正后为558万套，为2007年来最强水平，而7月份初报值为559万套

　　3、需求端：中国统计局数据显示，1-8月虽然商品房销售继续回暖，但房地产开发投资增速、房地产开发企业土地购置面积持续大降。数据显示，1-8月，全国商品房销售面积同比增7.2%，增速比1-7月提高1.1%，销售额增15.3%，增速提高1.9%；全国房地产开发投资同比增3.5%，增速比1-7月回落0.8个百分点。细分数据显示，今年以来，土地购置面积各月累计同比降幅均在32%左右，8月土地购置费增速由正转负，下降9.1%，7月为增9.5%。

　　基建方面。数据显示，1-8月，全国基础设施投资同比增18.4%，增速比1-7月提高0.2个百分点，比全部投资增速高7.5个百分点；1-8月，基础设施投资对全部投资增长的贡献率达到27.7%，比去年同期提高5.7个百分点。

　　9月9日从中国乘联会获悉，据全国乘联会数据统计，中国8月广义乘用车销量同比增长0.6%，扭转两月连跌态势；1-8月同比增长6.3%。

　　4、重要数据回顾：据国家统计局9月13日最新公布信息显示，8月份氧化铝产量488万吨，同比增长6.1%。1-8月份氧化铝产量3787万吨，同比增长11.5%。

　　据国家统计局8月12日公布数据显示，1-7月民间固定资产投资主要数据中，有色金属冶炼和压延加工业绝对量2713亿元，同比增长3.8%。有色金属矿采选业绝对量为601亿元，同比下降7.6%。

　　中国海关最新统计数字显示，2015年8月份我国未锻轧铝及铝材出口量为34万吨，1-8月为321万吨。与去年同期相增加22.3%。　　

　　海关周一公布数据显示，2015年前六个月，俄罗斯向非前独联体国家的铝和铜出口量增加，同期镍出口量下滑。

　　世界金属统计局(WBMS)周三公布的报告显示，2015年1-6月全球原铝供应短缺38万吨，2014年全年供应短缺71.6万吨。

　　5、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

　　6、铝现货简评：9月22日，沪期铝当月铝价触底回升，日间运行11800-11870元/吨为主，华南现货成交集中11860-11870元/吨，午前市场成交集中11860元/吨，午后随着期铝回升，现货成交集中11870元/吨，受铝价大幅下挫影响，下游采购仍显观望情绪，实际成交以按需采购为主，主动备库意愿较上周回落。此外，部分冶炼厂受铝价大跌影响出货意愿也有所收敛。

　　期货：9月22日，沪铝主力未延续昨日夜间跌幅，日内走势呈现企稳回升格局，早间开盘11840元/吨后，成交重心连续上移，午前多头增仓力挺价格回升，盘中高点触及20均线阻力，随至空头再次于11940元/吨附近发力，铝价尾盘收低，最终报收11890元/吨，下跌30元/吨，跌幅为0.25%。今日沪铝主力成交量减少5872手至29346手，持仓增加6060手至12.4万手，空头占据优势。成交量缩减态势下，铝价未延续前一交易日的大幅下挫行情，然而今日实体重心仍然下沉于各条均线下方，短期空方氛围仍然较浓。

　　7、锌现货价格：9月22日，市场0#锌主流成交13790-14100元/吨，对沪期锌1511合约升水230至升水520元/吨，1#锌少量成交于13660~13670元/吨附近，进口锌升水40-120元/吨附近。期锌持续下挫，现货低位，炼厂惜售，国产品牌现货升水进一步扩大，各品牌间维持高价差，市场多观望，成交略逊于昨日。

　　期货：9月22日，隔夜沪锌主力1511合约开盘于13720元/吨，下探至低位 13635元/吨，收盘于13675元/吨，跌160元/吨，跌幅1.16%，成交量105272手，持仓量增6608手至181496手。今日沪锌主力1511合约开盘于13675元/吨，重心迅速下沉至13520元/吨附近，低位13480元/吨，日内盘整于13520-13560元/吨，空头持续增仓，呈现大量抛压，终报收于13530元/吨，跌305元/吨，跌幅2.20%，主力合约成交量缩减58328手至282430手，持仓量增11908手至186796手。MACD持续翻绿，料沪锌主力延续弱势。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　此前反弹积极的铝锌价尚且归于谨慎，则反弹高度不足的品种或表现更为偏弱。总体上，美联储加息未果，大宗商品料继续延续震荡格局，本周操作思路偏向“逢反弹抛空”，且当前无论内外盘，均已有了相当的空间。今天受到外盘颓势，预计今天还将进一步寻底震荡，寻找成本线支撑。因为接近成本线多方势头渐盛，空方势萎，必然导致震荡。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝锌下游需求有望慢慢好转。铝锌价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张小凯