宏源期货：9月11日早报

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　　油脂油料可观望可轻仓做多

　　要点

　　1. 南美大豆：厄尔尼诺天气可能从下月开始给阿根廷带来暴雨，促使农户种植更多的低成本大豆，而减少玉米播种面积，尽管人们仍担心阿根廷作物轮作匮乏。阿根廷的大豆播种将从10月份开始。由于大豆种植成本便宜，过去十年阿根廷潘帕斯农业产区掀起大豆种植热潮，引起人们担心土地缺少玉米和其他农作物废料可能造成耕地肥力缺失。

　　2. 生猪存栏：统计显示，7月我国生猪存栏环比增加0.2%，折合存栏38540万头，是连续10个月以来首次环比增加。与去年同期相比存栏降幅仍达到10.3%，较上月扩大0.3个百分点。能繁母猪存栏继续环比下降0.6%，折合存栏3912万头，也是连续第22个月环比下降。

　　3. 豆粕需求：尽管上半年生猪存栏同比下降6%，生猪出栏同比下降5.1%，但由于豆粕价格下跌以及DDGS等其他蛋白原料供给减少导致豆粕替代其他蛋白原料，支撑豆粕消费同比提高7%左右。后期生猪存栏将持续恢复，将持续提振豆粕消费和大豆进口。本年度大豆进口量将达到7700万吨，同比增加9.4%。受结转库存偏高的影响，下年度大豆进口增速将放缓，预计将达到7900万吨左右。

　　4. 美豆优良率：USDA作物进展周报显示，截至9月6日，大豆优良率为63%，和一周前持平，低于去年同期的72%，也是连续第五周保持稳定。但评级优的比例下降1%，而评级良的比例提高1%。进入结荚期的比例为96%，上周93%，去年同期99%，五年同期均值99%。大豆落叶率为18%，上周9%，去年同期11%，五年同期均值16%。

　　5. 棕榈油：全球头号棕榈油种植园企业马来西亚森那美公司称，从现在到9月棕榈油价格可能在1900-2000令吉/吨的区间内波动。周四马来西亚衍生品交易所毛棕榈油期货价格收于1927令吉/吨。森那美公司称，第四季度净收益同比下滑17.12%，主要原因是商品价格疲软，价格剧烈振荡。

　　 小结：

　　按照美豆的节奏，下方空间有限但还找不到能够上涨的充分理由。国内油脂油料近期保持低位震荡略偏强的思路，可观望也可布局少量多单。关注USDA供需报告。