大陆期货：9月8日商品期货早评

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　　【持仓分析：期指主力净空持仓下降】中金所出台史上最严限制股指期货市场过度投机措施后，期指成交明显萎缩。周一，沪深300股指期货日内成交量迅速下降至43015手，甚至低于上市首日成交量58457手，创出股指期货上市以来最低水平。虽然成交量较前一交易日下降近93%，但持仓量的变化相对并不大。IF四份合约减仓10675手，至55497手。这表明针对股指期货投机与套保均提高保证金水平后，套保资金的使用效率与流动性会打折扣。相对投机而言，对投资者利用股指期货进行套保产生的不利影响要小很多，仍有不少投资者继续持有套保头寸。中金所严格措施的目标更多在于抑制日内过度投机行为。周一IF合约持仓成交比历史首次超过1。市场交易行为趋于合理的另一个表现在于此前过大的期现价差贴水出现收敛。上周三，IF1509收盘贴水逾400点，本周一收盘贴水收缩至154.29点。分钟数据上，日内平均期现价差贴水也由前一交易日的257.68点收缩至153.51点。前期期现价差贴水的大幅扩大，虽然反映着市场情绪的悲观，具有部分合理性，但过大的价差贴水造成期货价格定价严重不合理，同样反映着过度投机行为开始影响期货的合理定价。期现价差贴水收窄，显示抑制过度投机行为后，市场定价开始向理性回归。数据显示，前20名席位在IF150合约上共持买单31843手、卖单34091手。主力净空持仓量2248手，较前一交易日下降192手。由于IF1512合约持仓量降至不足万手，按照中金所规定，周一并未公布IF1512合约持仓情况。因此笔者推测实际主力净空持仓量下降可能更多。从IF1509合约来看，主力净空持仓量下降是由于主力空方席位减仓力度较主力多方席位更大。前20空方合计减持卖单7400手，超过前20多方减持买单6548手。前20空方席位中仅一家席位微有增仓，其余全部减仓。其中，华泰长城期货、中信期货分别减持卖单1955手、1461手，幅度较大。