宏源期货：8月14日早报

　　第1页: 避险情绪快速消化 贵金属小幅回落第2页: 贬值预期减弱 铜价上行趋缓第3页: 人民币贬值预期减弱 期债情绪修复

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。7月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

　　2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格下行，抑制了市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数走弱。黄金和白银企稳反弹。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速略有反弹。中国上证指数呈现整理，创业板和中小板指数表现尚可。

　　5、现货价格：8月13日，上海电解铜现货对当月合约报贴水200元/吨-贴水120元/吨，平水铜成交价格39320元/吨39160元/吨，升水铜成交价格39060元/吨-39600元/吨。沪期铜高位回落，持货商早间逢高出货，市场一度供应充裕，贴水继续下滑，但随着部分中间商大量入市收货，因交割存利润空间，现铜货源骤然减少，贴水逐步收窄，难觅低价货源，成交仍以中间商为主。

　　6、近期重要经济数据：今日，美国7月工业产出，8月密歇根大学消费者信心指数，欧元区第二季度GDP。

　　7、重要行业新闻：7月中国未锻造铜及铜材进口量总计为35万吨，较去年同期上升2.9%，环比持平；1-7月铜进口总量为259万吨，较去年同期下降9.5%。

　　小结

　　美国7月零售销售收入增长0.6%，扣除汽车销售之后的零售销售收入增长0.4%。这份数据表明，7月零售商销售状况好于5/6月，暗示下半年美国经济已站稳脚跟。8月8日当周，美国初次申请失业金人数增加5000，至27.4万。美国经济复苏的势头仍在，中国经济稳增长政策将继续加码。铜价短期内上涨修复后存在整理需求，策略上，前期建议的多单滚动操作，冲高后减仓，回落后再补回，动态调整，不追涨，不杀跌。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊