宝城期货：汇市动荡金属波动加剧 内外比值逐步修复

　　隔夜LME工业金属均呈现探底回升的格局，其中铜、铝、镍纷纷自盘初触及的6年低位反弹。及至收盘，大多金属收回大部分失地录得小跌，而铅锌则最为强势，收涨1%以上。其中隔夜波动最大伦镍受人民币贬值消息在流动性低位引发技术性卖盘以及部分交易所轧平仓位，一度大跌15%至9100美元，不过不久后即大幅回升。目前全球市场对人民币下跌忧虑加剧，且周三公布的包括工业生产、零售销售和固定资产投资数据表现疲弱，致使海外大宗商品遭遇到一定程度的抛售，外弱内强的格局仍在演绎。

　　海外市场方面，在人民币汇率贬值、新兴市场普跌的背景下，市场纷纷认为美元是唯一的“王者”，哪知美元指数周三反而跳水。更值得关注的是，此前认为美国对强美元的担忧以及人民币加入新兴市场“贬值潮”会阻碍美联储加息进程，当前这一分析可能要打上一个大大的问号。欧元/美元走强，因投资人担心中国的举措可能迫使美联储在下月无法升息。美国短期利率期货走势显示，交易商认为美联储在9月16-17日会议上升息的机率不超过40%。同时，为了出脱对人民币的多头押注，投资人回补了欧元的空头，从而带动了欧元兑美元走强。

　　国内方面，昨日早间央行调整人民币兑美元中间价1008个基点，至6.3306。这是央行连续第二天令人民币对外贬值。虽然官方否认人民币汇价由此进入持续贬值周期，但目前市场对人民币贬值预期仍较强烈。国债市场的下跌大致遵循以下逻辑，即“人民币对外贬值预期强化——国债收益预期下滑——外资加速离场”。而外资回流的预期，在央行无应对操作前，市场将默认为流动性趋紧，从而易令股市、期市也步债市后尘。然而，目前大宗商品市场明显表现为内强外弱，这或许又与流动性趋紧后，投资者再度对央行宽松货币产生憧憬，因降准等数量型工具对冲外汇占款减少。

　　基本面上，昨日上海电解铜现货对当月合约报贴水180元/吨-贴水80元/吨，外盘大跌触低5063美元/吨，沪期铜异常抗跌，当月沪伦比值大幅上修至7.7以上，进口铜延续换现，早间供应依然充裕，现铜贴水继续扩大，第二交易时间段之后，部分中间商入市吸收低价货，因长单需求以及买现抛期赚取价差，下游按需接货为主，供需双方呈现拉锯状态。虽然人民币快速贬值，但在比价大幅修复的情况下，进口铜现货亏损有限，但由于人民币不稳令市场观望情绪提升，人民币是否会进入贬值通道，市场存有疑虑，进口铜市场成交减弱。目前来看人民币大幅波动，暂时不会显著影响报关进口量。

　　整体来看，近期人民币汇率波动加大，对于人民币属于一次性贬值亦或进入完全的贬值通道，市场存有分歧，反套操作需进一步关注人民币汇率变化，由于融资铜格局的变化，进口现货料将继续处于窗口开启状态。铜基本面继续处于偏弱格局并未改变，交易所库存继续攀升，终端消费缺乏新增订单买盘，对于接近4万的现货价格接受度低，继续维持偏空态度不变。操作方面，短期金属期价波动加剧，建议投资者多看少动，待反弹力竭或是新空机会。