中信期货：8月13日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 品种观察

　　国内品种：

　　贵金属：周三央行公布的人民币中间价为6.3306，较周二的中间价6.2298再贬1000余点，贬值幅度1.6%，市场担心人民币贬值会延迟美联储加息时间，美元指数大幅走低，外盘贵金属走强，此外，内盘涨幅大于外盘还存在计价货币汇率调整的因素在内，人民币大幅贬值，因此以人民币计价的贵金属涨幅大于外盘；密切关注周三央行公布的人民币汇率中间价，目前来看，周四央行有稳定汇率的意愿和能力，如果中间价不再下调，可以做空，若中间价下跌则逢低轻仓做多，关注周五美国7月PPI数据。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：昨日有色金属市场大幅波动，在亚洲时间段大幅走低，其中伦镍一度下跌达到15%，不过国内市场则相对保持坚挺，内外比价大幅走高，虚拟套利盘亏损严重。不过比值的回升带来的进口盈利也将使得后期有色金属进口量增加，后期将逐步回归至供需面影响。整体而言，人民币贬值仍是近期主要的影响因素，但供需面上并没有实质性的改善。

　　黑色金属：昨日人民币兑美元汇率中间价下调使得矿石价格盘中波动较大，但最终弱势收场也说明目前价格面临压力更大。外盘包括原油、LME金属在内的多个品种跌幅较大也令矿石价格承压。操作上，1601合约继续关注370-380的压力，轻仓卖出，第一目标350；1509合约不操作。相比矿石，钢材价格表现偏弱，操作上维持短线思路。

　　煤炭：动力煤观点：昨日在人民币贬值的影响下，动力煤夜盘再次冲高，若后期本币再次贬值，盘面短期存在小幅冲高的概率较大；若不加息，从基本面上来看，仍没有上涨动力，且目前盘面仍以内贸煤为标的物，进口煤价格上涨，对盘面标的物影响不大，更多是情绪上的影响。操作建议：动力煤现货存在较大的下行压力，01合约后期回落修复可能性较大，若继续贬值可短信做多，反之可逢高沽空；09合约已与市场主流成交价格贴水15元左右，且临近交割，暂时观望为宜。焦煤、焦炭观点：近期唐山环保和北京阅兵发酵，钢厂、焦化厂限产再次成为炒作话题，不过对比去年11月前后APEC时期相关措施以及原料端供应需要变化，我们发现相关措施一般在会议、活动前2个月左右开始密集出台，且对焦炭、焦煤实际需求、供应变化相对有限，主要体现在市场情绪。此外，当前煤焦市场降价潮仍未消散，近月仓单价格值得关注。操作建议：建议投资者9月焦煤、焦炭空单离场，1月空单续持。

　　能化：昨日能源化工板块整体反弹，各品种均出现较大涨幅。隔夜原油价格小幅反弹，总体趋势未改变，成本端的冲击将逐渐显现。近期宏观因素增强，建议关注人民币贬值带来的连锁反映。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能，短期可围绕1000-1300区间震荡操作。配置方面，买L抛PP头寸在800-1000区间可继续介入；此外我们延续对PTA偏弱的判断，1509空单和1601空单分别在4600和4800一线入场后续持，止损分别设于4800和5000，目标分别为4000和4200。

　　非金属建材：玻璃：在成交放量配合下，昨日玻璃主力延续近期涨势，尾盘加速增仓上行，日线上站稳于60日均线。近期玻璃期现货市场的回暖不断吸引资金入场，短期市场有望维持强势。此外，玻璃近月在持仓持续下滑的影响下，涨幅相对远月逐步收窄，带动9-1价差回归。现货方面，近期市场气氛转暖，玻璃企业挺价情绪高昂，华中、华北等地厂库轮番提价，推动现货基准价的走高。近两周来沙河市场玻璃价格反弹近40元/吨，较期货升水小幅上涨，支撑玻璃期价保持强势。短期而言，玻璃现货市场将维持稳中偏多的格局，部分地区价格仍有一定的上涨空间。消息面上，7月份房地产市场数据昨日出炉，对建材板块而言仍显利空，销售端与投资、开发端的分化格局仍在延续，后市建筑玻璃市场需求复苏依然堪忧。此外，工业增加值增长不及预期、人民币贬值等因素亦利空短期市场走势，应对上建议维持谨慎。操作上，多单止盈离场，暂以观望或日内短线为宜。

　　农产品：豆类方面，进口豆流向监控利多国内大豆，人民币贬值抬高国内进口大豆成本，豆粕价格相应抬升，节前备货，豆粕库存小幅走低，猪价突破9元/斤后小幅回落，短期内豆粕供应压力主导，但长期看下游养殖补栏预期相对明确，操作上连豆粕1601合约多单增持(7月8日夜盘入场，入场点2644，止损2600，8月12日多单增持，入场点位2806，止损2782)；棕榈油方面，下游成交方面仍未得到明显改善，部分港口仅为逢低补库，且油脂库存延续回升节奏，虽进口大豆到港量同比远超往年，但近期进口豆封港或令供应压力略有缓解，目前市场观望情绪浓厚，预计在海外原料价格不断下挫压力下，国内连棕价格因进口豆封港出现的反弹仅为短暂表现，中长期继续下行概率较大，操作上密切关注P1601于4750一线价格表现，若不能实现有效突破则建议逢高布空；菜粕方面，现货方面，7月份饲料产量环比增加，近期沿海菜粕销售情况良好，菜粕现价持稳，又受USDA上调美豆产量影响，昨夜外盘大豆及豆粕大幅下跌，综上分析，预计近期菜粕期价或受外盘拖累，操作上建议观望为主；白糖方面，白糖后期基本面偏好，但短期受消费低迷影响，相对较弱，今年不利气候对消费形成较大影响，糖价反弹后淀粉糖对其形成较大替代，同时，进口加工糖利润丰厚，对国产糖销售形成抑制，加工糖扩大市场占有率，预计榨季末，转结库存超过100万吨，糖厂压力加大，目前SR1601价格反弹至5250左右，继续上行，或需要消费配合，短期郑糖或区间震荡，震荡区间中期参考4800-5300，趋势操作上建议SR1601中期以区间震荡对待，短期观望，等待卖出机会，套利操作上，买SR1609卖SR1505价差5点入场，止损-50；棉花方面，昨日郑棉震荡运行，受美盘带动，夜盘大幅走高，成交活跃，持仓略减，国储棉轮出和兵团棉竞卖成交率持续低位，买方参与理性，性价比高的仓单持续流出，现货市场棉价持稳，临近棉花收购，棉花企业加紧销售陈棉，下游纺织销售寡淡，中厚面料有走动迹象，进口纱冲击、国内棉纺织企业走出去及化纤替代进一步减少国内棉花消耗，近期天气炒作及纺织淡季结束有推升棉价可能，但下游弱势难以支撑棉价大幅反弹，建议逢高沽空；鸡蛋方面，现货方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价稳中偏强，大部分地区鸡蛋贸易收货偏难，走货正常偏快，库存减少，贸易商看涨预期增强，综上分析，预计近期鸡蛋1601合约维持低位震荡,操作上建议鸡蛋1601合约空单持有(8月10日4130入场，止损4200)。

　　金融期货：国债期货：昨日市场的焦点依旧在人民币持续快速大幅贬值的担忧情绪上，而下半年经济开局的不利加深了这种担忧情绪，今日中间价或许还有500个基点的下调，从而三日实行一次性贬值5%左右，我们认为这是目前央行认为可以达到平衡经济和稳定金融条件的均衡心理价格，6.4左右或将成为短期的一个央行控制区间，以缓和市场对于继续大幅贬值的担忧，这将对于股债定价的稳定带来基础，期债尾盘的企稳也反映了这种预期，我们认为市场将在未来的时间得以稳定，期债将回归此前管理层引导利率下降支持经济增长和去杠杆的道路上。操作上，多单续持。股指期货：昨日沪深两市成交额表现震荡，而亮眼的是两融余额连续第二日大幅走高。不过在当前市场氛围中，人民币波动是短期重点风险，在该风险充分释放之前，股市将持续受到影响维持震荡寻底之路，从中长期来看股市慢牛逻辑未改。昨日各国股市继续整体下挫，短期多单贸然入场的风险仍较大。基于稳健考虑，建议期指多单继续观望，关注资金入市热情和汇率波动。

　　国际品种：

　　贵金属：周三央行公布的人民币中间价为6.3306，较周二的中间价6.2298再贬1000余点，贬值幅度1.6%，市场担心人民币贬值会延迟美联储加息时间，美元指数大幅走低，外盘贵金属走强，密切关注周三央行公布的人民币汇率中间价，目前来看，周四央行有稳定汇率的意愿和能力，如果中间价不再下调，可以做空，若中间价下跌则逢低轻仓做多，关注周五美国7月PPI数据。中长期来看，美联储加息完成，贵金属完成最后一跌后，将出现抄底机会，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者参与的空单触及60日线离场。

　　能源：昨日油价先扬后抑，从EIA库存降幅略低于市场预期水平，昨日IEA公布9月报，上调今年全年需求20万桶/日至160万桶/日，不过我们认为，下半年的需求增加空间整体有限，油价短期仍将维持弱势格局。

　　农产品：美豆类方面，8月供需报告意外利空，报告仅下调旧作库存和新豆收割面积，大幅上调单产后，新豆产量接近去年，同时新豆期末库存走高；马来棕榈油方面，USDA公布8月供需报告，报告上调美豆期末库存，远超市场此前预期，力压美豆及豆油价格大幅下挫，再加上原油价格弱势格局未变，且MPOB报告利空，以及后期棕油产量、库存等存在继续季节回升趋势等，对棕榈油形成打压，预计后期美豆供应、棕榈油供应充足，且随着时间这些压力将不断上升，故料马来棕榈油价格将继续承压下行；原糖方面，原糖处于近几年低位，雷亚尔持续贬值、巴西天气转好是主要利空，对食糖形成打压；巴西制糖进入高峰，3季度全球贸易流过剩量较大，泰国近期出现降雨，部分缓解干旱状况，俄罗斯、欧盟出现干旱，印度近期降雨偏少，中期内，外盘受供应过剩及雷亚尔贬值的影响，或继续延续底部运行态势，压力较大,3季度后，情况或有所好转；美棉方面，USDA供需报告调低全球棉花产量及库存量，美棉产量调减幅度近1成，出乎市场预料，隔夜美棉走高，长阳线报收，收复近日跌幅；中国和印度储备棉长期压制美棉上行空间，维持长线震荡观点。