宏源期货：7月28日商品期货早报

　　第1页: 系统性风险来袭，以沽空应对第2页: 系统性风险来袭，以沽空应对第3页: 股市暴跌期债现暖意第4页: 股市暴跌再引发铜价恐慌第5页: 铝锌弱势依旧 但下行动能已经减弱第6页: 美联储会议召开 贵金属维持低位震荡第7页: 油脂油料近日观望

　　要点

　　1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。5月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。

　　2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。

　　3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

　　5、铝现货价格：7月27日，上海现货市场成交集中12140-12150元/吨，贴水110至贴水100，无锡现货成交集中12120-12150元/吨，杭州现货主流成交12140-12150元/吨。货源充裕，下游消费显疲态下，现货较期货当月贴水行情持续。早盘贸易商间出接货显活跃，低价货源相对抢手。有贸易商显示，部分铝厂汽运直接发货至下游厂商，挤占中间商的下游市场空间。

　　6、锌现货价格：7月27日，0#锌主流成交14880至14930元/吨，对9月合约升水80至120,1#锌成交于14820至14840元/吨附近.沪期锌主力开盘后震荡下行，重心跌至14800元/吨附近震荡，现货开盘后9月升水130至180元/吨，但消费疲软，盘中升水不断下挫，至尾盘主流成交升水80到120元/吨. 炼厂惜售，第二时段部分下游采购提振交易，但整体市场空头氛围浓厚，交易商入市谨慎，成交清淡。

　　小结

　　昨日，中国股市暴跌，引发全球投资者都出现了恐慌情绪，绝大多数风险资产全部回落。中国经济进入产能收缩期，主要品种产量增速多数在2%以下，部分品种产量开始负增长。铝锌持续下行后，动能减弱，但如此恐慌的背景下，出现大的反弹也很难。策略上，按照震荡思路操作，或者等待这波恐慌结束后的抢反弹机会。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊