宏源期货：7月28日商品期货早报

　　第1页: 系统性风险来袭，以沽空应对第2页: 系统性风险来袭，以沽空应对第3页: 股市暴跌期债现暖意第4页: 股市暴跌再引发铜价恐慌第5页: 铝锌弱势依旧 但下行动能已经减弱第6页: 美联储会议召开 贵金属维持低位震荡第7页: 油脂油料近日观望

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。4月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

　　2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格下行，抑制了市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数延续回落。黄金大跌后横盘和白银小幅反弹。中国固定资产投资增速止跌，房地产销售面积增速略有反弹。中国上证指数反弹后回落，创业板和中小板指数小幅回落。

　　5、现货价格：7月27日，上海电解铜现货对当月合约报升水330元/吨-升水410元/吨，平水铜成交价格39160元/吨39240元/吨，升水铜成交价格39220元/吨-39300元/吨。沪期铜小幅上涨，持货商挺价意愿增强，现铜供应压力有所增强，尤其平水铜与湿法铜中进口铜占比增加，市场成交活跃度明显不及上周，第二交易时间段后，持货商开始逐步调降升水，以求成交，但好铜报价相对坚挺，与平水铜拉开价差，中间商利润空间有限，入市趋于谨慎，下游在上周逢低大量接货后，周一接货犹疑，成交乏力，供需再现僵持局面。

　　6、近期重要经济数据：今日，美国5月S&P/CS20座大城市房价指数年率，7月谘商会消费者信心指数。

　　7、重要行业新闻：据圣地亚哥7月26日消息，智利国家铜业公司(Codelco)称,罢工现在已进入第六天。

　　小结

　　中国股市大幅下跌，令美股承压，股票与大宗商品期货等风险资产遭到抛售。美国6月耐用品订单经季调后环比增长3.4%，平均预期增长2.6%，主要由于商用飞机订单的强劲增长。本周二至周三，美联储将召开备受关注的联邦公开市场委员会会议。投资者希望从此次会议上寻找到有关加息时间安排的线索。受中国A股恐慌情绪蔓延，全球资产价格多数下跌，铜价也难以独善其身。铜价存反弹需求，可能的时间点是股指企稳反弹后。策略上，按照震荡思路操作，或者等待短线反弹的机会。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊