宏源期货：7月27日商品期货早报

　　第1页: 股指期货大幅下跌 预计下跌空间有限第2页: 铝锌下行动能减弱 反弹亦无力第3页: 美元维持相对强势 贵金属低位震荡第4页: 铜价持续下跌后存反弹需求第5页: 油脂有料近日观望

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。4月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

　　2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格下行，抑制了市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数回落后整理。黄金大跌后横盘和白银小幅反弹。中国固定资产投资增速止跌，房地产销售面积增速略有反弹。中国上证指数反弹后回落，创业板和中小板指数小幅回落。

　　5、现货价格：7月24日，上海电解铜现货对当月合约报升水350元/吨-升水410元/吨，平水铜成交价格38850元/吨39150元/吨，升水铜成交价格38880元/吨-39200元/吨。沪期铜延续大跌，市场更多投机商入市收货，而随着下游在铜价跌破39000元/吨后周末接货量增加，市场整体现铜供应再现吃紧，现铜升水被大幅推升，近午间沪期铜低位返升，快速拉升超200元/吨，市场成交受制，报价减少，整体成交依然火爆，市场主流成交以下游企业为主。

　　6、近期重要经济数据：今日，中国6月规模以上工业企业利润，7月IFO商业景气指数，美国6月耐用品订单。

　　7、重要行业新闻：1至6月中国精练铜累计产量377.83万吨，累计同比9.39%。

　　小结

　　美联储已明确表示，希望在2015年提升利率，这将是近10年来美国首次加息。市场预测9月加息的几率不到50%。市场焦点回到美联储加息预期上，根据过去美联储四次加息周期的规律，加息之后，铜价将大幅上涨，但是那时美国经济是世界经济的火车头，中国经济影响较小，而如今，中国的有色金属消费量远高于美国。因此，铜价表现还要关注中国财政政策力度。铜价持续下行后，存在反弹需求，预计近几日震荡整理，策略上，按照震荡思路操作，或者等待波动反弹做多的机会。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊