中信期货周报：美联储加息“阳谋”与商品价格

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　　全球市场简评：

　　市场一周数据点评：

　　国内品种：鸡蛋升3.53%，铁矿升2.08%，螺纹升2.02%，TA升1.89%，热卷升1.57%；沪铜跌4.93%，沪锌跌4.75%，沪金跌3.63%，玉米淀粉跌3.62%，郑糖跌3.07%；沪深300期货跌1.83%，上证50期货跌2.78%，中证500期货升1.76%，5年期国债升0.15%，10年期国债升0.10%。

　　国际商品：黄金跌4.06%，白银跌2.33%，铜跌3.89%，镍跌1.74%，布伦特原油跌4.34%，天然气跌3.28%，小麦跌7.63%，大豆跌4.15%，瘦肉猪升0.91%，咖啡跌4.79%。

　　全球股市：标普500升2.41%，德国DAX升4.51%，富时100升1.52%，日经225升4.40%，上证综指升2.05%，印度NIFTY升2.98%，巴西IBOVESPA跌0.47%，俄罗斯RTS升0.80%。

　　外汇市场：美元指数升1.91%，欧元兑美元跌2.97%，100日元兑美元跌1.06%，英镑兑美元升0.53%，澳元兑美元跌1.01%，人民币兑美元跌0.00%。

　　点评：

　　Ø 上周美联储“乌龙指”将美联储工作人员的经济预测与年底的加息25个基点的预期失误公开。虽然后期美联储发表声明重申该预测并不代表官方观点，但是市场对美国在年底加息的预期趋向更为强烈

　　Ø 我们的实证结果与Jensen, Mercer 和Johnson(2002)和Michelle T Armesto and William T.Gavin(2005)较为接近，在利率的上涨周期商品往往会跟随上涨

　　Ø 我们按照1999-2014的美国利率变化情况，将利率变化分为八个周期，我们按照这些周期分别对重要商品价格变化进行测试。我们的测试结果与前期的理论判断较为接近，在两个利率上涨周期1999/06~2000/05与2004/05~2006/06期间，商品价格出现较为明显的上涨。1999/06~2000/05期间，多个主要商品的平均涨幅为23.6%，所有测试的商品中上涨的商品占比接近66.7%。2004/05~2006/06阶段的结果也与理论吻合，这段期间的平均商品涨幅为48.8%，其中商品上涨的占比为71.4%

　　Ø 我们的研究也同时发现持续稳步的利率上涨对商品价格上涨有积极的作用，数据显示持续利率上涨情景下面商品的收益有较为明显的涨幅。但是，如果利率上涨较为迅速，商品价格将会受到压力，往往对商品价格产生不利影响(详细请阅利率周期与商品价格专题报告)