中信期货：7月2日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评：第2页: 全球宏观观察：第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 品种观察

　　品种观察：

　　国内品种：

　　贵金属：整体波动趋向外盘，多空消息博弈，黄金白银弱势盘整。目前实际需求的疲软和库存的持续回升对整体向上行情不利。我们预计黄金在235-250元/克波动，白银在3380-3800元/千克震荡，也不排除击穿前期低点的可行性，中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：昨日有色金属市场整体呈现大幅反弹的势头，其中铝锌涨幅均超过2%，锡涨幅超过4%，铜小幅收涨，镍则小幅收跌。国内股市昨日再次大幅下挫，但有色金属一改之前杀跌态势，也反映了短期对国内稳定股市信心稳增长的预期。近期有色金属市场或走出颓势，震荡企稳。

　　黑色金属：钢厂开始减产，矿石港口库存开始增加，矿石大量供应开始显现，同时生产需求将逐渐减少，矿石继续下行。空单继续持有。

　　煤炭：动力煤：在下游需求疲软催生的库存弱平衡态势下，以目前库存与日耗对比来说，已经初步具备了压制煤价上涨的能力。7月份沿海电厂日耗虽环比会有一定增量，但与去年同期比较，仍会有一定落差，电力下游重工业行业实质性需求并没有改善。再叠加陕西高速公路费用减半等多重利空因素影响，我们认为煤价7月份恐难上涨，期货盘面升水幅度恐将缩小，或提前向现货价格回归。操作上，轻仓逢高沽空，目标值395一线；套利方面，可持续关注买1抛9。焦煤焦炭：煤焦供给总体维稳，当前矛盾主要集中在终端需求疲软，自下而上导致煤焦需求减弱。不过考虑到两品种均处于寻底过程，建议投资者如果持有JM09、J09空单则可续持，若无则观望为宜。

　　能化：昨日能源化工板块继续分化，其中LLDPE、橡胶、PP上涨；PTA则继续回落。隔夜美国原油库存上升，原油价格跌破区间下沿转弱的可能性增大。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能。配置方面，买L抛PP头寸介入后持有；TA受成本面与供需面影响保持弱势，继续持有TA1509空单。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块止跌企稳，玻璃主力反弹至900元/吨一线上方，夜盘继续小幅上攻，然而主力交投依然低迷，市场悲观情绪仍未散尽，短期反弹高度恐难言乐观。现货市场涨跌互现，华北沙河地区部分厂库小幅试探性提价，而华中市场在昨日武汉长利带头降价后市场气氛略为悲观，引发其他企业跟进降价。总体来看，受需求复苏乏力影响，近期市场始终处于僵持格局，玻璃价格呈低位窄幅波动，难以支撑玻璃期价的反弹。操作上，建议维持偏空思维，短线逢高沽空为主。

　　农产品：豆类方面，受绝对存栏数量偏低支撑，猪价仍在上涨，豆粕现货成交昨日放量，后期仍关注豆粕现货销售走稳情况，技术上，内外盘大幅上涨后料高位整理，天气市掀起市场做多热情，操作建议连豆粕1601合约逢低尝试布局多单；棕榈油方面，各大油脂库存压力仍环比小幅趋升，下游成交棕榈油未见明显起色，而豆油成交继续呈现转好迹象，故预期国内连棕跟随外盘继续呈区间震荡，操作上建议棕榈油P1601轻仓多单谨慎持有(6月16日5150介入，止损4950)；白糖方面，市场目前关注6月消费数据，云南好于预期，广西、新疆、海南或低于去年同期，但郑糖短期对进口及消费利空或已有所反映，后期在进口政策变的情况下，进口量有所下降，库存将继续下降，后期有望继续上涨，建议郑糖轻仓长线多单续持(4930建仓)，SR1509止盈5230，关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落后的建仓机会；棉花方面，昨日郑棉冲高回落，厄尔尼诺炒作效应令农产品板块关注度提升，但棉花巨量储备作为长期利空因素压制棉价上行空间，随着棉价走高，产业资金卖套保意愿增强，郑棉维持偏空震荡思路，在天气炒作阶段不排除棉价走高可能，建议逢高沽空；菜粕方面，现货方面，昨日全国菜粕均价持稳，沿海菜粕成交量下降但成交价格上涨，菜粕需求尚未得到有效改善，另一方面因豆粕价格大幅上涨使得豆菜粕价差扩大，但其仍处于相对较低水平，豆粕价格走势对菜粕影响较大，故预计近期菜粕期价区间盘整概率较大,操作上建议观望；鸡蛋方面，现货方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价下跌0.8%，芝华数据显示昨日全国鸡蛋贸易形势不理想，收货好收、走货较慢、库存较少，贸易商看跌预期减弱，综上分析，预计近期鸡蛋期价反弹幅度有限，或以底部震荡为主,操作上建议观望。

　　金融期货：国债期货：目前期债市场唯一的利好就是央行的对于利率价格下行的引导，而财政政策对货币政策的挤占、经济和通胀的企稳以及未来的美联储加息都是负面的因素，且短期受A股波动和希腊问题影响，期债昨日再度回归弱势震荡。且我们看到IPO并没有出现放缓的意愿，交易费用的下调和券商两融规则的改变并不足以提振市场信心，A股市场的进一步下行或成为整个金融市场包括中国经济的最大不确定性因素，一旦央行放水的基础货币不能在银行间层面产生新的信贷投放，全社会流动性将面临很大的考验，从而对期债市场形成冲击。多单离场观望，继续关注A股和希腊局势，如A股继续恶化将坚定我们做空的决心。股指期货：证监会晚间颁布三道小黄金令驰援目前岌岌可危的A股市场，从中期来看，我们对于股票市场在降低融资成本中的角色发挥作用依旧保持乐观，资产配置导向也利于资金流入金融市场。因此，对于经济结构调整和改革的中长期乐观预期将构成股市走牛的基础，目前上涨逻辑没有发生根本转变，监管层表态也验证这一判断。而昨日公布的略低于预期的PMI数据表明经济下行压力依旧，未来宽松政策不缺席。当前连续数日回落的短端利率水平可间接反映流动性正逐渐充盈，短期空方情绪释放之后可奠定反弹基础。从策略层面来讲，短期震荡筑底依旧，风格轮动仍以蓝筹为主导，期指盘面可参与短线反弹，但宜轻仓，灵活进出。

　　国际品种：

　　贵金属：昨日希腊总理齐普拉斯表示，坚持周日公投，意图通过公投争取到更好的援助协议条件，同时表示否决协议并不意味着退欧，另一方面，昨日美国制造业PMI、就业数据超预期，美元指数大涨，黄金、白银均表现弱势盘整。希腊方面对金银避险因素的激发将继续成为未一、两周的阶段性主线，但进入三季度之后，我们认为金银弱势区间震荡的格局不会改变，并维持还有最后一跌的判断。未来金银的波动主线依旧会是美国经济数据和美联储之间博弈的结果，波动区间将在1100-1200美元/盎司之间，白银则在15-18美元/盎司区间，不排除击穿前期低点的可能，中线操作上以逢低做多为主要思路，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者参与的空单触及60日线离场。

　　能源：昨日油价破位下跌，EIA数据是下跌的导火索，由于美国原油进口大幅增加，导致库存增长超预期，这与我们周报中预计的情况较为一致，在北海、西非现货价格持续走软的情况下，美国可能增加轻质油进口，导致去库存拐点提前到来，我们认为现货市场过剩效应开始传导至期货市场，加上页岩油减产不及预期，我们认为油价近期空头的格局将有所延续，建议前期空单可续持。

　　农产品：豆类方面，鉴于6月中下旬降水造成播种放缓，预计8月供需报告或将下修大豆种植面积，利多市场，今晚公布出口销售报告，预计中性；棕榈油方面，印尼政府继续延续出口零关税来力促棕榈油出口，对棕油价格形成提振，再叠加前期厄尔尼诺、马来生物柴油影响等，棕榈油价格下方具有支撑，但另一方面，虽然USDA报告显示美国大豆库存预估低于市场预期，但今年美豆供应同比去年压力大并未改变，受天气影响豆类价格仍存反复并左右棕油价格，故综上预计马来棕榈油价格区间震荡格局依旧；原糖方面，原糖近期止跌企稳，6月上半月，巴西中南部食糖产量低于预期，甘蔗制糖比例低于去年同期，巴西后期的天气或影响压榨进度及制糖比例，印度降雨高于去年同期，中期内外盘受供应过剩打压及雷亚尔贬值的影响，或继续延续弱势运行态势，短期上方压力较大，关注巴西压榨进度、巴西雷亚尔走势及气候情况；棉花方面，隔夜美棉高位震荡，印度降雨高于往年同期水平，由开始的利于棉苗生长转化为灾害天气，印度国内CCI竞卖成交量大增，虽然后期有补种可能，但不影响此阶段进行天气炒作，美棉维持长线震荡思路，关注68美分附近突破情况。