中信期货：6月12日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种观察第6页: 国际品种观察

　　国内品种观察：

　　贵金属：整体波动依旧整体趋向外盘，昨日内盘跟随外盘回落，前20大主力持仓来看，黄金多空均出现减仓，白银多空则持续增仓，其中多头更为主动，较外盘来看，金强银弱比价格局依旧存在，金银库存受到实体需求偏弱，持续攀升，我们预计黄金在235-250元/克波动，白银在3480-3900元/千克震荡，也不排除击穿前期低点的可行性，中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者可参与短期空单，前期空单止损出局观望。

　　有色金属：昨日有色金属在国内经济数据公布之后震荡走低，而在欧洲时段在希腊谈判几近破裂的压力下加速下跌，其中铜铅库存大幅上涨促使两品种分别大跌2.35%和3.04%，其他金属跌幅也在1%左右。

　　黑色金属：从昨日公布5月工业和房地产数据看，表现稳定为主，有所回升但力度弱、持续性有待观察，这与近期终端需求较差相对应，对价格影响弱。因此，矿石2日增仓50万手之后，昨日夜盘减仓近8万手，价格也有所回落。单边关注矿石跌破410的做空机会，否则短线操作。套利继续持有买期货卖现货操作。相比而言，钢材价格更加弱势，符合预期。昨日套利离场，单边短线操作。

　　煤炭：动力煤：近期下游需求再度弱化，加之南方多雨及前期海运价格涨幅过高等多重因素影响，电厂补库积极性有所降低，海运价格受挫，降幅达23.61%。现货价格方面，受需求再度恶化及电厂补库速度放缓影响，现货价格也未能持续回暖，CCI1跌至397元/吨，接近历史新低。进口煤方面，目前澳洲5500大卡南方港口到岸价为400元/吨，制约内贸煤拉升的高度。综合分析，受下游补库速度再度放缓的影响，短期内TC主力上涨空间将受限。操作上，短期观望为宜；套利方面，可持续关注买1抛9。焦煤：焦煤现货市场弱势格局略有改善。近期由于部分地区钢厂开工有所好转，补库积极性回升，自下而上带动焦煤需求量增加，同时，由于前期焦化厂维持低库存策略，个别地区焦炭价格短期支撑力加大，对焦煤价格也将起到托底作用。操作上，建议投资者前期JM09获利空单择机平仓，若无观望为宜。焦炭：焦炭现货市场弱势格局略有改善。近期由于部分地区钢厂开工有所好转，补库积极性回升，自下而上带动焦炭、焦煤需求量增加，同时，由于前期焦化厂维持低库存策略，个别地区焦炭价格短期支撑力加大，但能否反弹仍需看后期终端需求的力度。操作上，建议投资者前期J09获利空单择机平仓，若无观望为宜。

　　能化：昨日能源化工板块日盘小幅走强夜盘大幅下跌，其中橡胶几乎跌停，PTA则超过2%。我们延续认为近期原油上行空间有限。此外考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能；PTA9-1反套因开工回升及需求变淡9月仓单压力或重回。配置方面，买L抛PP头寸介入后持有，继续持有PTA9-1反套和TA1509空单。

　　非金属建材：玻璃：5月地产数据表现不佳，尤其是投资及开工的低迷表现导致后市建材需求堪忧。但在宏观刺激预期渐浓的刺激下，昨日黑色建材板块整体呈稳中上扬的格局，玻璃盘中在增仓放量配合下走出冲高行情，但夜盘首日表现偏弱，资金流出迹象明显。从基本面来看，玻璃供需疲软格局未变，尤其是终端需求的复苏乏力导致下游市场观望情绪较浓厚，玻璃价格反弹压力较大。操作上，建议暂时观望，短期关注宏观刺激政策变化。

　　农产品：豆类方面端午节支撑猪价震荡上涨，但油厂开机率高，豆粕库存压力较大，生猪存栏低，豆粕需求不足，豆粕现货报价仍难有起色，操作上豆粕1509合约轻仓空单续持(5月21日介入2596，止损2620，止盈下调至2300)；棕榈油方面，基本面压力变动不大，市场成交量在价格走低时略有上升，但整体幅度有限，预期国内连棕料将跟随外围展开盘整，操作上建议棕榈油P1509轻仓多单若触及止损位则离场观望；白糖方面，国内食糖进入纯销售期，基本面较为平静，郑糖高位滞涨，上涨受消费及外盘持续低迷抑制，但总库存大幅下降，对行情形成支撑，短期受外盘影响，或高位震荡，后期在进口政策不变得情况下，库存将继续下降，消费和进口量或左右糖价，建议郑糖轻仓长线多单续持(4930建仓)，关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落后的建仓机会；棉花方面，市场关注的抛储政策初步明朗，发改委相关负责人表示采取多轮出少轮入的方式动态调整，用若干年时间将储备棉消化之正常水平，受此消息刺激，郑棉破位下跌，目前没有止跌迹象，空单继续持有，关注12500附近阻力位；菜粕方面，全国粕类价格仍然比较低迷，沿海菜粕成交量较低，且豆菜粕价差不断收窄，菜粕与DDGS价差持续走高，二者对菜粕均构成较大压力，综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏空，菜粕1509合约2080附近轻仓试空，止损2110；鸡蛋方面，据芝华5月份数据显示，全国蛋鸡存栏量和育雏鸡补栏量均处于上升趋势，表示鸡蛋的供给量不断增加，鸡蛋仍处于供过于求的状态，综上分析，在鸡蛋需求恢复持续性存疑的背景下，预计近期蛋价低位震荡概率较大，操作上建议观望。

　　金融期货：国债期货：昨日密集公布一系列经济数据，整体表现亦喜亦忧。固定投资增速继续放缓表明经济下行压力依然较大，且虽然社会融资规模和M2增幅超预期，但实体经济未见实质性好转，恐有流动性陷阱担忧，资金传导亟待疏通。因此，预计后期央行引导中期利率下行的意愿将继续带来宽松环境预期，扭曲操作和降息降准举措均有可能继续出现。庞大的地方债配置规模挤占资金利率水平，中长期资金利率下行引导暂时未给债券价格带来明显利好。收益率曲线陡峭化程度不降反增，昨日10-1年期价差大幅突破190bp。总体来看，我们认为期债市场将维持宽幅震荡格局，短暂反弹受挫后或将维持弱势。股指期货：昨日指数维持震荡走势，但基差、机构持仓数据显示后市有上涨可能。5月数据显示经济企稳，货币政策将维持宽松，但我们认为降息降准并不会马上带来。消息面，昨日随着浦东国企改革18条发布，浦东国企改革拉开序幕，中国制造2025“1+X”方案有望年内出炉，随着政策持续跟进，题材炒作将成为热点。综上，消息面利好，基差数据上涨，经济数据企稳，宽松政策预计维持，各种因素均利于指数回升，因此建议投资者股指多单续持。