宏源期货：5月26日商品期货早报

　　第1页: 发改委公布2万亿项目 铜价上涨第2页: 股指大幅拉升 多单继续持有第3页: 美英休市交投清淡 贵金属维持窄幅波动第4页: 印度棉纱进口关税或下调第5页: 油脂多单继续持有

　　宏源期货早评：发改委公布2万亿项目 铜价上涨

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。4月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

　　2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格反弹，提振了市场情绪。中国经济下行压力依旧较大，政治局会议短期对铜价有较长的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数持续反弹。黄金和白银整理。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速大幅下降。中国上证指数回调后大涨，创业板和中小板指数活跃。

　　5、现货价格：5月25日，上海电解铜现货对当月合约报升水20元/吨-升水90元/吨，平水铜成交价格44780元/吨-44820元/吨，升水铜成交价格44800元/吨-44880元/吨。沪期铜大幅下跌，缺乏外盘指引，现铜报价较为紊乱，保值盘获利积极出货，现铜供应充裕，品牌多样，升水一路收窄，近午间平水铜极端低价几近平水水平，中间商缺乏操作空间，且缺乏外盘指引，下游铜价回落之际再度陷入观望，市场周一特征较为明显。

　　6、近期重要经济数据：今日，美国4月耐用品订单，4月新屋销售。

　　7、重要行业新闻：上周四，嘉能可表示，其位于赞比亚的Mopani Copper Mines (MCM)已经完成铜冶炼厂的升级改造，花费大约 $7400万，耗时7个月，比计划提前。

　　小结

　　发改委发布的PPP项目共计1043个，总投资1.97万亿元，项目范围涵盖水利设施、市政设施、交通设施、公共服务、资源环境等多个领域。基建投资的力度逐渐加码，并且清晰化，夜盘工业品价格大幅上涨。美国经济复苏的力度尚可，但一两年内加息的幅度是非常有限的。铜价回调之后，缓慢攀升的概率较大。策略上，日内短多，持续上涨后减仓。这一波大宗商品的上涨是个缓慢的过程，不会像2009年那样。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊