中信期货：5月22日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种观察第6页: 国际品种观察

　　国内品种观察：

　　有色金属：昨日LME有色金属表现分化，在亚洲时段一度整体冲高，但之后除铜铅之外，其他品种冲高回落。伦铅上涨2.2%，铜上涨0.78%，铝镍小幅收跌，锌基本持平。

　　贵金属：国内金银缩量窄幅整理，持仓处于较低水平，市场参与度低迷，从持仓表现来看，金银在未来一段时间可能难以有较好的表现，另外从市场本身层面来看，本轮反弹短期难以重启，同时从国内商品总体、原油链条的能化、铜为代表的基本金属、黑色链条等都在持续走弱，这不利于金银反弹的贝塔支撑，但我们认为随着中国政府解决地方政府融资问题，可能提振未来市场预期，需要注意政策的累积效应。但交易信号需要以客观市场为主，建议前期低位多单离场观望，场外资金需要耐心等待机会，考虑到市场在大幅回调过程中以减仓为主，我们判断向下调整空间有限，沽空需谨慎。

　　黑色金属：在基本面变动不大的背景下，黑色金属波动小，方向不明显。在关键点位还是能获得支撑，暂时不会跌破前期低点。操作上短线思路，继续关注套利：买钢材期货卖钢坯现货、买矿石期货卖普氏现货。

　　煤炭：动力煤：近期由于下游电厂补库因素的影响，环渤海港口吞吐量持续增加，动力煤贸易出现阶段性好转，CCI1触底累计反弹达7元/吨。但从近期南方持续多雨及秦皇岛锚地船舶数降至39艘等因素分析, 我们认为电厂集中补库的热情略有降低，补库节奏或放慢，电煤涨势将趋缓。综合来看，我们仍坚持在补库前期TC主力将延续震荡偏多的走势。操作上，前期多单续持，若无可在420附近轻仓试多，止损于415一线，切勿盲目追多。焦煤：焦煤现货市场延续弱势格局。供给方面，山西焦煤行业供给较大，随着新建矿、整合矿产能逐步释放，供给压力短期很难改善；此外我们也将关注煤矿安全生产大检查给其带来的影响。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则观望为宜。焦炭：对于当前反弹，我们认为更多需要观察终端需求改善情况，看需求好转能否落地，此外当前制约煤焦主要矛盾集中在资金，虽然当前货币较为宽松但从我们实际调研的情况来看对焦炭影响较小，行业普遍杠杆偏高，我们更倾向于认为当前反弹受到整体板块带动以及库存下降使得市场情绪相比前期极度悲观略有好转，整体高度仍将取决于终端改善幅度。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则观望为宜。此外随着焦化厂去库存，下游需求相比一季度好转再加上我们对下半年宏观好于二季度的判断，建议投资者可以关注做多焦化厂利润。

　　能化：昨日能源化工板块有所反弹，其中LLDPE和PP领涨。隔夜原油出现较大幅度反弹，对短期能化表现将有一定提振，但我们维持对油价区间震荡的观点，因此中期看难以对能化品形成上涨驱动。此外我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除1500一线的可能；PTA9-1反套因开工回升9月仓单压力或重回。配置方面，买L抛PP头寸介入后持有，继续持有PTA9-1反套，激进投资者平仓反套中的1601多头后续持TA1509空单。

　　非金属建材：玻璃：昨日玻璃主力合约跟随黑色板块反弹，但量仓呈现缩量，整体反弹幅度不高，说明在基本面弱势下市场担忧情绪依然较浓。同时，近期近月06合约的连续减仓下挫亦体现出资金面对仓单大量生成的担忧。短期现货市场表现平静，华中市场在部分企业提价之后并未出现普涨现象，但期现价差随着近月期价的回落而小幅收窄。操作上，建议FG09合约空单续持，近期关注交易所仓单变化。

　　农产品：油料方面，豆粕现货成交价下调，远期销售积极，油厂开机率保持高位，猪价上涨速度放缓，且有小幅回调迹象，考虑目前生猪存栏历史最低，料豆粕需求短期难有大幅增长，操作上轻仓空单续持；油脂方面，目前库存呈现止跌回升趋势，下游港口成交虽因低价采购环比略好但幅度有限，另受坊间传闻国家今年或不将收储油菜籽及油传闻影响，菜籽油价格大幅下挫并对其他油脂形成拖累，目前即将迎来油菜籽收获季，虽此前有产量存下滑预期但该阶段供应压力较为集中，且叠加油脂库存回升压力等，料近期油脂仍将以区间震荡为主，操作上棕榈油P1509短线空单续持，中长线保持观望为宜；白糖方面，4月份中国进口55万吨食糖，同比增长101.75%，环比增长12.1%，高于市场预期，目前，内外差价较大，制约郑糖继续上涨；后期在进口政策不变得情况下，库存将继续下降，郑糖后期继续上涨概率较大，短期受外盘影响，或出现调整，但预计调整幅度不大，建议郑糖轻仓长线多单续持(4930建仓)，关注买1601卖1509套利机会，建议等待回落到80附近建仓；棉花方面，国内现货市场棉花价格总体保持稳定，棉花企业面临还贷压力，棉价提涨困难，抛储政策传闻四起，多空操作谨慎，郑棉仓单压力持续高位，对盘面形成压制，夜盘在跳空区间窄幅波动，若不能有效突破前日跳空区间，短多止盈离场；菜粕方面，在油菜籽收储力度减弱的利空背景下，全国菜粕均价继续下跌，且沿海菜粕的成交量和成交价纷纷降低，又豆粕和DDGS持续对菜粕构成较大压力，故预计近期菜粕期价维持弱势运行，操作上菜粕1509合约空单续持；鸡蛋方面，现货稳中偏弱调整，料鸡蛋期价低位震荡，操作上建议观望。

　　金融期货：国债期货：经济方面，昨日公布5月汇丰制造业PMI初值，较4月终值回升0.2%至49.1%，但仍旧低于市场的预期以及荣枯线之下，持续宽松的政策并没有带动经济面的企稳。价格方面，购进产出价格双双回升，5月油价反弹预计PPI跌幅收窄，而库存方面，库存结构略有改善原材料库存上升产成品库存下降，但仍未看到去库存过程的结束。高频的发电耗煤数据同样偏弱，政策仍需发力期债仍有做多空间。股指期货：近期指数表现强势，资金流入趋势明显，昨日融资融券余额首次突破2万亿元，融资增速加快，中小板块成交量处于高位，量价齐升显示市场做多情绪依然强烈。短期市场较大的不确定性仍在于政策方面的干预，资金持续流入金融市场一定程度上将降低降息的效果，若无法解决企业融资困难的问题，适度的打压随时可能出现。鉴于近期市场情绪高涨，建议投资者IC合约多单续持，另外可关注IC基差套利机会。