中信期货：5月14日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种观察第6页: 国际品种观察

　　国内品种观察：

　　有色金属：昨日有色金属市场未能延续前日反弹势头，在亚洲时段冲高后再次大幅回调。其中镍下跌达到2.1%，铅跌幅也达到1.53%，铝锌跌幅略小，铜小幅收涨。近期我们认为有色金属市场仍以高位震荡为主，不排除回调可能性增大。

　　贵金属： 国内白银持仓出现明显放量，单日增仓量处于年内高位，市场在持续盘整后价格并不支撑向下发展，因此向上的预期之中的事情，但这种突破相对难以把握，支撑向上的主要依据在于股债双熊的表现及美国经济不及预期导致美元持续走弱，同时在名义利率大幅攀升后也可能出现阶段性休整(因为名义利率低位修正后需要后续经济基本面来补充)，短线价格可能在前期高点附近略有震荡，但价格向上的概率仍非常高，建议积极关注并择机买入。

　　黑色金属：昨日公布4月国内经济数据，整体如预期一样止跌稳定，因此数据落地后钢矿价回落明显。如我们预期一样钢价先回落，不过矿价弱势更加明显说明市场在狙击前日大幅增仓的多头。后期关注钢价在2350附近的表现，矿价关注410附近的表现。套利方面买钢材期货卖钢坯现货继续持有，买矿石卖钢材套利先行离场。

　　煤炭： 动力煤：昨日秦皇港锚地船舶数达到60艘，创年内新高，下游耗煤企业低位补库动作显现。由于沿海六大电厂库存不高，环渤海中转港口库存亦处于低位，后期电厂夏季补库，短期内将对现货价格有一定的支撑。因此，我们认为短期内TC主力将在410-422之间窄幅波动，并存在小幅回升的可能。操作上，前期获利空单择时平仓，若无可在412附近轻仓试多，止损于408一线。焦煤：焦煤现货市场延续弱势格局。供给方面，山西焦煤行业供给较大，随着新建矿、整合矿产能逐步释放，供给压力短期很难改善；此外我们也将关注煤矿安全生产大检查给其带来的影响。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则逢高沽空。焦炭：对于当前反弹，我们认为更多需要观察终端需求改善情况，看需求好转能否落地，此外当前制约煤焦主要矛盾集中在资金，虽然当前货币较为宽松但从我们实际调研的情况来看对焦炭影响较小，行业普遍杠杆偏高，我们更倾向于认为当前反弹受到整体板块带动以及库存下降使得市场情绪相比前期极度悲观略有好转，整体高度仍将取决于终端改善幅度。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则观望为宜。

　　能化： 昨日能源化工板块继续回落，其中PTA、橡胶夜盘回落幅度较大，L-P价差越过1200一线，PTA9-1价差处于110附近。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除1500一线的可能；PTA9-1反套因开工回升9月仓单压力或重回。配置方面，可择机介入买L抛PP头寸(1100一线以下)，继续持有PTA9-1反套，激进投资者可适当平仓反套中的1601多头。

　　非金属建材： 玻璃：昨日玻璃主力延续回调走势，价格重心不断下移，市场情绪亦随黑色板块回落。现货市场短期略显平静，华中市场经历前期大幅降价后近日有所企稳，但现货较06合约贴水幅度仍在100元/吨以上，期现回归压力犹存。消息面上，昨日统计局公布的4月房地产数据喜忧参半，新开工及销售环比略有改善，但整体投资依然延续下滑趋势，令后市刺激政策进一步释放留有空间。操作上，维持偏空思路，FG509空单续持。

　　农产品： 油料方面，进口大豆集中到港仍是最大压力，5月-8月大豆月进口量或保持在700万吨以上。近期猪价上涨乏力，操作上建议买连豆油抛连豆粕(5月12日介入比值2.1912)；油脂方面，目前库存呈现止跌回升，下游成交同比平稳略减，预计在后期进口大豆不断涌入港口情况下，油脂库存上升应只是时间问题，故料国内油脂价格暂不具大涨动力，料将以区间震荡为主，继续棕榈油价格阻力位表现，若后期价格未能有效站稳，则建议投资者短线可以轻仓短空为宜，中长线保持观望为宜；白糖方面，食糖基本进入完全去库存化阶段，关注5月消费启动情况，前期价格上涨较快，内外差价是制约继续上涨的主要因素，后期在进口政策不变得情况下，郑糖后期继续上涨概率较大，短期受外盘下跌影响，或出现调整，但预计调整幅度不大，建议郑糖轻仓长线多单续持(4930建仓)，关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落到80附近建仓；棉花方面，国内现货市场价格总体稳定，部分销售缓慢的棉花企业资金压力明显，挺价底气不足，兵团棉花销售依然较为缓慢，销售压力较大，仓单压力持续增加，郑棉近期有压力，5月合约即将交割，关注政策影响；菜粕方面，昨日全国菜粕均价继续下跌，沿海菜粕成交低迷，且近日豆粕和DDGS现价持续下跌，这对菜粕构成较大利空，预计近期菜粕期价震荡偏空，操作上建议菜粕1509合约在2200附近轻仓试空，止损2250；鸡蛋方面，在蛋价上涨乏力的背景下，预计近期蛋价震荡偏空，操作上JD1509合约空单持有，止损4420。

　　金融期货： 股指期货：宽松的流动性成为股市慢牛的催化剂，成交量回暖以及两融余额维持高位坚定市场长期看多信心，尽管昨日部分指数出现回调，但不足以影响中长期偏强格局。中长期风险因子仍集中在宏观经济以及政策干预方面，从高层表态鼓励直接融资来看，短期政策风险较低，然而经济的不确定性将影响到股市的节奏，若产生系统性风险将引发流动性波动。短期建议投资者关注IC合约补涨机会。国债期货：期债昨日受之前地方债供给压力纾解以及宏观经济数据的疲弱，底部支撑明显，经济基本面的疲软确实带动期债稳定，去库存去产能持续仍旧制约经济表现而作为相对领先的金融数据也显示短期经济难见企稳，未来政策仍会继续保持宽松，建议前期多单续持，但目前现券端长端仍表现疑虑，而短端持续大幅度下行，曲线的陡峭程度已脱离了经济基本面的情况，预计未来长端收益率有补跌空间。