银河期货周策略会（2015-03-13）

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　　宏观：本周美国股市总体处于调整之中，主要受到联储加息预期影响。根据上周公布的经济数据，美国2月份非农新增就业人数29.5万人，失业率降至5.5%创7年低点，且时薪环比增长。美国强劲就业数据为经济注入了信心，投资者对于美联储将在3月份的会议纪要中去掉“耐心”二字，并在6月开始加息的预期显著增强，这也直接推动美元指数触碰100点大关，美债收益率则在上行之后回落，周四出台的零售销售数据下滑为加息预期降温，并带动美股反弹。总体来看零售数据并不能直接左右美联储货币政策，就业不断走强仍然令联储在3月会议中修改措辞并在6月正式开始加息保持较高的可能性，我们认为后期随着油价趋于稳定导致通胀数据逐步企稳回升仍是联储的主要决策依据。下周周二周三美联储议息会议情况需重点关注。

　　欧洲方面，ECB和欧元区各国央行周一启动主权债收购，每笔交易的规模在1500万-5000万欧元之间，根据计划每个月的购买规模为600亿欧元。欧洲债市收益率和欧元汇率因此全周承压。前期数据显示2月份欧元区通胀水平已经有所改善，随着QE的开启欧元区增长和通胀或将继续有所恢复，然而由于缺乏长期增长动力，各项改革措施仍然是其经济恢复活力的关键。另外在希腊债务问题上，欧元集团和希腊政府口水战不断升级，欧洲央行管理委员会委员表示，央行只有在救助项目正常运行的情况下才会接受希腊债券，但这种情况目前不存在。

　　国内方面本周出台一系列数据，中国2月份出口同比大幅增加48.3%，1至2月出口累计同比增长15%；进口同比下滑20.5%，贸易顺差606亿美元再次刷新历史记录；2月份CPI同比上涨1.4%，PPI同比下降4.8%；今年前两个月中国规模工业增加值同比增6.8%，固定资产投资同比增13.9%，消费总额同比增长10.7%，房地长开发投资同比增长10.4%，；2月人民币贷款增加1.02万亿元，当月社会融资规模为1.35万亿元，月末M2同比增加12.5%。进出口和通胀数据由于节假日因素受到较大干扰，社会融资等数据大幅好转则显示出前期政策正在逐步发力，但工业产值和投资数据的下滑显示经济增长压力仍大。整体来看，在大多数增长由政府项目等带来的情况下，经济整体活力不足通缩征兆需警惕，在稳增长的同时后期改革能否激发民间企业活力将逐步成为经济走强的关键。