银河期货晨会纪要（2015-03-06）

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　　国债

　　周五(3月6日)，行情走势回顾：周四国债期货低开低走，全天维持震荡下行，主力合约TF1506收于98.392，下跌0.37%，成交量继续放大，持仓量明显增加。央行公开市场操作：周四央行公开市场进行了400亿7天逆回购操作，银行间回购利率和Shibor利率涨跌互现。宏观基本面消息：2015政府工作报告金融指标公布，GDP增速由2014年的7.5%下调至7%；CPI增速由3.5%下调至3%；财政赤字由1.35万亿上调至1.62万亿；赤字率由2.1%上调至2.3%；M2增速由13%下调至12%；进出口增速由7.5%下调至6%。行情走势预期：周四央行公开市场进行了400亿7天逆回购操作，本周央行公开市场净回笼1450亿元。2015年政府工作报告将GDP增速由2014年的7.5%下调至7%，基本符合市场预期，同时CPI增速也从3.5%下调至3%，两者下调幅度之和为1%，因此带动M2增速目标下调1%，显示央行将继续执行中性的货币政策，可能只是为了平衡数学上的含义，并不具有政策指向性，同时提及可以根据经济发展需求略高些。2014年财政赤字目标为1.35万亿，但实际只完成了1.13万亿，2014年财政赤字率为2.1%，但实际只完成了1.8%，而2015年政府工作报告将财政赤字目标定为1.62万亿，如果最终实现，将比2014年实际财政赤字增加5000亿，可能有增加财政支出的考量，也可能有进一步减税降费的考量，不管如何，利率债供给可能增加，财政政策力度加大也对货币政策有部分对冲作用，同时我们看到有委员指出需要降低社保费率，也对利率债需求具有冲击，短期内期债存在向下的压力，但是大的利率下行的趋势难言开始逆转。