中信期货：27日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 国内商品观察

　　国内商品：

　　贵金属：跟随外盘偏弱震荡，中线金银比值将继续回落，继续做空金银比值，关注国内非交易时段跳空风险。

　　黑色金属：昨日日盘黑色金属价格有所回升，并伴随持仓量增加；尽管夜间原油大幅下跌，但黑色金属夜盘仍维持了日盘上涨态势。主要原因是部分房地产企业获得房屋建筑和基础设施建筑合同，提振相关板块；浙江23家银行获额外降准0.5个百分点；央行媒体发文称应适当降息来应对通缩可能。操作上短线对待，观察持续性。

　　煤炭：动力煤：春节期间煤炭企业纷纷停产放假，及国家暂停了部分进口煤业务，以去库存，一定程度上缓解了供给压力，但受到春节假期影响持续，下游需求暂无明显增加，环渤海港口库存依旧保持高位。在神华2月份优惠政策出台的背景下，煤价下行压力持续。操作上，我们建议若前期持有05合约空单者可持续，若无可考虑逢高沽空。焦煤：焦煤方面现货暂稳，由于下游焦化厂、钢厂需求低迷，部分企业表示炼焦煤价格或将在3月下调30元/吨左右。我们将密切关注节后煤企库存变化以及库存传导流通过程能否顺畅进行。操作上，建议投资者逢高沽空。焦炭：从基本面上看，春节假日期间焦炭维持节前疲弱态势，焦化厂产品库存增加，而下游钢厂维持低库存。我们将密切关注焦炭库存流通以及3月3日、5日即将召开的两会情况。操作上，建议投资者逢高沽空。

　　能化：昨日能源化工板块强势上涨，其中聚烯烃上涨幅度较大。隔夜原油出现一定幅度下跌，近期套利盘对油价影响较为显著，目前WTI-Brent价差已回到3年均值附近。我们延续认为化工品本轮反弹后期现价差均得到一定修复，部分品种接近期现套利窗口，中期偏空格局未变；但短期将受原油大幅波动影响。配置方面， LLDPE多头可逢高减仓，或配置其余板块强势品种；空头配置上，PTA可续持，关注ACP谈判结果。

　　非金属建材：玻璃：昨日玻璃市场一改节后低迷气氛，在主力大幅增仓推动下玻璃期价大幅上涨，较现货市场的清淡格局形成背离之势，沙河地区现货贴水亦创下近几个月的新高。尽管近期听闻沙河部分酝酿提涨，但在库存持续攀升而终端需求未见明显改善的背景下，后市整体上行的空间不大。短期市场利多支撑或仍以降息降准预期增强、基建刺激政策频出等宏观因素为主，资金炒作的意味更为浓厚。操作上，尽管技术面短期偏强，但目前主力合约升水较为明显，追多仍须谨慎，建议以观望或日内短线为主。两板：昨日商品市场整体回暖，两板主力小幅跟涨，但市场流动性仍未见明显改善。技术面上两板主力近期逐步企稳走强，加之宏观面暖风频吹，或对两板后市走势形成一定支撑，操作上可适当关注短多机会。

　　油脂：供应压力依旧，料后期国内油脂油料区间震荡概率较大。其中，油脂类，油脂库存平稳，现货市场价格环比持平，随着春节过后下游消费进入淡季，预计后期需求趋弱,由此国内油脂将以弱势震荡为主，故前期豆油空单续持； 油料类，节后港口大豆库存趋升，料在外围原料供应充足，及节后下游消费趋弱预期下，豆类阶段性反弹上方阻力不断增强，建议密切关注阻力位连豆价格表现。

　　棉糖：白糖：近期，印度出口补贴、巴西降雨及雷亚尔走弱对原糖价格造成打压，外盘大幅下跌；短期，国内食糖价格受外盘及库存积累影响，可能会出现回调走势；但受减产及进口政策支撑，回调幅度或有限。棉花：国内棉花销售迟缓，棉花企业面临资金压力，上方压力较大，短期维持低位震荡运行。

　　谷物农禽：国内禽流感疫情继续散发，但发病人数大幅低于去年同期。另外，节日前后的备货、开学等季节性消费将造成鸡蛋现货价格出现波动。但从季节性规律来看，春节过后蛋价有承压疲弱可能。同时，从中长期来看，我们对于蛋价的乐观预估不变，建议等待利空因素释放后的买入机会。昨日鸡蛋期货价格震荡，建议投资者短期多单轻仓介入，中期多单继续观望；节前玉米期货价格表现偏强震荡，而淀粉期价出现明显回落，昨日期价表现一如节前。由于国储收购支撑，使得玉米供应减少预期始终支撑产业链上品种看多预期。从中期来看，随着后续玉米现货可用库存的减少，玉米、淀粉期货价格将继续受到支撑。建议投资者短期仍以观望为宜，中期关注远月的多单介入机会，继续跟踪国储收购进度表现；气象数据显示，未来一周小麦产区降水增多，持续关注天气变动。整体来看，受面粉开工率下降和饲料需求低迷影响，小麦价格仍将弱势震荡，建议投资者继续观望。

　　国际商品：

　　贵金属：如我们所预期，黄金下跌遇阻，黄金最高反弹至1220。我们仍然维持此前观点：美联储议席会议纪要与耶伦国会证词略显鸽派，短线对黄金企稳有利，但中线却在为加息铺平道路。美联储的犹豫并不在于对加息不确定，而是在等待更明确信号出现，美国较低的通胀是美联储迟迟未能加息的关键原因，因此美国就业与通胀数据是最核心监测指标，其中薪金增长与核心物价最为关键。短期利空有所消化，进一步下跌需要更明确信号，但中期空头局势未改。CFTC数据也显示，上周对冲基金黄金净多仓大降18%，当周空仓量大增44%。

　　能源：昨日油价重拾跌势，基本回吐前天涨幅，近期油价整体波动率也再创新高，显示市场分歧较大，考虑到近期基本面仍旧疲弱，利比亚产能逐步恢复上线，我们认为油价震荡筑底，整体向下的趋势不会得到改变，3、4月份炼厂进入春季检修，短期油市仍难言乐观。

　　油脂：虽有巴西罢工事件干扰，但南美豆丰产预期利空不变下，料后期油脂油料仍将区间震荡为主。油脂类，昨日小幅反弹，但马棕、CBOT豆油价格上升均显乏力，预计在南美大豆丰产，需求未有明显好转下，油脂仍难摆脱区间弱势震荡；豆类，因重新忧虑巴西卡车工人罢工可能延迟巴西大豆付运，CBOT大豆期货减仓上行，上方卖压依旧，料后期上方压力依旧不断增强。

　　棉糖：原糖:基本面仍旧偏弱，印度产量增加、出口补贴，巴西降雨等利空打压，预期原糖后期处于低位震荡态势，关注巴西气候及印度出口情况，短期或仍将低位震荡运行，目前价格处于相对低位；一旦气候等基本面因素有所变化，价格或有反弹；美棉：市场普遍预期美棉出口数据利好，印度抛售落地，美棉价格走势进入筑底阶段。