银河期货晨会纪要（2015-02-16）

　　第1页: 宏观第2页: 黄金第3页: 白银第4页: 股指第5页: 国债第6页: 铜第7页: 钢材第8页: 铁矿石第9页: 豆类第10页: 油脂第11页: 棉花第12页: PP第13页: 塑料第14页: 焦煤焦炭

　　周一(2月16日)，行情走势回顾：周五国债期货高开低走，早盘维持窄幅震荡，午盘开始震荡上行，主力合约TF1506收于99.170，上涨0.11%，成交量和持仓量有所减少。央行公开市场操作：上周央行公开市场进行了1050亿14天期逆回购操作和1350亿21天期逆回购操作，中标利率分别为4.1%和4.4%，银行间回购利率和Shibor利率先跌后涨。宏观基本面消息：(1)2015年1月份新增人民币贷款14700亿元，比上月增加7727亿元，比去年同期增加1510亿元。其中，中长期新增人民币贷款9415亿元，比上月增加2451亿元，比去年同期增加1252亿元，同比增长量主要体现在非金融性公司中长期新增人民币贷款中。(2)2015年1月份社会融资规模20500亿元，比上月增加3555亿元，比去年同期减少5504亿元。其中，新增人民币贷款14700亿元，比上月增加7727亿元，比去年同期增加1510亿元；新增委托贷款804亿元，比上月骤降3747亿元，比去年同期减少3167亿元；新增信托贷款52亿元，比上月骤降2050亿元，比去年同期减少1007亿元；新增未贴现银行承兑汇票季节性回升；企业债券融资和非金融企业境内股票融资也有所回升。(3)2015年1月份，广义货币(M2)余额124.27万亿元，同比增长10.8%，增速分别比上月和去年同期低1.4个和2.4个百分点；狭义货币(M1)余额34.81万亿元，同比增长10.6%，增速分别比上月和去年同期高7.4个和9.4百分点；(4)《第一财经日报》报道，近日，数名消息人士处透露，市场所谓的“房贷新政”或于近日公布，其中有一条内容是，明确了商业性个人住房贷款的利率下限为贷款基准利率的0.7倍。一名知情人士称，感觉中央这次对居民自住购房贷款需求的支持态度很明确。行情走势预期：上周央行公开市场进行了1050亿14天期逆回购操作和1350亿21天期逆回购操作，同时有350亿7天逆回购到期，央行公开市场净投放2050亿元，单周净投放资金规模也创下2014年1月以来单周净投放量的新高。周五公布的宏观金融数据显示，新增人民币贷款数据优于预期，其中非金融性公司中长期新增人民币贷款应该与地方债关系不大，应该是得益于基础设施建设投资融资，而居民新增中长期人民币贷款应该得益于去年12月份停止授信后住房抵押贷款延迟批复，而短期贷款虽然同比少增，但是和去年下半年的平均水平相比已经明显改善。于此同时，社会融资规模在银监会监管委托贷款和各地证监局叫停伞形信托的背景下同比大幅减少，而M2增速更是创出了历史新低，货币派生能力明显不足，我们觉得有三点原因，一是基础货币增速下降，二是虽然中长期新增人民币贷款在政策带动下多增，但是企业内生扩大再生产动力不足，三是收益率曲线过于平缓，市场对于远期利率仍有下行预期，企业更趋向于短期融资，在短期市场形成了堰塞湖效应，需要利率政策引导。M2增速创历史新低，通缩压力继续增加，为解决基础货币增速下降的影响，财政支出将继续增加，短期降准可能性也在上升但相较而言低一些，为解决短期利率市场的堰塞湖效应，短期降息可能性更高，期债主力合约将冲击100。