广发期货：1月20日期货走势预测

　　第1页: 油脂市场维持底部运行第2页: 煤化工建材震荡思维第3页: 维持偏空思路第4页: 走势偏弱

　　要点：

　　大豆豆粕：美豆出口需求旺盛和压榨较高，抬升美豆价格重心，但预期南美产量大幅增加，大豆上涨压力较大。后期阿根廷高温天气升水或削弱，预计美豆在1320-1350仍有较强阻力。

　　大豆明年改成直补政策，由于进口大豆成本较低，而今年收储政策持续到4月底，因此连豆1501可以继续在4250沽空，止损在4300元/吨，目标位置4000-4100元/吨；预计油厂库存继续增加，下游备货临近结束，建议节前豆粕1405在3350附近的空单持有，止损3410元/吨，目标3300附近。

　　菜粕：由于DDGS被拒和暂停巴基斯坦菜粕进口，对菜粕市场带来一定支撑，但未来需求转淡和豆菜价差大幅缩小，因此建议菜粕5月多单在2700-2750附近离场，继续关注进口政策的变化。

　　油脂：近期油脂市场总体缺乏上涨动力，南美大豆丰产预期压制油脂市场，油脂市场维持底部弱势运行状态，豆油1405关注6600元一带的支撑，棕榈油1405关注5800元一带的支撑，菜油1405关注6800元一带的支撑。

　　玉米：需求方面，深加工需求回暖，饲料需求略弱。因此策略上建议大连玉米1405短期合约多单持有，预估上涨至2400元/吨。

　　一、豆类市场分析

　　1、全球大豆市场分析

　　从世界大豆供需看，2013/14年全球大豆产量继续增产至2.8683亿吨，较之前预估上调189万吨，其中美豆产量上调85万吨、巴西大豆产量上调100万吨，同时总消费调高至2.7092亿吨，使得期末结转库存有所调高至7233万吨，高于上年度的6055万吨和上月预估的7062万吨。因此，由于美豆产量恢复性增产、预期南美大豆增产，全球大豆供应和库存增加将继续压制大豆期价。

　　2、美国大豆市场分析

　　美豆出口旺盛和压榨量较高：截止到1月9日，美国大豆净出口销售120万吨，高于市场预估的75-105万吨，2013/14年度美国大豆已累计出口销售4145万吨，同比增长25.6%，累计装船2659万吨，同比增长13.3%。

　　美豆压榨利润较好，12月份美国大豆压榨量为1.654亿蒲，高于前一月的1.601亿蒲和市场预估的1.599亿蒲，为2002年以来的最高值。

　　3、南美大豆市场分析

　　南美市场：气象预报显示，从下周开始科尔多瓦地区开始降温，从最高的38-39摄氏度降低到30度附近，局部地区有降雨，可能缓解大豆生长压力。从中长期预测看，1 到3 月份，阿根廷降水预期水平或将高于常年平均，主要表现在大豆主产区布宜诺斯艾利斯以及科尔多瓦等地的降水超过平均水平的预期明显增强，这有助改善并扭转自2013 年12 月份一直持续的酷热干燥天气局面。

　　4、国内豆类市场分析

　　1)豆粕现货市场

　　上周豆粕现货维持稳定局部地区有所上涨，同时远月报价依旧呈现下调的局面。

　　1月17日，江苏南通嘉吉43蛋白豆粕1月提货合同下调至3810元/吨(50公斤小包装)，较昨日跌20元/吨，2月份提货合同3810元/吨，较昨日持平，3月提货合同3790元/吨，或基差M1405+400，4月提货合同3710元/吨，或基差M1405+230，5月提货合同3630元/吨，或基差M1405+240。

　　2)豆类供需状况

　　据国家粮油信息中心预测，2012/13年国内豆粕总消费量为4890万吨，较去年提高5.6%；2012/13年国内豆油总消费量为1245万吨，较去年提高5.5%。国家粮油信息中心预测2012/13年度进口大豆数量为5983万吨，较上年度增加60万吨。2013/14年国内豆粕消费量为5240万吨，较上年度增加7.2%；2013/14年国内豆油消费为1310万吨，较上年度增加5.22%。2013/14年度大豆进口量调高至6600万吨，美国农业部预估为6900万吨。

　　2)油厂压榨利润和库存状况

　　国内油厂豆粕净库存为60.22万吨，油厂库存有所增加但总体压力并不大，未执行库存为246.75万吨，未执行合同处于高位水平，显示下游备货需求支撑市场。从美豆出口销售看，2013/14年度中国已累计采购美国大豆2679万吨，同比增长36.3%，占美豆出口销售量为64.6%，累计装运1878万吨，同比大增20.7%，预计1-2月份到港量仍高于去年。由于油厂压榨利润较好，开工率处于较高水平，供应将逐步增加。同时，近期生猪疫病较重，出栏较为集中，而且生猪价格继续下行，猪粮比价还将进一步走低。H7N9流感使得市场恐慌心理加剧，肉鸡养殖效益大幅下滑，鸡苗价格的下跌也预示后期补栏不容乐观。因此，油厂库存增加和下游养殖需求可能转淡，豆粕上涨压力仍大。

　　3)国内进出口状况

　　中国海关周五公布，中国2013年12月进口大豆740万吨，较同比增加25.6%，环比增加22.7%。数据显示，中国2013年1-12月大豆进口总量为创纪录的6340万吨，同比增加8.6%。

　　二、菜籽和菜粕市场分析

　　1、菜籽菜粕供需状况

　　据国家粮油信息中心预测，2012/13 年度，我国油菜籽新增供给量为1739 万吨，较上年度增加176 万吨，其中国内油菜籽产量为1401 万吨，油菜籽进口量为338 万吨。该年度油菜籽榨油消费量为1620万吨，较上年度增加140 万吨，其中包含1300 万吨国产油菜籽及320 万吨进口油菜籽。该年度油菜籽供需结余量为24 万吨。2013/14 年度，我国油菜籽新增供给量预计为1840 万吨，较上年度增加101 万吨，其

　　中国内油菜籽产量预计为1440 万吨，油菜籽进口量预计为400 万吨。该年度油菜籽榨油消费量为1720 万吨，较上年度增加100 万吨，其中包含1340 万吨国产油菜籽及380 万吨进口油菜籽。该年度油菜籽供需结余量为35 万吨。

　　2012/13 年度，我国菜籽粕新增供给量为1004 万吨，其中菜籽粕产量为975 万吨，进口量为28 万吨。该年度菜籽粕国内消费量为1030 万吨，较上年度增加45 万吨；出口量为10 万吨。该年度菜籽粕供需缺口为37 万吨。2013/14 年度，我国菜籽粕新增供给量预计为1064 万吨，其中菜籽粕产量预计为1034

　　万吨，进口量预计为30 万吨。该年度菜籽粕国内消费量预计为1030 万吨，较上年度增加30 万吨；出口量预计为5 万吨。该年度菜籽粕供需缺口预计为1 万吨。

　　2012/13 年度，我国菜籽油新增供给量为741 万吨，其中菜籽油产量为588 万吨，进口量为153 万吨。该年度菜籽油国内消费量为550 万吨，与上年度持平。年度菜籽油供需节余量为191 万吨。2013/14 年度，我国菜籽油新增供给量预计为746 万吨，其中菜籽油产量预计为626 万吨，进口量预计为120 万吨。该年度菜籽油国内消费量预计为580 万吨，较上年度增加30万吨。年度菜籽油供需节余量预计为165 万吨。

　　2、国产菜籽与菜粕市场分析

　　本周国产菜粕行情坚挺，沿海进口菜籽压榨的菜粕行情上涨。长江中下游地区菜粕集中企稳在2700-2900元/吨一线，沿海进口菜籽压榨的菜粕合同预售价格在2750-2890元/吨一线，部分地区较上周涨30元/吨。

　　由于前期DDGS拒收和暂停巴基斯坦菜粕进口，给菜粕市场带来较强支撑。但是，生猪价格下滑和禽流感对市场的恐慌心理使得未来补栏积极性降低，同时豆菜价差已经缩小至1000以下，可能对菜粕市场的替代性需求。

　　菜籽进口压榨效益较好，但压榨利润有所下滑。广东地区进口菜籽压榨利润39元/吨，广西进口菜籽压榨利润14元/吨，福建进口菜籽压榨利润14元/吨。3月船期进口菜籽报价4091元/吨，5月船期进口成本4116元/吨。

　　3、菜籽与菜粕进出口状况

　　11月份我国进口油菜籽55.9万吨，远高于10月份的7.4万吨和去年同期进口44.2万吨。 1-11月份我国累计进口油菜籽315.6万吨，较上年同期增长16.4%，较2011年同期增长197.2%。12月份进口量仍在50万吨以上，全年进口量将达365万吨，同比增24.8%。根据船期监测，12月-2月我国菜籽月均进口50万吨，总量将达150万吨，远高于去年同期的80万吨。

　　三、油脂市场分析: 油脂期货价格维持底部震荡

　　截至1月17日当周，油脂市场小幅下落。其中，江苏张家港地区四级豆油报在6600元/吨，较上周回落30元；广州地区24度棕榈油价格5750元，较上周下跌20元。

　　截止1月17日当周，国内主要港口地区棕榈油库存量为110万吨，较上周增加7万吨；国内豆油商业库存总量97万吨，较上周持平。油脂市场消费低迷，国内油脂长期处于去库存化阶段。

　　马来西亚棕榈油局发布的棕榈油报告显示,2013年12月棕榈油产量166.7万吨,较11月下降10.43%;出口150.76万吨,下降1.36%。

　　数据显示,马来西亚2013年12月毛棕榈油产量为166.7万吨,较11月下降10.43%;棕榈仁油产量21.36万吨,下降2.19%。12月棕榈油库存为198.52万吨,较11月增长0.33%;其中毛棕榈油库存为111.66万吨,较11月下降1.31%。

　　2013年12月马来西亚棕榈油出口为150.76万吨,较11月下降1.36%。其中出口中国为36.2万吨,较11月增加4.4万吨。

　　从全年来看,2013年马来西亚棕榈油产量达到1921.5万吨,增长2.3%;出口1812.2万吨,增长3.1%;其中出口中国370万吨,增长5.6%。

　　根据海关数据，我国11月进口豆油18万吨，较上个月增加8万吨；棕榈油11月份进口量57.27万吨，较上月增加15.71万吨；菜籽油11月份进口9.32万吨，较上个月增加1万吨。油脂11月份进口量较上个月回升，但在油脂市场整体低迷下，油脂总体进口量依然保持较低状态。

　　油脂市场操作策略：

　　近期油脂市场总体缺乏上涨动力，南美大豆丰产预期压制油脂市场，油脂市场维持底部弱势运行状态，豆油1405关注6600元一带的支撑，棕榈油1405关注5800元一带的支撑，菜油1405关注6800元一带的支撑。

　　三、玉米：玉米期货震荡

　　行情回顾：连玉米指数合约周最高价为2384元/吨，最低价为2358元/吨，下跌10点，跌幅0.42%，从盘面看，周持仓量51.1万手，周增持2124手，玉米呈现震荡趋势。

　　国内价格：本期(1月10日-1月16日)东北优质玉米价格稳定，差粮价格继续下跌；华北地区玉米价格整体企稳，局部反弹；广东港玉米成交价格小幅下挫；北方港口收购价格稳中有涨。据中华粮网监测，2014年第2期中储粮全国玉米收购价格指数148.40，周比下跌0.18%。

　　国际玉米价格：1月15日美国美湾3月交货的美国2号黄玉米FOB价格为201.4美元/吨，合人民币1229元/吨；到中国口岸完税后总成本约为1885元/吨，较上周同期涨46元/吨，比去年同期跌736元/吨。

　　后市分析：需求方面，深加工需求回暖，饲料需求略弱。因此策略上建议大连玉米1405短期合约多单持有，预估上涨至2400元/吨。