中证期货商品周报20140113

　　本期周报摘要：

　　本周观点：我们基于跌幅过大及美联储可能暂缓“减少购买债券”的判断，市场存在短期反弹需求。但中长期里仍然看弱。

　　上周回顾：上周CRB指数再度承接上一周弱势，先抑后扬，周线上下跌0.4%。而国内市场文华财经指数则创出了2011年2月下跌以来的新低，市场周四盘中出现以塑料上冲为主的异动，而周五也出现品种不同程度的反弹。并且国内市场橡胶(指数接近新低，而主力05合约创了新低)、菜籽油、豆油、铝及白糖等品种，也跟随“大势”创出本轮新低。

　　策略配置：

　　我们应对策略相对略做调整：1、焦煤焦炭及动力煤等弱势品种，持有空单的同时，调低离场区间；2、增加相对强势品种甲醇、原油等品种的多头参与情况；3、增加贵金属反弹的关注，并适当参与；4、超跌品种橡胶和油脂的尝试性多头参与

　　各品种观点：

　　v 股指期货

　　上周新股发行带来的冲击预计仍有望延续到本周，不过由于证监会紧急调整改革策略，暂缓发行到3月重启审核制，因此可能使得短期市场对新股密集发行压力得到缓和，不过宏观数据方面也难以见到亮点，因此市场也可能缺乏明显的提振力，而改革政策继续处于真空，短期最大的期盼就是年报炒作和蓝筹回购能否加快重启步伐带动市场，否则下周即便反弹动能也可能有限，预计再现震荡概率大，沪综指继续关注下方2000点支撑，上方关注2030和2078的两大阻力。操作上，期指空单仍可继续持有，反弹收复2030点适当减仓，收复2350点则考虑先离场。

　　v 原油

　　上周信息面相对平淡，美欧消费缓慢回升，中国12月进口量大增；中东局势仍不稳定，但伊朗或存变数。整体而言，目前油市缺乏核心影响因素，但整体供需未见明显转变，季节性因素主导下，1月整体消费将有所回升，油市短期偏弱但难持续回落。

　　v 天胶

　　上周后两个交易日沪胶出现回升，但这主要是由于空头资金压力下降以及能化板块整体跌势暂缓所致；就天胶市场本身情况而言，在春节假期前沪胶市场偏弱格局难有根本性改善，上行缺乏基本面实质性改善支撑，1月天胶走势延续弱势震荡格局。操作上，暂时观望 。

　　v PTA：

　　上周PTA市场进一步下挫；目前一方面PTA开工居高不下，而聚酯及纺企均已明显开始减停，后期供需压力有进一步加重趋势，另一方面PX上周跌破1400美元关键支撑，令PTA最后一道成本支撑不再稳固，预计后期市场整体偏空氛围不改。

　　v 塑料/PVC

　　对于LLDPE，资金因素突袭之后，市场风险将有所放大，我们建议更为稳妥的价差操作，5-9价差若回调至200-300元/吨区间，可采用买5抛9策略；若价差超过600元/吨以上，可采用买9抛5策略。对于PVC，节前产量增加与需求降低的矛盾将持续，短期仍将处于低位徘徊的格局

　　v 玻璃

　　上周玻璃整体延续前一周颓势，主力合约反弹无力，价格重心继续下移。基本面上春节前下游需求回落趋势不变，而供给市场保持充裕，产能亦维持扩张之势，供需边际持续恶化。预计短期玻璃走势上仍将维持弱势，继续震荡筑底

　　v 两板

　　近期两板市场整体依然维持弱势，而基本面上供需格局的差异在两板期货走势上也得到一定的体现。短期来看，春节前两板市场或随季节性规律按部就班维持低位整理，品种之间的分化格局则将继续保持

　　v 甲醇

　　上周在能化板块整体大幅回落的背景之下，甲醇表现坚挺，而我们在上次周报中预期，甲醇下跌空间有限并有望在2800一线企稳，市场比我们预期的还要乐观，周线结束此前的四连阴，涨幅达1.11%，而近期随着甲醇厂去库存接近尾声，现货也逐步企稳，但就目前来看，我们也没有看到支撑甲醇快速走强的因素，而成交量也未出现明显放大，我们更偏向于甲醇近期将延续弱反弹的格局。

　　v 沥青

　　沥青主力BU1402合约上一周前期价格重心逐步下行，其后反弹并在4288附近横盘整理，收盘价较前一周基本持平，窄幅区间内呈v字形走势；量仓方面，因现货市场的淡季表现以及主力合约临近交割，交投表现清淡；临近春节，近期市场动力越发不足，清冷态势将延续。现货市场需求疲弱，市场表现不佳，炼厂减少沥青排产以缓解库存压力，目前沥青现货价格已在较低位，后市下行空间不大；市场多空因素博弈中难分上下，春节前横盘整理为主，BU1402合约将在4250-4350区间内震荡。

　　v 焦煤

　　总结，焦煤、焦炭现货走跌市场由强转为弱，其中前期较为坚挺的区域跌幅居前。下游钢铁产量下滑明显使得企业对煤焦绝对量需求下滑，实际需求方面，焦煤由于前期下游库存较高，目前处于去库存阶段，而焦炭方面采购力度也明显减缓。期货方面来看，连续下挫使得焦煤、焦炭均处于低位，其中焦煤更为明显，这使得两品种上周前20名净空单环比均有所下降。目前J1405前20名净空在14876手，JM1405前20名净空在7615手为11月以来最低水平。操作上，建议投资JM1405、J1405空单续持(12月13日提示)，止盈点位J1405下移至1427，JM1405则在1020。

　　v 动力煤

　　由于港口煤价向年度长协靠拢及进口煤冲击持续的影响，港口煤价或继续弱势，操作上，1月6日入场空单续持。但是，基于警惕市场对新增利好因素过激反应及基差客观收敛要求的影响，空头可在556元/吨止损离场。

　　v 基本金属

　　金属在上周周五以前延续前期的回落调整态势，周五晚间大幅拉升，不过整体上铜锌相比较铅表现略显抗跌，铅回落幅度略大。主要影响因素有：首先，上周公布的国内PPI等数据表现略差，影响市场对国内经济企稳向上的信心；其次，周五晚间12月季调后非农就业人口增加7.4万人，预期为20万人，非农就业岗位增幅为约三年来最小，使得美联储进一步缩减刺激举措的前景变得复杂，直接导致金属价格大幅拉升。不过从整体经济情况来看，全球经济向上的动力并不足。

　　v 钢材

　　尽管新年资金面压力有所缓解，但受资本市场表现疲弱、商家心态悲观、下游采购萎缩等因素影响，淡季中钢价继续下探，而铁矿石价格在天气影响因素淡去后，供给增加的压力逐步显现，价格弱势回调。我们延续前期观点，中长期钢铁供过于求的弱平衡基本面仍将维持，铁矿石市场中长期也趋向于供给充足，近期我们倾向于因社会库存低位、成本相对坚挺，螺纹期价在大幅下挫后，继续下行空间或有限，甚至企稳后反弹，铁矿石市场则由于钢厂补库效应减弱、供给压力增大，价格或仍存下跌空间，但需防范矿山利用天气因素制造供给短缺带来的风险。建议rb1405短期观望，1月7日入场的铁矿石主力合约i1405空单续持，止损910点。

　　v 豆类

　　豆粕1405合约多单持有(11月6日，进场价3210)，止盈上移至3280，而短线并未跌破确认该位置有效，以此为止盈继续持有；豆油创新低后短线风险增加，暂时观望。鉴于中长期油脂价格处于相对较低区间，油粕比价有望转换，库存同比降低等因素，豆油后期有望企稳反弹，继续等后期企稳后的多单机会。

　　v 白糖

　　国内12月食糖产销数据公布，产销率不乐观，显示国内食糖供应压力大；截至11月底，食糖进口高达411万吨，预计全年达到450万吨，进口冲击国内食糖价格。北半球主产国产糖进入高峰期，供过于求，糖价仍处于下跌途中。但下周广西产区降温，可能带来霜冻，给糖价以短暂支撑。技术看，糖价加速下跌后或存调整需求。操作上，观望。

　　v 玉米

　　对中国玉米市场，本期报告对中国玉米数据调整为产量上调、进口下调、消费不变，从而使得期末库存进行了向上修正，环比上调6%，因此，此次调整对国内玉米价格预期将形成中性偏空影响。

　　v 棉花

　　USDA1月报告进一步上调期末库存，对美棉、国内棉价均形成了利空影响，由于对美棉预期不变，故对棉价其利空影响相对有限，而对国内棉价利空相对明显。