2014年大宗商品将弱于2013年

　　潮平两岸阔，风正一帆悬

　　2013年大宗商品的价格走势，大致来说是先抑后杨震荡反复，特别是下半年以来化工产品、新上市品种(或次新品种)涨幅较大。对于2014年大宗商品价格走势，总体上我们认为弱于2013年。

　　2013年，中国的经济发展的状况仍属于健康状态。虽然全年GDP预计可达到7.6%，CPI全年预计为3%，分别同比下降0.3%和上涨0.4%，但这些业绩，是在非常复杂、恶劣的国际国内经济环境下取得的，实属不易。

　　总体上看，世界各主要经济体国家的经济相继进入复苏阶段，但复苏的力道还是很弱，特别是各主要经济体国家复苏的根基不稳、不实，有些国家还存在再次衰退的隐患。

　　对2014年宏观经济的若干看法

　　(一)发展速度

　　2014年，发达经济体国家的经济将进一步复苏。其中，美国的经济表现将更为亮丽，预计美国全年的GDP增长为2.8%——3%。欧元区的经济增长逊色于美国，预计GDP增长为1.2%——1.4%。新兴经济体国家的发展速度大致与2013 年持平，其中“金砖五国”的GDP略逊色于2013年，而中国的经济增长，在不出现大的问题下约为7.3%，增速将同比2013年下降0.3%。

　　GDP的增长速度，在不同的国家以及不同的国家在不同的发展阶段，其意义是不同的。就目前美国的经济来说，较好的GDP增长，意味着美国经济能彻底摆脱金融危机以来的颓势，增加美国的就业人数，恢复美国的经济实力。对于中国来说，确定较为合理的经济增速是保就业的必需。换句话所，如果能够完成明年的就业目标，即使GDP增速再低一些也是可以承受的。

　　2014年中国的大学毕业生再创历史新高达726万，再加上调结构等原因下岗的失业人数的增加，明年的就业压力很大，因此中国的经济增速即使在最坏的情况下，也一定会稳定在7%以上。

　　12月6日，中组部发出《关于改进地方政府党政领导班子政绩考核工作的通知》指出：不再把地区生产总值及增长率作为考核评价政绩的主要指标，同时把政府负债作为政绩考核的重要指标。这两个指标的变化，从主要源头上(其他源头还有腐败、寻租等)切断了官员们的“GDP冲动“。经济增速保持在一个合理区间，可以保证比较充分的就业，缓解资源瓶颈的紧张，加快生态文明建设的步伐，促进经济结构的调整。可以预计，2014年我国的经济增速在7.3%的水平上不会有太大的上浮空间。

　　(二)美元与人民币

　　美元指数在79——84之间已经运行了18个月(2012年6月至2013年12月)，预计2014年美元指数在充分调整的基础上，上行冲破84应该是大概率事件。与此同时，人民币在2014年也将会进一步升值。人民币与美元指数同步上涨并不相矛盾，也就是说，当美元指数上涨的同时，美元与人民币的汇兑比率可能进一步走低。

　　人民币的国际化对于我国来说是一种发展的必然，而这种必然一定是在一种强势货币的状态下形成的，软弱的人民币是无法走向世界的。另外，当美元进入上升通道后，适当保持人民币的升值状态，可以较好的阻遏中国境内的外资的回流。虽然人民币与世界主要货币的汇兑比率已接近平衡，但我们认为，人民币与美元的比价仍有10%—15%的升值空间。2014年人民币中间价升破6是可以期待的。

　　(三)资本市场

　　随着美国经济的进一步向好，美国的资本市场——股市将会继续上涨。2014年，道琼。斯指数或将向18000点迈进，纳斯达克指数极有可能会创造历史新高。

　　继证监会发布IPO重启通告后，创业板指数在短时间内承受了大幅调整的压力，但我们认为，创业板指数在经过充分调整后，2014年仍会有上佳的表现。主板市场或将进一步调整，特别是在2014年年中(二至三季度)，上证指数或许会再次回落到1850点甚至更低的位置。但即使这样，我们仍然认为1850点是战略投资的核心价值区域，同时，中国的股票市场将在这一战略区域铸就历史大底。

　　(四)利率走向

　　2013年以来，我国的利率市场化改革进程加速推进，除住房抵押贷款外，贷款利率全面放开，存款利率也扩大浮动上限，12月8日《中国人民银行关于支持中国(上海)自由贸易区试验区建设的意见》表示，在区内可进行大额可转让定期存单(NCDS)的先行先试，这一举措表明，存款利率完全放开已近在眼前。

　　2013年以来，无论是货币市场还是资本市场，利率都大幅上涨，利率期限结构曲线整体上移150bp左右，利率长期上涨趋势形成。

　　2014年一季度，央行的货币投放或许较2013年四季度有所放松，再加上银监会针对银行投资非标(未在银行间市场或证券交易所交易的债权性资产)的遏制性政策有可能出台，这些或许会让债券市场有所反弹。然而，在货币政策轻紧缩(“不印钞票”、“不放银根也不收银根”实际上就是轻紧缩)的大前提下，市场利率将会继续震荡上行，预计全年利率期限结构曲线整体上移200bp。

　　(五)大宗商品

　　2013年大宗商品的价格走势，大致来说是先抑后杨震荡反复，特别是下半年以来化工产品、新上市品种(或次新品种)涨幅较大。对于2014年大宗商品价格走势，总体上我们认为弱于2013年。

　　①

　　农产品：鉴于国际、国内农产品库存量十分巨大，在没有特大的自然灾害的情况下，2014年农产品的价格将整体下移(谷物类价格或许有一定上涨)；

　　②

　　国际原油：页岩气、页岩油、砂岩油等非传统新型能源将进一步蚕食传统能源市场的份额；地缘政治紧张状态的缓和，将促使伊朗、伊拉克不惜以打价格战的方式夺回被其他欧佩克成员夺走的市场份额；上述原因再加上世界经济复苏缓慢导致的原油需求增速下降，都将增加国际原油市场产能、产量大增的压力。预计2014年国际原油价格整体下滑10%——15%；

　　③

　　化工品：在化工品基础原料下降的前提下(如原油、煤炭等)，化工品价格将整体下滑；

　　④

　　有色金属：以铜为代表的有色金属将震荡下行。

　　潮平两岸阔，风正一帆悬

　　“潮平两岸阔，风正一帆悬”是唐朝诗人王湾《次北固山下》中的名句。它形容了恢弘宽广的心胸和气度，以及正确的前进方向的意境。这句诗用在当下的中国，是再贴切不过了。正像习近平总书记指出的那样，“军令状已下达，集合号已吹响。一分部署，九分落实，改革蓝图有了，现在是把蓝图一步步变为现实。”

　　2014年是改革元年，也是中国经济充分调整的第一年，这一年必定是不平静的一年。12月13日闭幕的中央经济工作会议指出：“明年世界经济仍将延续缓慢复苏态势，但也存在不稳定不确定因素，新的增长动力源尚不明朗，大国货币政策、贸易投资格局、大宗商品价格的变化方向都存在不确定性。”这些不确定性给明年我国的改革和经济发展带来了更多的困难。但只要我们坚持稳中求进，改革创新的方针，稳扎稳打，步步为营，就一定能渡过“阵痛期”。

　　(本文作者介绍：鲁证期货研究所所长 师黎明。)