宏源期货：12月10日商品期货走势预测

　　郑糖面临补跌风险

　　报告摘要：

　　原糖走势挑战市场心理承受能力。受全球供过于求的忧虑及基金趁反弹持续清算头寸的影响，原糖出现罕见的周线7连阴，后市将加速下跌考验16美分还是在16.5美分一线企稳尚不明朗。但对原糖走势还应做好最坏打算。

　　广西现货时隔四年再度考验5000一线。上周五(12月6日)，主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5050-5100元/吨；南宁中间商报价5140元/吨；广东加工糖报价5160元/吨；云南昆明中间商报价5050元/吨。目前广西大集团成本价约在4950一线，目前现货价格直逼生产成本，短线有跌破成本的可能，但在悲观氛围下下跌空间有限。

　　郑糖面临补跌风险。上周郑糖相对原糖和现货显得较为抗跌，其走势更多受股市IPO重启维稳行情及相关商品反弹的金融属性联动支撑。国际糖持续下跌并不是郑糖一日涨跌所能消化，原糖直奔16美分对国内利空深远，上周郑糖主力1405运行在4950-5000区间，受现货下破压制其反弹空间。表面看似抗跌但应谨防受原糖和现货的拖累使其向下破位、寻求支撑。

　　论及投资策略。郑糖补跌在所难免，技术上看中期还将面临考验前期4800支撑的风险，操作上保持空头思路。

　　一、原糖走势挑战市场心理承受能力

　　上周原糖走势回顾：原糖指数开盘17.24，收跌52点(跌幅3.02%)，报收16.71，增仓4486，持仓719966手。由于印度大多数糖厂已经开始压榨，此前推迟近一个月，加上受商品市场普跌的拖累，上周一ICE糖市原糖期货价格触及两个月低位。当日1403下跌18个点，收于16.97美分/磅。ICE糖价跌穿每磅17美分的支撑位后跌势加剧。由于投资减少，今年三季度巴西这个全球最具活力的新兴市场的经济出现2009年初以来首次萎缩，这直接打击了市场的信心，周二ICE原糖期货价格连跌10日触及两个月低位。当日1403下跌16个点，收于16.81美分/磅。由于投机商连续第四周进行多头减仓，投机商在ICE上持有的净多头头寸已降至9月底以来的最低水平。在投资商减持多头仓位作用下，周三ICE原糖期货价格触及三个月低位。这已经是糖价连续第11个交易日下跌，同时也是1年多以来糖价下跌时间最长的一次。当日1403下跌13个点，收于16.68美分/磅。周四受尾市买盘的支撑，出现了过去12个交易日以来糖价首次上涨。当日1403上涨1个点，收于16.69美分/磅。由于全球食糖供给充足继续对糖市运行形成压力，在投机商抛售的压力下，周五ICE糖市原糖期货价格继续下跌。当日1403期约下跌10个点，收于16.59美分/磅。

　　Czarnikow预计2013年全球糖需求增长近2.5%，为四年最大增幅，并接近金融危机前3%的平均增幅。8月份该公司将2013年全球需求预估上修至1.752亿吨，去年5月预估为1.721亿吨。2009年至2011年，全球需求增速平均放缓至1.3%，2011年不足1%，当年糖价达到每磅36美分高点。由于全球人口到2018年有望达到75.6亿，Czarnikow预计这将导致糖需求增加900万吨。巴西方面，巴西外贸部日前公布的数据显示，由于10月18日港口发生大火导致Copersucar公司库存糖受损，2013年11月份巴西糖出口量从10月份的262.8万吨减至226.9万吨(原糖值)，同时也低于去年10月份的286.7万吨。

　　受全球供过于求的忧虑及基金趁反弹持续清算头寸的影响，原糖出现罕见的周线7连阴，后市将加速下跌考验16美分还是在16.5美分一线企稳尚不明朗。但对原糖走势还应做好最坏打算。

　　二、广西现货时隔四年再度考验5000一线

　　截至11月底全国累计产糖74.82万吨，销糖38.39万吨。2013/14年制糖期南方甘蔗糖厂相继开机生产，北方甜菜糖厂已有7家糖厂收榨。全国正在开工生产的糖厂有82家，与上制糖期同期相比少开工24家。截至2013年11月底，本制糖期全国已累计产糖74.82万吨(上制糖期同期产糖85.77万吨)，其中，产甘蔗糖28.68万吨(上制糖期同期产甘蔗糖37.5万吨)；产甜菜糖46.14万吨(上制糖期同期产甜菜糖48.27万吨)。截至2013年11月底，本制糖期全国累计销售食糖38.39万吨(上制糖期同期销售食糖49.99万吨)，累计销糖率51.31%(上制糖期同期58.28%)。其中，销售甘蔗糖23.19万吨(上制糖期同期31.36万吨)，销糖率80.86%(上制糖期同期83.63%)，销售甜菜糖15.2万吨(上制糖期同期18.63万吨)，销糖率32.94%(上制糖期同期38.6%)。

　　中国糖业协会对全国重点制糖企业(集团)报送的数据统计：截至2013年11月底，本制糖期重点制糖企业(集团)已累计加工糖料526.54万吨，累计产糖量为60.04万吨(上制糖期同期为65.45万吨)。重点制糖企业(集团)累计销售食糖29.5万吨(上制糖期同期为40.68万吨)，累计销糖率49.14%(上制糖期同期为62.16%)；成品白糖累计平均销售价格5358.9元/吨(上制糖期同期为5968.03元/吨)，其中：甜菜糖累计平均销售价格5400.88元/吨(上制糖期同期为5960.84元/吨)，甘蔗糖累计平均销售价格5346.45元/吨(上制糖期同期为5970.4元/吨)。进入12月份，甘蔗糖厂将全面开榨，全国食糖生产将进入旺季。希望制糖企业全体职工切记安全生产，企业领导要把安全生产作为第一要务抓紧落实。同时，要积极组织好生产经营，稳定价格，顺价销售，确保资金流畅，及时兑现农民糖料款，防止产业大幅波动。

　　截至12月8日据不完全统计，广西已有79家糖厂开榨，较上一榨季同比减少8家。开榨糖厂日榨产能达到571500吨/日，较上一榨季同期减少32900吨/日，目前开榨糖厂总数占本榨季全区计划开榨糖厂总数的77%。预计在本周广西还将有12—17家糖厂开榨。

　　上周五(12月6日)，主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5050-5100元/吨；南宁中间商报价5140元/吨；广东加工糖报价5160元/吨；云南昆明中间商报价5050元/吨。目前广西大集团成本价约在4950一线，目前现货价格直逼生产成本，短线有跌破成本的可能，但在悲观氛围下下跌空间有限。

　　三、郑糖面临补跌风险

　　上周郑糖走势回顾：白糖指数开盘5033，收跌62点(跌幅1.23%)，报收4973，增仓66530手，持仓770468手。

　　上周一，受IPO重启消息影响，沪深股市双双下跌，近400只个股跌停；其中估值过高的创业板指数暴跌逾8%，创历史最大单日跌幅。系统性风险的爆发殃及本已奄奄一息的糖市，致使然郑糖1405出现中幅下跌，广西产区现货也出现了5200的报价，但周二跌幅变小。周一ICE原糖期货1403跌破17美分是糖市漫漫熊途的又一个里程碑。周二ICE1403继续下跌，国内新糖蜂拥上市，老糖已低卖至5050，部分新糖报价5150，在外盘续跌，新糖打压下，1405周三继续下跌。尽管国际原糖期货继续盘跌，但由于郑糖1405已经跌破成本线，现货也接近5000的红线，在春节用糖高峰到来前，现货将得到支撑，周四、周五郑糖1405低位盘整，但依然弱不禁风。

　　图3：郑糖面临补跌风险

　　资料来源：宏源期货研究中心 文华财经

　　目前南半球的榨季已近尾声，巴西的增产已成定局，目前的目光应该转移到北半球，印度、泰国、中国、古巴仍是增产的预期，巴西宏观经济也不景气，无论是国际市场还是国内市场，目前没有太多潜在利多基本面可挖掘。广西的糖厂谁也不太愿意第一个低于5000先卖糖。但这种趋势仿佛难以遏制。尤其是一些资金比较紧张的小糖厂，在进入12月后，由于银行需要还旧借新，糖厂不得不低价卖糖以回笼资金，所以小糖厂低价卖糖的水桶效应不能忽视。

　　原糖持续下跌将直接引发进口加工糖成本下调。原糖跌破17美分后，国内大型加工企业可将加工成本控制在5000元/吨以内，加工企业辐射山东日照、辽宁锦州港、江苏连云港、湛江口岸等沿海销区，又比产区有200元的地区运费优势，这将倒逼国内现货价格下调。

　　三中全会后，政府将逐步减少在资源配置中的作用。这直接导致了国内糖市处于宏观调控的新老真空期，政策底不明朗，未有以往糖市的收储政策底。引发了市场的恐慌悲观心理，导致广西部分地区到厂提货价跌破5000元/吨。

　　上周郑糖相对原糖和现货显得较为抗跌，其走势更多受股市IPO重启维稳行情及相关商品反弹的金融属性联动支撑。国际糖持续下跌并不是郑糖一日涨跌所能消化，原糖直奔16美分对国内利空深远，上周郑糖主力1405运行在4950-5000区间，受现货下破压制其反弹空间。表面看似抗跌但应谨防受原糖和现货的拖累使其向下破位、寻求支撑。

　　四、结论及投资策略

　　一方面原糖主力合约1403已跌至16.5美分，且未有止跌信号。原糖底在何方尚不确定，目前国际市场面临印度、泰国等新糖上市，在供过于求的暗淡背景下，基金持续清算头寸。市场对原糖下跌心理没底，易引发恐慌和悲观心理。

　　随着广西即将在12月底明年1月初迎来生产高峰期，新糖大量上市。生产企业面临流动资金紧张和贷款压力大等问题。广西现货价(南宁站台价)面临失守5000的风险。

　　郑糖补跌在所难免，技术上看中期还将面临考验前期4800支撑的风险，操作上保持空头思路。