广发期货：12月9日期货走势预测

　　第1页: 股指周报:震荡概率大第2页: 钢铁产业链维持偏多思路第3页: 金银下方空间有限第4页: 国债继续下跌试探，关注宏观数据第5页: 动力煤、玻璃偏空甲醇强势第6页: 能源化工关注周初能否震荡回落

　　要点：

　　上周，债市出现两个变化：一个是资金利率与国债到期收益率走势相背离；二是一级市场的回暖并没有带动二级市场延续之前好转的走势。这两个市场变化导致目前市场短中期趋势性不强，日内震荡增加，这也进一步验证了我们前期对市场的观点：在利率市场化加快的大背景下，伴随着负债端利率的走高以及对标准债券和非标准债券的争夺，市场对利率债的估值和要求的收益率也逐渐发生变化，这种变化不是一蹴而就的，而是会不断的出现反复，最终实现均衡。

　　由于本周为TF1312交易最后一周，如果投资者以趋势交易为主，建议尽早将TF1312平仓，避免因临近交割造成的市场异常波动影响投资收益，同时从上周交易看，由于TF1312市场深度不够，多次发生“钓鱼单”，投资者在交易时也应注意。

　　本周有大量经济数据发布，在资金市场和发行市场均与债券二级市场发生偏离的情况下，投资者需密切关注数据的表现，尤其是CPI、PPI、工业增加值和固定资产投资等数据。同时本周利率债发行规模也较大，资金面或承压，也需投资者，尤其是日内交易者密切关注央行公开市场操作和投标情况。整体上，我们认为会继续探底试探，操作上，以空头为主，前期空头可继续持有。

　　期现货行情回顾

　　期货市场

　　受到TF1312合约临近交割影响，自从11月28日TF1403成交量高于TF1312后，国债期货主力合约一直为TF1403。从TF1403走势看，国债期货一改之前缓慢上行的趋势，震荡走低，基本符合我们的预期，并收于91.918元，全周下跌0.64元；TF1312合约收于91.400元，全周下跌0.382元；TF1406合约收于92.370元，全周下跌0.536元。

　　从成交和持仓上看，12月2日到6日TF1403成交14219手，比之前一周多成交5478手，日均成交2844手，持仓量也有较为明显的上升，日均持仓2319手，到上周五末(12月6日)持仓2394手。从全部合约看，全周共成交15890手，平均持仓3185手，上周五末持仓3103手。

　　由于中金所数据公布仍以TF1312为主，从持仓上看，TF1312的最大的多头仍是国泰君安，仓位仍基本保持稳定；空头为中粮期货(周五为长江期货)，仓位逐渐降低，与临近交割有关。由于国债期货滚动交割的特点，12月2日后就可以申请交割，从申请交割意向看，分别在周二(12月3日)和周四(12月5日)各有20手交割申请，其中申请交割多头为国泰君安，空头为中证期货和中粮期货，申请交割的国债包括市场公认的CTD券130015.IB(10手)和130020.IB(2手)以及相对冷门的100012.IB(8手)和130008.IB(20手)。

　　货币市场方面，本周资金利率缓慢下降，一天、七天和十四天加权平均回购利率都有不同程度的回落，其中一天回购下降9个BP至3.66%，七天回购下降17个BP至4.55%，十四天回购下降101个BP至5.07%。但值得注意的是，通常变动幅度不大的SHIBOR利率发生了一个明显的变化：3个月SHIBOR大幅上升，周四周五分别上升11和28个BP，连续两日创下6月钱荒以来的最大涨幅，这与即将推出的NCD以该利率作为基准有较大关系。

　　债券市场

　　与资金利率走势相反，上周银行间各关键期限的国债收益率均有不同程度的上升，其中1、3、5、7、10年期国债收益率分别上升6、11、12、11、15个BP，分别至4.04%、3.78%、4.39%、4.50%和4.52%，中长端利率上升幅度高于短端，利差略有扩大。

　　上周利率债共发行820亿元，其中国债520亿，农发债150亿，国开债160亿，从发行情况看，市场投标相对积极，全场投标倍数明显高于前月，中标利率也多略低于市场预期，但一级市场的回暖并没有带动二级市场，二级市场的利率依旧高企，这说明目前尽管市场的配置需求逐渐回升，但市场依旧处于弱势，市场情绪仍比较复杂。另外，上周四开始对130020.IB进行预发行交易，交易代码为751811，但投交已然不活跃，两天共成交0.5万手，成交金额不足五百万元。

　　本周关注要点

　　主要宏观事件汇总

　　11月份制造业PMI数据保持平稳——官方制造业PMI本月实际值为51.4，与上期持平，比去年同期高0.8；汇丰制造业PMI本月为50.8，比上月低0.1，比去年同期高0.3。从数据看，我国经济景气程度基本得到维持，但从二阶变化看，增速并不明显，反而汇丰PMI有小幅回落，目前经济并没有出乎预期。

　　11月份贸易顺差数据——12月8日，海关总署发布11月中国进出口情况数据显示，中国11月贸易顺差创近五年最高，出口同比增幅高于市场预期。11月中国贸易顺差扩大至338亿美元，预期为217亿美元，前值为311亿美元。前11个月累计贸易顺差2341.46亿美元。

　　央行制定发布同业存单管理暂行办法——中国人民银行网站12月8日发布了《同业存单管理暂行办法》，自2013年12月9日起施行。办法要求存款类金融机构发行同业存单，应当于每年首只同业存单发行前，向央行备案年度发行计划。存款类金融机构可以在当年发行备案额度内，自行确定每期同业存单的发行金额、期限，但单期发行金额不得低于5000万元人民币。

　　证监会发布两项与IPO相关信息披露指引——12月6日，中国证监会发布两项与IPO相关的信息披露指引，一是关于首次公开发行股票并上市公司财务报告审计截止日后，主要财务信息及经营状况信息披露指引；二是关于首次公开发行股票并上市公司与盈利能力相关的信息披露指引。

　　欧元区11月综合PMI跌至51.7复苏动能不足——12月4日，数据编纂机构Markit公布的调查显示，欧元区11月综合采购经理人指数(PMI)终值虽从51.5上修至51.7，好于预期的51.5，且为连续第五个月位于50荣枯分水岭上方，但仍低于10月终值51.9。这表明欧元区民间部门的复苏在11月失去动能，该调查再次凸显出欧元区那些最大经济体之间存在的差异越来越明显。

　　国债期货分析

　　上周，债券市场至少有两个现象值得关注：一个是资金利率与国债到期收益率走势相背离；二是一级市场的回暖并没有带动二级市场延续之前好转的走势。这背后说明了什么？

　　首先从资金面看，央行并没有注入更多的流动性，市场也净回笼470亿元，但短期资金利率不升反降，而且这种下降具有持续性：上周连续五个交易日都有不同程度的下降，这说明市场资金并不是很紧张，也不难理解央行连续两周净投放后，本周出现净回笼。同时，从利率债的发行量看，本周发行规模已经超出了上月的平均水平，但需求仍然旺盛，全场投标都在两倍以上，也高于之前的平均水平，姑且不论资金是否由同业中转移而来，单这种现象至少说明了资金压力得到一定缓解。一般来说，与此对应本应是中长端利率企稳或走低，维持上周的走势，但这种现象并没有出现，收益率实际在缓慢上升，这说明前期主导国债收益率走势的市场资金面短期内不再是市场走势的主要力量。但这并不是说市场资金面对国债没有影响，从日内市场走势看，近期市场在央行逆回购当日还是有较为积极的反应，资金面的变动仍是日内短线操作需要注意的重要指标。

　　其次，从一级市场发行看，一方面存在如前所述的全场投标活跃的现象，另一方面发行利率超出预期的现象不仅也没有出现，反而是低于预期的现象频现，也不论资金的来源，至少说明了目前市场的配置需求已然回升，银行等机构也已经为明年开始布局，目前的利率水平能够覆盖银行负债端的利率水平。一般与此对应的也本应是二级市场的回暖，但二级市场依然比较脆弱，这说明目前一二级市场对当前收益率水平有不同的看法，配置盘对收益率比较满意，而交易盘则不满意，由此导致一级市场也难以成为市场的主要驱动力量。但与资金面类似，一级市场对日内短线操作仍有比较大的指导意义。

　　这两方面的变化直接导致市场短中期趋势性不强，日内震荡增加，这也进一步验证了我们前期对市场的观点：在利率市场化加快的大背景下，伴随着负债端利率的走高以及对标准债券和非标准债券的争夺，市场对利率债的估值和要求的收益率也逐渐发生变化，这种变化不是一蹴而就的，而是会不断的出现反复，最终实现均衡。

　　另一个需要注意的是作为大额同业存单定价基础的3个月SHIBOR本周大幅上升，作为银行负债端的来源，SHIBOR利率也逐渐向市场真实水平回归，这也是在利率市场化大背景下必然结果。

　　本周操作建议

　　由于本周为TF1312交易最后一周，如果投资者以趋势交易为主，建议尽早将TF1312平仓，避免因临近交割造成的市场异常波动影响投资收益，同时从上周交易看，由于TF1312市场深度不够，多次发生“钓鱼单”，投资者在交易时也应注意。

　　本周有大量经济数据发布，在资金市场和发行市场均与债券二级市场发生偏离的情况下，投资者需密切关注数据的表现，尤其是CPI、PPI、工业增加值和固定资产投资等数据。同时本周利率债发行规模也较大，资金面或承压，也需投资者，尤其是日内交易者，密切关注央行公开市场操作和投标情况。整体，我们认为会继续探底试探，操作上，以空头为主，前期空头可继续持有。