芝商所的活牛期货合约

　　20世纪60年代，食品贮藏技术的发展为易腐烂、易变质的非耐储存商品提供了可靠的技术保障，使畜产品进行期货交易成为可能。自问世以来，畜产品期货发展迅猛，成为商品期货市场的重要组成部分，其中活牛是最活跃的畜产品期货交易品种之一。

　　芝商所活牛期货历史悠久

　　1964年，芝商所一反传统推出了活牛期货，这是历史上第一个标的物不可储存的期货品种。到1969年，芝商所发展成为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心。

　　芝商所在刚推出活牛期货时受到了很多舆论压力，因活牛期货标的物不可储存的特点给交割带来诸多不便，当时人们普遍认为活牛期货并不具备定价功能和套期保值功能，但芝商所用时间证明活牛期货是成功的期货品种，成为与能源、谷物、有色金属等比肩的大品种，帮助无数农场主规避了市场价格暴涨暴跌的风险。

　　作为风险管理工具，活牛期货交易满足了美国肉牛养殖、屠宰、加工企业应对市场价格波动风险的需求，对稳定美国肉牛的生产、储运、加工和消费市场，提高肉牛品质均一性，促进肉牛产业的专业化、现代化发展，都起到了一定的积极作用。

　　芝商所活牛期货合约设计合理

　　根据肉牛饲养的阶段性，芝商所推出了3种活牛期货合约：小牛期货，即牛犊期货或饲养用幼牛期货，合约单位为4.2万磅，交割月份为3、4、5、6、8、9、10、11 月；活牛期货，即架子牛期货，合约单位为4万磅，价格最小波动限制为0.025美分/磅，每日价格波动限制为3美分/磅，交割月份为2、4、6、8、10、12月，交割方式为活体交割；肉牛期货，即肥育牛期货，合约单位为5万磅，价格最小波动限制为0.025美分/磅，每日价格波动限制为3美分/磅，交割月份为1、3、4、5、8、9、10、11月，交割方式为现金交割，交易方式为公开喊价和全球24小时电子交易两种。

　　活牛期货至今仍为实物交割模式，在交割日，卖方应及时向买方提供经美国农业部认证过的畜牧认可凭证，上面应记录牛栏号码、牛群头数、牛群净重、质量等级、平均出肉估计和出肉等级估计。当卖方按照合约规定履行完交割后，清算所应将留存的资金拨给卖方，当交割物已经放置在买方所有的牛栏里后，牛群的所有权交付给买方。

　　为保证交割的顺利进行，农业部也推出了惩罚措施，如果根据美国农业部评级员认定，在交割凭证上规定的具体地点和日期，卖方没有提供牛群，或没有在交割点围栏提供妥善分类的牛群并适合交割，卖方将被罚款，在适合的交割完成前每磅每工作日罚款0.015美元。如果根据美国农业部评级员认定，买方或其代理人拖延、阻碍或以其他方式干涉了交割流程，在适合的交割完成前买方将被处以每磅每工作日0.015美元的罚款。

　　我国有发展活牛期货的基础

　　畜牧业是我国农业和农村经济的支柱产业，近年来畜牧业生产呈现出稳步发展态势，规模化、产业化程度不断提高，但仍存在畜产品价格波动风险过大、畜产品供需信息传导不畅和缺乏畜牧业整体标准化等制约畜牧业持续稳健发展的问题。建立畜产品期货市场可以为企业提供规避价格波动风险的途径，为政府宏观调控物价水平提供科学的参考依据。芝商所活牛期货的发展为我国设计畜产品期货，进而利用畜产品期货为畜牧企业进行风险管理，提高我国畜牧业发展水平提供了一定的借鉴意义。

　　随着人们收入水平的提高，城市化的加速发展，中国畜产品的需求必将增加，中国肉类的供给量也很大，畜产品的鲜活交易量很大，具有较好的现货交易基础。畜产品期货合约的标准化要求畜产品养殖业的规模化，目前中国小规模的农户养殖受资金、技术等因素限制难以达到规模化的水平，因此可以采取用大型的牲畜养殖场带动小规模农户的形式，在养殖技术、疫病防治等方面给予指导，合作购买饲料以降低养殖成本等。(作者单位：国泰君安期货) 责任编辑：暗白