期货交易的革命

　　在1987年芝商所推出Globex全球电子交易系统之前，计算机对于期货交易是机遇还是威胁，市场参与者一直争论不休。

　　反派阵营中如芝商所的名誉主席利奥·梅拉梅德当时声称“喊价交易”是期货交易的唯一正途，并调侃电子交易只是徒有其表。当然很多年后，他意识到了其犯了严重的错误。另一方面，CBOT前首席经济学家理查德·桑德拉，在20世纪70年代撰写了题为《计算机和期货交易》的论文，强调计算机设计的交易策略和模型是未来几十年期货交易的趋势和发展方向。

　　如今，计算机已经在期货交易中扮演着越来越重要的角色，其中最为明显的是，个人计算机的逐渐普及和硬件技术的快速更新，带领着技术交易系统的飞速发展。但是在20世纪70年代，桑德拉就做出了如此准确和前瞻性的判断，不得不让人佩服他的眼光。

　　技术仍将引领革命

　　上世纪60年代，桑德拉还在伯克利大学教书时，就开始着力研究计算机在金融市场的运用。他认为：“过去几十年，计算机技术只是处于婴儿阶段，但如今我们已经有能力掌握和处理大数据。从大数据中萃取关键信息，将在电子化交易中起到决定性的作用。超级计算机、云端技术、大数据令投资者处在了一个崭新的技术时代。未来20年的技术发展势必会更加丰富，行为经济学的发展和更强的数据挖掘能力，将会催生出各种新兴量化工具，对市场进行更准确的分析和预测。”

　　金融监管

　　桑德拉认为创新产品最重要的是进行投资者教育。除非所有的市场参与者都能充分理解产品和市场，否则风险将随处可见。而最大的风险来源于投资者已经投身到市场中去，但他们却根本不了解所交易的衍生品是什么，公允价值是多少？

　　但另外一面，他也强调，市场需要的是有效监管，而不是繁多冗杂的监管，往往更危险的是，由于一些“不聪明”的监管行为，引起更大的风险事件，如美国2012年正式通过的《多德-弗兰克法案》。他甚至调侃其为“立法上的通货膨胀”，创建期货交易委员会的法案只有155页，而《多德-弗兰克法案》与其修订版却多达2300页，只有很少人能真正读懂和理解该项法案，这也使得其变得不透明。

　　目前全球35个主要国家拥有78家交易所，如何避免交易所倒闭和减少交易对手风险是各个监管部门无法回避的问题。桑德拉认为，解决问题的关键在于政府部门要采用高效的监管模式，并用最小的成本进行实施。相反的是，过多的政府监管和运行成本将会阻碍新的参与者进入市场，并会压榨中小型投资者的生存空间，最终对整个市场带来负面的冲击。

　　桑德拉认为近几年行业发展缓慢，众多机构纷纷退出大宗商品业务，也验证了行业监管者缺乏创新的思路，他甚至认为《多德-弗兰克法案》会引起美国再一次的大萧条。

　　碳排放交易

　　桑德拉在过去几十年的表现，表明了其拥有理解风险和预测风险的能力，比如他认为接下来的20年里，一些新兴交易产品，比如碳排放交易将会成为一个重要的产品在大宗商品领域。

　　作为碳交易的主要创始人和推动者，早在20世纪80年代，桑德拉就帮助劝说美国政府在《净化空气法案》中增加了可交易的成分，法案之所以获得成功，交易污染排放权是主要的原因。该法案规定了工厂可以排放的二氧化硫的数量，如果排放量低于标准的话，企业就可以买卖低于标准的排放量。这种交易被证明是该法案获得成功的关键因素。根据2013年度《全球碳预算报告》，全球碳排放创纪录达到350亿吨，同时已经有110多家国际知名公司都加入了碳排放交易。此外按照沃顿商学院的预测，到了2020年，碳交易市场会达到3万亿美元，甚至有望超过能源商品市场，成为大宗商品的新领袖。

　　同时新兴国家不断进入碳排放市场，也令桑德拉对该领域的未来前景更充满信心。中国已经开始了7个碳排放的试点项目，印度则开始了可再生能源的项目，并都取得令人印象深刻的成绩。(本文编译自www.futuresmag.com) 责任编辑：暗白