御龙斩金：沥青原油需求端发力，将延续前期涨势
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2018年下半年以来，在原油高位运行同时基建政策利好需求预期的背景下，沥青整体呈现震荡偏强走势。截至9月19日， 主劫台约1812收3656元/吨，相较6月低点大幅上涨21.22% ;华东地区主流成交均价为3940元/吨，相较6月初上涨840元/吨。后期来看，原油高位震荡将继续支撑沥青成本，同时需求利好预期仍存，加之供应边际增长趋于平缓，预计后期沥青重心有望继续向上。
原油维持高位震荡
多空博弈加剧，原油高位震荡概率较大。一方面，沙特、伊拉克以及利比亚产量增加使得OPEC 8月原油产量增加27.8万桶/日至3257万桶/日，同时全球贸易紧张局势抑制需求使得OCED 7月原油库存上升790万桶至28.24亿桶;此外，贝克休斯公布数据显示，截至9月14日当周，美国石油活跃钻井数增加7座至867座，大幅高于去年同期的749座，而原油供应上升将对油价形成一定压制。另一方面，美国通胀不及预期以及欧洲央行鹰派言论等使得美元短期承压回调，加之伊朗原油出口量创今年以来的新低以及美国飓风造成钻井平台和港口关闭等因素又对油价构成一定支撑。综合看， OPEC与美国原油供应增长利空原油，但美元回落叠加伊朗出口下降利好油价，多空交织，预计原油当前或维持高位震荡。
沥青供应增速放缓
8月沥青产量环比回落，预计9月供应或小幅回升。8月份部分主力炼厂检修或转产，山东地区炼厂受环保督查影响停产以及自委内瑞拉进口原油同比减少等因素，导致沥青产量出现下降。Wind统计数据显示， 8月中国沥青产量为313.4万吨，环比下跌4.92% ，同比则下跌9.40%。进入9月份，市场对后市需求保持乐观态度，加之沥青价格再度进入上涨通道，炼厂生产利润持续改善，部分炼厂沥青生产计划小幅提高，预计9月沥青产量或稳中有增。展望10月， 在需求预期和高利润的刺激下，山东、华东部分主力炼厂将陆续提升开工率，但京津冀周边"2+26" 城市的错峰生产，焦化利润向好带来的沥青资源分流以及10月马瑞原油到港量减少等因素，或使得后期沥青供应边际增长有限。
需求释放加速库存下降
终端需求持续发力，库存维持低位水平。近期华东、华中及西南等地下游需求持续释放，长三角炼厂整体出货顺畅，库存水平均在低位;同时，西南云贵等地对华南资源分流，华南炼厂同样保持低库存出货;此外，东北道路沥青、焦化及船燃整体需求尚可，炼厂产销平稳使得库存处于低位水平。Wind统计数据显示，截止9月14日当周，国内炼厂库存率24.5% ，创2018年以来的新低，并且相较7月份高点大幅回落21.8%。后期来看，华东、华北一带天气好转将有助于道路施工，且“中秋” “国庆” 假期前市场仍有部分补货需求，预计沥青市场需求整体表现乐观。 此外，交通固定资产投资增速回升，地方政府专项债的加快发行以及基建短板的加快补齐等利好政策也将继续提振市场心态。综合分析，当前正处于沥青传统需求旺季，沥青刚性需求持续释放，带动社会库存与炼厂库存加速消耗，短期将继续对沥青价格形成利好支撑。
沥青进口价格继续上调
高油价与人民币贬值推动进口成本.上升。百川资讯数据显示，目前韩国部分品牌10月现货华东到岸价在450美元/吨左右，人民币完税价在3830元/吨左右，相较华东地区3940元/吨的主流成交价仍具有一定的上调空间;泰国沥青10月船货华南到岸价上涨20美元/吨至460-470美元/吨左右，人民币完税价在3710-3790元/吨。泰国沥青10月价格较9月，上涨20美元/吨，带动华南国产沥青价格的走高，使得泰国沥青华南到岸价与当前华南国产沥青价差依然保持200元/吨左右。新加坡沥青10月船货华南到岸价上涨10美元/吨至465-475美元/吨左右，人民币完税价在3750-3830元/吨，与当前国产沥青相比价格优势明显，后期价格有望上调。综合看，当前受中美局势影响人民币贬值预期仍存，同时原油价格维持高位水平，预计后期进口沥青价格有望继续上调，或进一步推高国内沥青价格。
OPEC与美国原油供应增长利空原油，但美元回落叠加伊朗出口下降利好油价，原油或维持高位震荡将继续支撑沥青成本。另-方面，在环保错峰生产和焦化分流的背景下，预计供应边际增长或有限，同时下游终端需求持续释放加速库存下降，将进一步为沥青提供 上行动能;此外，人民币贬值与原油价格高位使得进口沥青价格不断上调也将进一步推升国内沥青价格。 综合看，利多因素共振，预计沥青价格重心将继续向上。
文/御龙斩金
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