《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。主要涵盖【期货、期权、股票、股权、房地产、国债和黄金投资】等多个金融领域，以四大象限的全局视角来观察整个金融市场的动态。

　　《期货技术与交易实务》即将正式开讲

　　2018年9月15日-16日上海站

　　本期特训只讲干货，不说废话

　　第一象限(杠杆象限)——商品回落一日后再度转暖 资金有望延续火热状态

　　黑色系强势不改，农产品走势相对偏弱。今日商品指数上涨0.02%，工业品上涨0.29%，农产品下跌0.55%，其中煤炭板块上涨1.03%，建材板块上涨1.16%，化工板块上涨0.18%，饲料板块下跌1.22%，油脂板块下跌0.77%，谷物板块下跌0.28%，软商板块下跌0.81%，贵金属上涨0.07%，有色板块下跌0.36%。

　　美国将对土耳其钢铁和铝进口关税提高一倍，土耳其陷入与美国的贸易和外交纠纷，加上土耳其自身的低利率状况，使得土耳其货币里拉在上周末出现暴跌，单日跌幅超过17%，进而导致欧洲股市和全球新兴市场货币集体大跌，市场避险情绪快速升温，美元作为避险货币的属性显现也使得美元指数创出近一年来的新高。自2018年以来美国与其它经济体的冲突不断，当前全球政治经济局势仍处于十分敏感的时期，这给资本市场也带来了较大的投资风险，使得投资者整体参与意愿较前出现一定程度下降。

　　今日黑色系继续成为市场热点，尤其是建材板块表现更加突出，在上周环保限产的影响下，螺纹钢库存出现持续回落，再加上唐山钢厂上调钢价的因素综合影响，使得钢价保持强劲走势。目前黑色系正处于上涨趋势之中，是当前商品市场四大板块中联动性最强的板块，我们持续关注其多头趋势的延续性表现。

　　日内商品重回强势，动能集中黑色。今日文华商品指数低开高走，尾盘收阳上涨0.02%，黑色系整体涨幅居前，贡献度排首位。与此同时，资金动能也重点关注于黑色，日内流入6.61亿，引导资金趋势维持高位调整。其次化工、次主力板块分别小幅流入0.62亿和0.49亿，整体变化不大。农产品板块流出9.61亿，流出较明显。成交量方面，黑色、农产品板块分别回升14.41%和23.84%。化工、有色板块分别回落30.62%和10.26%。整体成交状态中等偏弱，市场活跃度仍待提高。

　　

　　各版块成交量趋势图(近一月)    数据来源：文华

　　今日农产品受美国农业部报告的影响，出现大幅下挫。特别是豆粕，影响最大。虽然近期因为贸易战让国内豆粕表现的非常坚挺，但是市场整体仍然很不乐观。特别是美国的大豆生长良好，美豆的优良率仍维持在高位，丰产在望，令美豆不断走低。下图是美国优良率近几年的走势，从美国单产数据不难看出，近几年美豆单产始终保持在一个较高的位置，在需求改善一般的前提下，使得美豆的库存不断的上升。从而导致了美豆在库存上一增再增，创下历史的高位。这是美豆一路下跌的核心要素。

　　

　　美国大豆优良率：2012年—2018年   数据来源：USDA

　　【期货品种趋势分析】

　　本评论适合有一定交易基础的人观看，关键位是进攻、防御转换区间，可利用周期价差、日内价差择时择点。

　　【主力板块】

　　股指*IF1808合约：底部震荡，政策导向托市但市场情绪不高，暂无方向，建议观望

　　J*焦炭1901合约：2400-2500区间震荡，新仓日内交易可逢低试多，趋势单少量持有

　　JM*焦煤1809合约：震荡上行，1270有压力，现货低库存对价格有所支撑，暂看短多机会

　　rb*螺纹1810合约：试多。环保再发力继续支撑螺纹维持偏强势头，可重点关注

　　hc*热卷1810合约：试多。日内上破4150-4250震荡区间，加之现货支撑依旧存在，可重点关注

　　i*铁矿1901合约：现货供需双弱，但在钢材带动下有望冲破平台，暂看短多机会

　　FG*玻璃1901合约：震荡向上，资金持续性不强，量能略显薄弱，新仓多观望

　　ZC*郑煤1901合约：维持反弹势头，动能跟随较好，可继续关注短多机会

　　【化工板块】

　　sc*原油1809合约：多头趋势中，近日冲回落，待企稳后，如政策变动，可考虑逢低试多策略

　　ru*橡胶1901合约：低位震荡整理，供需平衡，暂无开仓机会，观望

　　L*塑料1901合约：多头趋势中，高位震荡加剧，建议观望

　　PTA*1901合约：试多。多头趋势不改，量能跟上较好，后续可继续重点关注

　　MA*郑醇1901合约：多头趋势中，初步探明下方3200支撑，后续继续关注试多机会

　　PP*1901合约：多头趋势中，10000附近成交密集，今日震荡，建议观望

　　bu*沥青1812合约：趋势多头行情中，产量增长有限，现货支撑较强，但波动率较小，3430上方始终有压力，建议观望

　　【农产品板块】

　　m*豆粕1901合约：受贸易战影响近期再次称为热点，考虑到3300上方套保产业单较多，不再建议做多，观望

　　RM*菜粕1901合约：逻辑类似菜粕，2570上方有压力，建议观望

　　AP*苹果1901合约：观望，盘整势头，基本面不明，日内波动大，交易风险高

　　y*豆油1901合约：触底反弹后开始接触5900上方压力位，近期建议观望

　　p*棕榈1901合约：小趋势向上，开始接近5000点附近压力，新仓观望，老仓注意止盈

　　OI*郑油1901合约：弱势整理，油脂中最弱，观望

　　a*豆一1901合约：受贸易战再次激起价格，3770上方有压力，注意产业资本套保单的压力，观望

　　jd*鸡蛋1901合约：换月后开始回补远近月价差，可考虑日内逢低试多策略

　　c*玉米1901合约：需求旺盛，去库存快，但是日内波动率小，建议考虑逢低建立趋势多单 

　　cs*淀粉1901合约：试多。依旧多头趋势中，采取逢低试多策略建立趋势单

　　CF*郑棉1901合约：反弹未得到资金支持，外围不确定性增强，郑棉短期或震荡运行

　　SR*白糖1809合约：底部反弹，趋势形态不利于操作，建议先观望

　　【有色板块】

　　au*沪金1812合约：空头趋势中，波动巨大，无盈利空间，放弃关注 

　　ag*沪银1812合约：大趋势震荡，小趋势震荡，受政策影响大，建议观望

　　cu*沪铜1810合约：观望，震荡整理中，不易操作

　　zn*沪锌1810合约：小趋势震荡，供需不明，暂观望

　　ni*沪镍1810合约：小趋势多头，但是日内不易操作，下游需求强劲，等待价差机会，先观望 

　　al*沪铝1810合约：大小周期价差突破后调整，后续继续关注多单机会

　　第二象限(交换象限)——沪指探底回升创业板日K三连阳

　　今日股市低开探底，收盘回升，沪指小幅收跌，创业板日K线三连阳。其中上证指数收跌0.34%报2785.87点；深证成指收涨0.36%报8844.86点；中小板收涨0.72%报6127.16点；创业板收涨1.30%报1531.34点。市场合计成交2.89亿手，交易额达3006亿元。资金方面，今日主力净流出39.02亿元，通过沪港通与深港通流入A股的资金量净流出4.53亿元。高转送、国产软件、云计算、生物识别、国产芯片和5G概念等板块涨幅居前，主力净流入超24亿元。

　　

　　CPI与PPI数据统计(2017年1月至今) 数据来源：国家统计局

　　CPI重返2.0%，PPI涨幅回落。7月CPI同比涨2.1%，同比涨幅较6月上行0.3个百分点，高于市场预期；7月CPI环比为0.3%，高于历史均值约0.1个百分点。PPI同比上涨4.6%，涨幅比上月回落0.1个百分点；环比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点。从上图可以看出，PPI相对维持在2%附近的低位，说明我国整体通胀可控。PPI自17年整体呈下行走势，于今年3月份跌至谷底，目前有所反弹，7月再次小幅回落，说明我国当前依旧面临着经济下行的压力。

　　创业板大涨三日，涨幅超沪深指数。工信部发布企业上云三年计划，将给上游云基础设施、下游行业应用等领域，带来新一轮的发展机遇。同时，两部委部署扩大升级信息消费，5G建设有望加快。大盘于近三日走出小幅反弹，而创业板涨幅均超沪深指数。其中，云计算、5G概念、国产软件等板块对于创业板的走强功不可没。从市场资金来看，主力对于创业板净流入2.85亿元。当前市场处于2600-3000点之间低位震荡，创业板中不乏单兵突进的良好机会，可以重点关注一下创业板中的5G概念、云计算等板块。

　　第三象限(资源象限)——股权市场发展可期P2P两极分化相关机会

　　截至2018年6月底，私募基金规模达12.60万亿元，18年前4个月增长1.38万亿，5-6月增长增速快速放缓，仅增长1200万亿。虽然私募基金规模增速放缓，但私募股权、创业投资基金规模上半年继续稳步增长8554亿元至7.95万亿元，占据私募总规模的63%。

　　从当前的宏观环境来看，相关政策对于股权市场的支持力度依旧很大，从年初各地对创投人才的优惠政策到股市对独角兽的开放再到央行降准定向投入债转股等。这一系列动作都反映了国家对于创新企业的鼓励，同时也是在当前去杠杆大环境下国家进行资产再分配的方向。虽然4月底出台了资管新规后，资金进入得到限制，流动性减缓，对于股权市场存在一定影响，但随着经济政策的不断调整，股权市场依旧稳步发展。

　　车贷P2P企业微贷网日前提交IPO招股书，申请纽交所挂牌上市。在P2P这个爆雷不断的行业，微贷网可以凭借车贷业务走向美股，其高复贷率与低逾期率起了决定性作用。在这个本质为了金融创新却又鱼龙混杂的行业，能够坚守实属不易。数据显示，截止7月底，P2P问题平台累计涉及投资人数约111.9万人(不去重)，涉及贷款余额约777.6亿元。当前存续的P2P企业为1645家，较6月份减少218家，随着平台数量不断减少，行业内分化逐渐明显。而目前P2P企业正处于多事之秋，资金端需求较大，整体估值较低，是比较好的投资机会。可以关注行业中某一类别贷款市场占有率高且风险控制完善的企业投资机会。

　　第四象限(信用象限)——上海房贷利率松动 自住型需求迎利好

　　工行和农行近日调整上海地区首套房利率水平，从95折降至9折，调整后首套房利率从4.655%降至4.41%。此次房贷利率调整为首次购房者释放利好，而同时二套房利率维持基准利率上浮10%不变。虽然上海房贷利率出现松动，但从全国范围看，全国首套房的平均利率仍在上涨。数据显示：2018年7月，全国首套房贷款平均利率为5.67%，相当于基准利率的1.157倍，同、环比分别上涨68个基点和3个基点。事实上，上海是全国一线城市中首套房贷利率唯一存在折扣的城市，同期北京和深圳的首套房利率均较基准利率上浮15%左右。

　　上海的房贷利率调整实在意料之中，就当前的国内外经济形势看，我国目前的经济政策是以“稳”字当头，这就要求之前一度收紧的货币政策及时作出调整，事实上，政府已通过各级别的经济会议明确了要保障市场流动性适当充裕的基本方针，央行也通过降准和MLF等动作多次确认了货币适度宽松的预期，所以房贷利率在此时有所下调也是符合预期的，我们曾在前期《试错交易市场观察》中做过类似预判。

　　但是我们不能因为上海首套房利率的下调就盲目乐观，毕竟抑制炒房、维持楼市稳定是当前房地产政策的基本原则，所以就整个房地产市场而言当前还缺乏强势反弹的政策基础。确实央行近期动作频频，流动性也得到一定释放，但是国家对流动性的释放却是精准控制的。就拿本次上海房贷利率调整来说，受益的只是首次置业的购房者，二套房利率维持不变就是印证。所以国家会严格限制投放的资金流入房地产市场，即使资金进入房地产领域，也会被严格控制在真正的自住型刚性需求里。上海房贷利率的调整无疑是一个利好信号，流动性的适当充裕也会有助于楼市回暖，但在“房住不炒”和“坚决遏制房价上涨”的大背景下，我们更应该保持谨慎乐观。

　　外汇板块

　　上周五，土耳其经历了血流成河的一天。今日土耳其里拉对美元汇率一度跌近10%，逼近纪录低点7.2400。土耳其目前通胀失控，经常账户赤字规模全球最大，里拉兑美元汇率年初至今暴跌超40%，创全球最差货币表现。周一人民币兑美元中间价报6.8629元，上日为6.8395元。 和上周五预期一样，人民币展开了新一波贬值的噩运。

　　今年5月里拉就开始下滑，现在看来肯定会把土耳其经济推入衰退，而且很可能引发银行业危机。这可能给整体新兴市场资产又一记重击。在土耳其向着危机发酵的背景下，欧洲其他国家的风险正在上升。欧元区银行的风险敞口非常大，占所有资产的15%到20%。同时特朗普授权把对土耳其征收的钢铝关税翻倍，由20%调整为50%，令土耳其经济雪上加霜；土耳其里拉兑美元暴跌逾20%，跌至6.3005，创历史新低。土耳其总统埃尔多安坚定维持对美国强硬立场，还誓言打赢这场经济战，已准备好通过使用人民币、俄罗斯卢布、乌克兰货币等进行贸易交易。

　　土耳其里拉在周一早盘触及纪录低点7.2400后寻获些许支撑, 周一土耳其央行发布稳定汇市声明，里拉快速反弹重回“6时代”。土耳其危机拖累欧元,被抬升的避险情绪助力美元指数大涨,人民币中间价亦跟随大挫,但整体交易偏谨慎。今年美国发起的全球贸易战，令新兴市场国家经济承压巨大，土耳其就是一最不幸者，经济几近崩溃。然而，对于中国来说，虽然也降低了中国经济的发展速度，但这反而促进人民币国际化的进程,虽说人民币国际化不见得和金融开放有特别直接的联系,但中国金融市场对外开放程度的提高,对于人民币国际化有重大的支撑作用。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　【风险揭示】： 

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：Z0012362。 

　　2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 

　　3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 

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