小儿强壮：饲料（豆粕、玉米）市场研究报告

　　一、饲料(豆粕、玉米)市场基本面分析

　　2015年饲料(豆粕、玉米)行业延续低迷态势，豆粕、玉米价格持续走低，今年6月份豆粕期货价格更是创出了自2009年3月份以来的新低2440。玉米期货价格也创出了自2010年8月份以来的新低1907，同时玉米主力合约1605在1900价格一线的阵地岌岌可危。从整个情况来看，笔者认为年初至今国内饲料价格连创新低，主要是受饲料(豆粕、玉米)行业自身供给端高企的库存压力及需求端走势偏弱影响，导致低迷事情持续时间增长；同时还受到部分宏观面资金的紧张及国内复杂的经济形势的影响。回顾今年的饲料(豆粕、玉米)市场情况，我们认为国内饲料(豆粕、玉米)市场整体呈现出以下特点：

　　(一)美豆产量基本确定，库存依旧较大

　　据最新公布的9月份美国农业部月度供需报告，2015/16年度美国大豆产量预计为39.35亿蒲式耳，上调1900万蒲式耳。大豆压榨量上调1000万蒲式耳至18.70亿蒲式耳，因国内豆粕需求调整量增加，豆粕需求随着2014/15年度增加而上调。因期初库存下调以及消费量增加，大豆期末库存预计为4.5亿蒲式耳，下调2000万蒲式耳。9月供需报告，和8月预估相比，上调美豆单产和国内压榨，下调期初库存。美豆收割面积和美豆出口量保持不变，和8月预估持平。农产均价预计8.4-9.9美元/蒲式耳。和2014/15年度相比，2015/16年度美豆单产、美豆产量、美豆出口下降；美豆收割面积、期初库存上涨。国内压榨保持不变。具体来看，预计2015/16 年度，美豆单产47.1蒲式耳/英亩，收割面积8350万英亩，均为此前分析师预估最高值。期末库存消费比12.1%，环比8月下降0.5个百分点，较去年上升6.7个百分点。

　　


　　图1 美国大豆供需平衡表(单位：百万吨)

　　(二)豆粕消耗淡季来临：港口库存升，消耗降

　　根据海关总署公布的数据，2015年8月中国大豆进口量778万吨，环比-18.1%，同比+29%，创历史同期新高。7月份，我国大豆进口量呈现逐月递增的态势，6月进口大豆数量达到809万吨，环比5月增加197万吨，增幅达到32.18%，7月进口大豆高达950万吨，创历史最高纪录，环比增加142万吨，增幅17.57%，1-7月大豆进口总量高达4465.61万吨，同比去年增加297.29万吨，增幅7.13%。8月国内大豆进口出现回落，为778万吨，环比下降172万吨，降幅18%。经历了6-7月份的天量进口大豆集中到港的压力之后，根据大豆进口季节性分析规律显示，进入9月份，大豆到港量和港口大豆库存进入季节性回落阶段。根据历史数据分析，我国在9月份，大豆进口进入淡季，并且进口减少的情况将持续到10月底，这将会比较有利于缓解国内豆类期价的供给压力。

　　


　　图2 大豆月度进口量(数据来源：WIND，单位：万吨)

　　(三)养殖规模恢复慢，对豆粕需求提振有限

　　我国豆粕需求主要集中在养殖业，目前养殖规模恢复尽管仍然缓慢。受猪肉价格持续上涨的影响，能繁母猪的补栏积极性将得到提升，使得未来能繁母猪的存栏量回升预期增强，对饲料消费将产生积极影响。数据显示，2015年7月全国生猪存栏38461万头，环比-0.4%，同比-10.3%。能繁母猪存栏3899万头，环比-0.61%，同比-15.1%。2015年7月全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量 1491.95万头，环比-6.16%，同比-18.24%。生猪存栏量回升不是很明显，以及养殖企业对于扩大生猪养殖规模持有谨慎态度，因此对豆粕需求提振有限。

　　


　　图3 生猪存栏量(数据来源：网络搜集)

　　(四)大豆豆粕现货价格止跌企稳

　　大豆现货方面，各港口大豆分销价格基本上变化不大，9月11日，天津港、青岛港、广东港价格均为3150元/吨，较上周下跌50元/吨，较上月同期上涨110元/吨，南通港、上海港价格均为3180元/吨，较上周下跌60元/吨，较上月同期上涨120元/。大豆现货价格方面，价格止跌有所企稳。

　　


　　图4 大豆现货均价(数据来源：中信期货)