本周PTA期货大幅上涨10.96%，创下2010年10月以来最大单周涨幅，同时主力合约收盘价上行至48月以来高位。截至8月3日收盘，PTA期货1809合约收盘价为6886元/吨，尾盘触及涨停，日内上涨5%；日成交量277.7万手，较上一交易日下降49万手；持仓量79.8万手，较上一交易日下降94548手。PTA1901合约收盘价为6468元/吨，日内上涨2.41%；成交量109.1万手，较上一交易日下降38.1万手；持仓量78万手，较上一交易日上升10.5万手。
成本端
从成本端来看，国内原油期货最近一周先抑后扬，价格运行区间维持高位。截至8月3日收盘，能源中心原油期货期货主力合约收盘价为513.5元/吨，日内上涨2.50%，周度涨幅为1.30%。
图表 1 PX与人民币中间价
数据来源：同花顺、广州期货
PTA上游PX价格也上涨至历史相对高位，另外，由于PX进口依存度超过50%，人民币汇率的下行间接提高了PTA的原料成本。具体而言，美元结算的PX台湾到岸低端价价在7月份上涨了8.03%，而考虑到人民币兑美元汇率的下行因素，进口PX折合人民币价格在7月份上涨11.30%。
今年到明年年底PTA鲜有新产能投放，2017年三季度以来PTA景气周期明显上行，PTA加工费运行区间明显上移。PTA行业景气度的提升，主要体现在PTA定价由此前的成本定价向供需定价的转变。去年下半年以来，PTA价格的变动已经在一定程度上体现了这种转变。
近期PX的景气周期也出现明显上行，一方面体现在PX价格的持续走高；另一方面，则表现在PX开工率的大幅提升。2016年PX日均开工为67.71%，2017年日均开工为69.31%，2018年，1至7月份日均开工为75.08%，开工水平明显上行。装置方面，腾龙芳烃160万吨装置原本计划今年7、8月份开车，但实际开工时间仍有待观察；10月份之后国内多套PX生产装置存在检修计划，而化纤产业链将在9月份进入传统旺季，四季度PX供应或仍将延续偏紧格局。若PX新增产能不能及时兑现，下半年对于PTA成本端支撑可能进一步推涨PTA。
图表 2 PX历年开工对比
数据来源：Wind、广州期货
现货供应
近期PTA大幅拉涨，主要原因之一是市场对于现货货源紧张的担忧逐渐兑现。本周一(7月30日)，华东现货商报盘大幅升水主力合约350-380元/吨上下；周五(8月3日)，华东主流现货报盘参考09合约升水230-260元/吨上下；而上一周现货升水水平在70到120左右。市场传闻翔鹭装置机器故障，令现货供应更趋紧缺，导致空头收货，出现远月仓单移到近月备交割的情况。
从PTA装置计划检修来看，目前PTA长期停产产能在470万吨(福海创165万吨；BP珠海60万吨；辽阳石化80万吨；逸盛宁波65万吨；扬子石化40万吨+60万吨)，占总产能的9.5%左右。7月涉及检修装置大约500万吨，检修导致产量损失31.7万吨。8月涉及检修装置可能在370万吨以上，预计8月检修损失量在20万吨左右。
以PTA有效产能计算，今年PTA装置整体保持在90%以上，预计进一步抬升的弹性将十分有限。尤其临近9月，PTA下游将迎来传统旺季，秋冬季服装需求加上出口订单将逐渐增多，下游对于PTA的需求可能继续增多。现货供应紧张，开工负荷面临抬升瓶颈，使得PTA产业资本对于现货的挺价和期货盘面拉升存在合理动机。
图表 3 PTA历年开工对比
数据来源：Wind、广州期货
综合来看，近日PTA主力合约大幅拉涨，尤其周五(8月3日)1809合约触及涨停，随即夜盘继续大幅拉升，PTA1809合约涨幅达4.74%，收盘价在7066元/吨。结合现货对期货升水情况，粗略估算PTA华东现货在本周上涨近千元，其驱动力已经由前期的对成本端上移和加工费相对低位支撑的反应，转变为因为现货紧缺，空头收货备交割的逼仓行情。
中期看，PTA中期偏紧的供需结构，来自于PTA上下游产能投放周期不同带来的扰动，从石脑油、PX到PTA再到聚酯、终端纺织，这一产业链上的利润向着PTA加工环节的倾斜是产业发展阶段的必然现象。但短期现货的大幅上涨较难向下游顺畅传导，尤其自二季度开始聚酯端利润已出现明显回落，PTA的大幅拉涨将使下游利润进一步受到挤压。
后市受到成本端上行预期推动，加上需求端传统旺季到来的预期，随着09合约临近交割，货源偏紧情况可能会进一步加剧，但在高额利润驱动下，实际装置运行情况值得关注。预计中期内PTA期价仍有可能延续高位运行走势，而随着多头逐渐向远月合约移仓，PTA主力持仓合约已经由09合约转移至01合约，市场资金对于09合约的上行推动力或将得到一定缓解。
