国贸期货：7月25日早评
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1、宏观事件及数据：日本7月制造业PMI初值 51.6，为一年半新低，前值 53。
24日，离岸人民币兑美元早间急跌，跌破6.84关口；在岸人民币兑美元跌至6.8295，均创2017年6月28日以来新低。
法国7月制造业PMI初值 53.1， 高于预期；但服务业PMI初值 55.3，综合PMI初值 54.5，均不及预期。
德国7月制造业PMI初值 57.3，综合PMI初值 55.2，均高于预期；但服务业PMI初值 54.4，不及预期。
欧元区7月制造业PMI初值 55.1，好于预期；但7月服务业PMI初值 54.4，综合PMI初值 54.3，均不及预期 。
美国5月FHFA房价指数环比 0.2%，低于预期；同比 6.4%，持平前值。美国7月Markit制造业PMI初值 55.5，高于预期；服务业PMI初值 56.2，综合PMI初值 55.9，均不及预期和前值。美国7月里士满联储制造业指数 20，预期 18，前值 20。
英国首相May称，她将掌控英国退欧谈判。脱欧部门接下来将聚焦于英国退欧相关准备工作，以及针对无协议退欧做好应对。
2、行情回顾： 周二(24日)日间，人民币急跌，美元指数维持偏强，贵金属承压，其中伦敦金跌破1220关口。内盘金银上午手人民币贬值影响，小幅走高，但于午后回落。 au1812报收271.7元/克，跌0.07%； ag1812报收3681元/千克，跌0.16%。欧盘至美盘时段，美元指数有涨转跌，金银低位反弹，金价上涨近10美元/盎司至1230附近，银价突破15.5。夜盘，沪金、沪银高开后维持偏强，其中白银再度收复3700关口。
3、逻辑观点：周二美元指数回落小幅提振贵金属。但我们仍认为美元将维持偏强震荡的格局，故金银短期内反弹幅度或将受限。理由如下：1)美国6月核心CPI同比2.3%，创2017年1月以来最大升幅，叠加美6月PPI创2011年11月来最大增幅令美国未来通胀上扬的预期增强，二者共同巩固美联储年内2次加息预期，将极其有力支撑美元。2)、当前美国就业强劲、劳动力紧俏已是市场共识，且7月PMI数据显示制造业、服务业扩张势头稳健，6月零售销售维持稳步增长，均巩固了美国二季经济增长稳健的预期，加上减税政策的继续刺激，美国经济有望继续走好，且延续强于欧洲、中国等外围，故支撑美元。
但需注意在贸易战进一步加剧的扰动下，经济增长信心下滑，恐令美元大幅上行空间受限。此外，美国经济数据开始出现好坏不一迹象。
但中长期而言，我们认为在当前环境下，贵金属仍具有配置价值，建议逢低布局多单，尤其是在人民币走贬的预期，及内盘金价在270附近的时机，可轻仓入场。1)、全球不确定性和地缘政治风险长期存在，金价不具备大幅下挫空间。首先，由美国单方面发起的贸易争端呈现愈演愈烈之势，长远来看，我们判断贸易战担忧将持续不断扰动金融市场，从而损害全球经济增长信心。其次，地缘政治不确定性风险较高，如英国退欧的不确定性、美国总统中期选举等。再者，新兴市场经济体金融市场正因美联储持续紧缩面临严重压力。2)、虽欧央行鸽派，加息步伐放缓，贸易战亦拖累欧洲7月经济复苏，但欧洲经济整体内生性仍良性，加拿大7月加息，英国央行支持加息人数意外上升(仍需关注通胀)，故预计未来非美央行货币政策仍将进一步回归政策化，美元长期上行空间有限。3)、通胀上涨预期将持续支撑金银。
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