国贸期货：7月23日早评
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1、在周初央行公开市场放量净投放助力下，缴税高峰平稳度过，后半周资金面重回宽松，货币市场利率全面回落。按逆回购口径计算，本周累计净投放5400亿元，创半年单周新高。此外，周五有800亿元国库现金定存到期。不过，央行已在周二进行了1500亿元国库现金定存操作，中标利率3.7%，创下去年3月以来新低。下周(7月21日至-7月27日)央行公开市场将有3700亿逆回购到期，周一至周五分别到期1700亿、700亿、600亿、700亿、0亿。
2、2018年我国面临的形势错综复杂，防范系统性金融风险的攻坚战任重而道远，叠加外部贸易战和国际局势的变换，政策的决策面临巨大的挑战。上周我们建议关注政策信号，虽政治局会议尚未召开，但周五的监管消息也透露出一些政策的变化。资管新规的执行细则出台，部分的细则出现调整，市场的担忧情绪大幅放缓，风险偏好上升，周五的盘面也反应了这一点。但是，其打破刚兑，消除嵌套和统一监管的基本原则并未发生转向，周五风险偏好上升的乐观情绪存在price in的成分。无论是股票的下跌趋势或是利率债的多头情绪都难言发生反转。此外，央行“窗口指导“配MLF其核心为央行做了委外业务，并承担了优先级的角色，”垃圾债“的违约风险依旧由银行承担，因此，相比”垃圾债“而言，城投债无疑是一个更好的选择，信用债的流动性问题将得到缓解，同时也缓解了部分地方政府的债务压力。这些新的政策变化无法被界定为传闻中的”大放水“，但监管态度的缓和却给了市场想象的空间。
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