卓创资讯：7月18日每日简报
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卓创视点：破而后立，丙烯酸丁酯底部来临
卓创资讯 高文超
5-6月丙烯酸丁酯负荷逐步下降，一方面大幅且长期推涨行情，一方面大幅改善了装置盈利状况。7月市场气氛改观，逐步的行情开始下滑，速度快，程度狠。市场价格一度从高端11800元/吨下跌至最低10500元/吨，仅仅耗时7个工作日。那么，接下来呢？
上半年丙烯酸丁酯市场最高主流成交价格一度上涨至11800元/吨，与连续上涨前比较，价格增长2700元/吨，几乎逼近了近几年的最高价格。与此同时，下游抵触心理显现，主要表现在买入行为减少，刚需采购量降低，观望情绪越发加重，且下游产品本身需求一般，外销情况不佳，支撑高价或继续跟涨无力。主流终端，虽保持生产状态，但原料以消化库存以及利用长约供应货为主。
在市场买卖盘短期博弈之后，市场进入价格矫正阶段。一方面二级市场本身具有出货需求，首先压价出货；另一方面部分工厂丁酯装置逐步按计划开车，为后续产销及库存考虑，适当跟随市场价格出货；再者市场价格未到达买盘意向之前，采购行为表现矜持，成交情况在跌价氛围下越发冷清。多方因素，促成丙烯酸丁酯的急跌大跌。
但是，期间原料丙烯与正丁醇却呈现不同景象。
利润锐减
6月下旬开始原料逐步止跌反弹，而丁酯却进入企稳整理阶段。7月份开始丁酯与原料逆向而行，原料从低点反弹至今日，其中丙烯反弹350元/吨，正丁醇反弹300元/吨，而丁酯大幅下滑1300元/吨。这导致丁酯装置利润骤然大肆降低。
丙烯酸丁酯高利润状态仅在6-7月维持后，再次面临即将亏损的局面，而图2 展示的仅是装置毛利情况，从净利情况来看，2018年开始利润面刚有起色的丙烯酸丁酯行业，再次突破成本线，滑入亏损区域。
供需支撑
7月经历检修的装置有：烟台万华、浙江卫星、扬子巴斯夫、上海华谊、宁波台塑、万洲石化、江苏裕廊等。其中烟台万华检修维持至7月底，扬子巴斯夫7月仅可维持一半产能在运行，上海华谊截止目前负荷仍未完全恢复，江苏裕廊响水装置停车，泰兴装置仅维持一半产能在运行，且保持低负荷生产状态，宁波台塑7月至8月上旬，丁酯处于停车状态。
综合参考，7月产量较6月有窄幅缩减，约4000吨。
需求面来看，7月乳液环比6月相对稳定，从月初预估的胶带母卷行业来看，7月负荷环比6月提升6个百分点左右，对丁酯消化量增加，预计增加4000-5000吨。同时，截止目前了解到的7月非常规新增出口订单约6000吨。综合观察7月的供需量是倾向于利好的。但是放眼8-9月，供应增加，需求增加，量化的增长程度尚未可知，弱市行情下限定了7月供需利好的发挥。后续需不断跟踪补充8-9月的最新数据，进一步分析。
心态改善
供需和买卖气氛都会对市场心态产生明显影响，而短期市场行为受心态影响更是明显。回顾上周，市场经过长久横盘，交易持续低迷之后，上下游心态开始全面转向看空后市；当场内出现第一位自高位降价出货的销售行为后，一发不可收拾的带动了市场卖方的纷纷竞争性跌价。当此时，明显的买方市场形成，买入与否的主动性力量不可估量，一方面影响行情，一方面影响卖盘持续牺牲本来溢价。
当市价较价值溢出部分几近消化之后，市场逐步冷却，买卖行为恢复理性博弈。当前市场心态已经改变，尽管卖方有出货需求，但基于出货需求的商谈空间开始缩窄；尽管买方仍未显现积极的采购行为，但买入意向开始加重。
底部来临
基于以上分析，我们认为，一方面受供需支撑，一方面得益于双方市场心态的改善；同时考虑到近期终端的原料消化及主要供应来源情况，预计下旬会出现一波现货采购操作。
同时，考虑到成本线的支撑，需要说明的是，截止目前我们了解到的资料，丙烯酸丁酯的毛利仅剩100-150元/吨，净利润已经处于负值。而参考原料丙烯与丁醇的可能性走势，成本面仍有上涨预期。原料丙烯近期炼厂库存低，某工厂受制于发货，难以正常供应客户；另一方面丙烯需求逐步恢复，而近期买盘也很积极，预计短线丙烯仍旧处于涨势。原料正丁醇量大主流终端丙烯酸丁酯与醋酸丁酯均处于负荷提高阶段，而四川石化装置或将延期至月底或8月初方能重启，供需面突发利好，近期买盘倾向于积极，且二级市场备货后显现配合上涨操作，据此预估短期正丁醇也有继续上涨可能。因此，丙烯酸丁酯的成本线将会继续被太高，预计周内以毛利成本核算的成本可涨至10500元/吨或稍高。鉴于此，预计丙烯酸丁酯底部已悄然而至。
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