广发期货：10月25日期货早评

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　　[国债期货走势]

　　周二，国债期货TF1712合约收盘跌-0.0150 ，跌幅-0.0155 %，报96.9800 ，最高97.0300 ，最低96.9450 ，成交5,281.0000 手，持仓65,786.0000 手，减仓635手。T1712合约收盘跌-0.0050 ，跌幅-0.0053 %，报94.1450 ，最高94.2200 ，最低94.0600 ，成交20,919.0000 手，持仓69,225.0000 手，减仓755手。

　　[一级市场]

　　国开行1年期固息增发债中标收益率3.8096%，投标倍数4.02；3年期固息增发债中标收益率4.2270%，投标倍数2.75；5年期固息增发债中标收益率4.2838%，投标倍数3.41；7年期固息增发债中标收益率4.4010%，投标倍数4.29；10年期固息增发债中标收益率4.2703%，投标倍数2.66。

　　[二级市场]

　　利率债品种涨跌不一。其中，国债1Y下行0.12bp至3.4844%，国债5Y下行1.47bp至3.7107%，国债10Y下行0.11bp至3.7220%；国开1Y上行8.93bp至3.9569%，国开5Y上行0.47bp至4.3851%，国开10Y下行0.63bp至4.3155%。

　　信用债收益率多数上行。其中，AAA中短期票据1Y下行2.01bp至4.5973%，3Y上行2.71bp至4.7841%，5Y上行2.48bp至4.8165%；AA+中短期票据1Y下行2.01bp至4.7673%，3Y上行2.71bp至4.9541%，5Y上行2.48bp至5.0065%；AA中短期票据1Y下行2.01bp至4.9173%，3Y上行2.71bp至5.1041%，5Y上行2.48bp至5.2465%。

　　[公开市场操作]

　　央行公告称，为对冲税期高峰、政府债券发行缴款和逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性基本稳定，10月24日人民银行以利率招标方式开展了2500亿元逆回购操作，当日有1100亿逆回购到期，净投放1400亿。

　　[货币市场]

　　银行间质押式加权回购利率隔夜上行。R001、R007、R014、R1M分别报2.7090%、3.1493%、4.2208%、4.2136%，分别较上日加权平均价上行2.68bp、16.33bp、7.03bp和1.84bp。

　　Shibor多数上行。隔夜Shibor涨1.80bp报2.6340%；7天期Shibor涨0.02bp报2.8343%；14天期Shibor涨0.71bp报3.7950%；1个月期Shibor跌0.14bp报4.0186%。

　　[操作建议]

　　周二，期债延续窄幅整理，多数合约收跌，银行间现券收益率涨跌互现。资金面方面，为对冲税期高峰、政府债券发行缴款和逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性基本稳定，央行公开市场开展2500亿逆回购操作，实现净投放1400亿，连续六日净投放。市场资金面延续收敛，Shibor多数上涨。央行参事盛松成表示，未来M2增速将趋于合理水平，目前是推进人民币国际化的有利时机，近期人民币汇率有所企稳，有利于补给国内流动性。监管方面，央行主管金融时报报道，十九大报告首先确立了房子的“定位”是“住”，不是“炒”，这表明房地产调控的持续性，或通过影响房地产销售而间接影响至房地产投资。一级市场方面，国开行五期债中标利率远低于中债估值，表明需求较为旺盛。财政部网站显示，发行美元主权债券有利于建立中国外币债券定价基准，发行美元主权债券选择在香港体现了中央对香港的一贯支持，中国政府并没有强烈的外部融资需求，融资并非首要考虑。整体上，央行呵护市场流动性，市场需求较为旺盛对期债形成支撑，不过受缴税和月末等影响，资金面边际收敛，十九大后监管细则或陆续出台打击市场情绪，期债短期保持观望。