广发期货：9月19日早评

　　第1页: 股指期货：松绑后首个交易日 股指收涨第2页: 流动性收紧，国债大幅收跌第3页: 广发期货技术分析早报

　　[国债期货走势]

　　周一，国债期货TF1712合约收盘跌-0.1950 ，跌幅-0.1996 %，报97.4950 ，最高97.7150 ，最低97.4800 ，成交18,684.0000 手，持仓63,446.0000 手，增仓4257手。T1712合约收盘跌-0.2750 ，跌幅-0.2884 %，报95.0800 ，最高95.3950 ，最低95.0500 ，成交36,782.0000 手，持仓75,501.0000 手，增仓329手。

　　[一级市场]

　　周一，农发行两期债中标收益率接近二级市场，需求尚可。农发行3年期固息增发债中标收益率4.2387%，投标倍数3.26；农发行5年期固息增发债中标收益率4.2965%，投标倍数3.74。中债农发行债到期收益率数据显示，3年和5年期农发债最新到期收益率分别为4.2366%、4.2931%。

　　[二级市场]

　　利率债品种多数走弱。其中，国债1Y下行-0.64bp至3.4695%，国债5Y上行2.94bp至3.6289%，国债10Y上行2.38bp至3.6220%；国开1Y下行-0.6bp至3.8865%，国开5Y上行2.59bp至4.2793%，国开10Y上行2bp至4.2276%。

　　信用债收益率涨跌不一。其中，AAA中短期票据1Y下行-4.09bp至4.4733%，3Y上行0.07bp至4.6011%，5Y下行-1.15bp至4.7130%；AA+中短期票据1Y下行-4.09bp至4.7033%，3Y上行0.07bp至4.8511%，5Y下行-1.15bp至4.9730%；AA中短期票据1Y下行-4.09bp至4.8833%，3Y下行-1.93bp至5.0311%，5Y上行0.85bp至5.2530%。

　　[公开市场操作]

　　周一央行公告称，为对冲税期、政府债券发行缴款和MLF到期等因素的影响，维护银行体系流动性基本稳定，9月18日以利率招标方式开展了3000亿元逆回购操作；包括2800亿7天、200亿28天期逆回购，中标利率分别为2.45%、2.75%，均与上次持平。

　　[货币市场]

　　银行间质押式加权回购利率全线上行。R001、R007、R014、R1M分别报2.9725%、3.6818%、4.2636%、4.8558%，分别较上日加权平均价上行12.23 bp、10.29 bp、23.94 bp、8.68 bp。

　　Shibor多数上行。隔夜Shibor涨6.02 bp报2.7560%；7天期Shibor涨1.20 bp报2.8440%；14天期Shibor涨1.52 bp报3.7370%；1个月期Shibor涨1.57 bp报3.9667%。

　　[操作建议]

　　周一，央行开展了3000亿元逆回购操作，包括2800亿7天、200亿28天期逆回购，主要是为对了冲税期、政府债券发行缴款和MLF到期等因素的影响，以维护银行体系流动性基本稳定。但是资金面难改紧张的趋势，叠加特别国债需求一般打压二级市场，昨日国债期货大幅收跌。流动性方面，短期资金面大幅收紧，银行间质押式回购利率和Shibor隔夜利率大幅飙升，流动性收敛打压债市交易情绪。但是从目前流动性的走势来看，央行暂停公开市场操作时说明市场间的流动性是充足的，当央行开闸放水时却说明市场是缺乏流动性的，公开市场操作仅仅是为了对冲影响流动性的因素而已，央行维稳资金面的态度一览无余，因此无需对公开市场操作做过多的解读，也无需对目前流动性有太过的担忧。另外昨日财政部发行的5年期特别国债中标利率接近二级市场，需求一般，对债市有一定的打压。基本面方面，昨日外汇管理局的数据显示，8月银行结售汇逆差为256亿元，较7月逆差1049亿元有大幅度收窄，这说明市场对人民币的贬值预期在逐渐转变，人民币升值将利好债市，但是过快的人民币升值也会使得目前依靠外需拉经济的方式或不可持续。

　　总体来说，债市的趋势性因素还未凸显，现阶段影响债市的主要因素还是看资金面的情况。从前期央行降低外汇风险准备金的角度来看，人民币快速升值吸引外资的方式或不可持续。9月份美联储加息概率较低，税改落地变数较大，债市已经充分预期，负面冲击或有限。建议T1712多单继续持有，目标位升至95.6，止损位94.5，无单者等待回调带来的机会。