国贸期货：8月18日早报

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来源：中金在线特约已入驻财经号作者：佚名 2017-08-18 09:00:00

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　　【结论及投资建议】

　　周四(8月17日)，资金面紧势未消，债市维持弱势震荡。国债期货早盘高开低走，午后稍有回升，收盘涨跌不一，延续近日回调走势。10年国债期货主力T1712涨0.04%，5年国债期货主力TF1712跌0.01%；现券全天窄幅整理，收益率略有下行。

　　资金面方面，央行周四公开市场进行600亿7天、400亿14天逆回购操作，当日有500亿逆回购到期，净投放500亿；上日净投放1800亿，创逾三周新高。近期受到税期、逆回购到期等因素影响，短期流动性出现收紧，每月中旬“填谷”式流动性投放如期展开，有助于平抑货币市场波动，后续随着缴税缴准扰动逐步消退，且财政支出力度将加大，本月下旬资金面或有小幅改善。

　　海外方面，欧洲央行会议纪要显示，欧洲央行官员表达了关于欧元汇率可能过高的担忧；欧元升值部分反映出欧元区基本面变化；欧洲央行将考虑在资产购买计划中的存量-流量效应，考虑对前瞻指引给予渐进式调整；资产购买仍将是重要货币政策工具；需要赢得政策空间，以便能够从松紧两方面调整政策；货币宽松程度由所有工具共同决定；仍需要保证通胀继续上扬，整体通胀率略低于此前预期。此番欧洲央行对欧元汇率过高表示担忧或意味着短期内货币政策难以转向收紧。再次之前美联储公布会议纪要显示，美联储倾向于9月开启缩表进程，但对年内加息仍存分歧。全球央行货币政策收紧进程恐随着7月经济复苏放缓而延缓。

　　缴税高峰虽然度过，但公开市场净投放明显缩量，资金面紧势未消，短期债市依然承压。资金收紧更深层次的原因主要在于超储持续降低、央行没有足量补充。今年7月超储率可能只有1.1-1.2%左右，而2016年的全年平均是2%左右，近期市场上也存在央行是否应该降准的讨论，但降准的信号过于强烈，不利于金融去杠杆的顺利进行，可能性较低。不过后续随着缴税缴准因素消散，财政支出力度加大，下旬的流动性将改善，对债市的影响也将减弱，期债短期维持震荡的格局。

　　操作上：

　　TF1709日内参考点位，上方压力：98.025；下方支撑：96.960。

　　T1709日内参考点位，上方压力：95.475；下方支撑：93.800。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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