国贸期货：3月20日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2017-03-20 08:29:34

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　　【结论及投资建议】

　　周五(3月17日)，大涨次日谨慎情绪升温。国债期货低开高走震荡回落多数收跌，现券收益率小幅上行，但交易明显转淡，利率互换(IRS)多数上行。

　　资金面方面，货币利率再度反弹。上周央行逆回购2700亿，逆回购到期3900亿，MLF发行3030亿，国库现金定存600亿，公开市场整周净投放2430亿。R007均值上行27BP至3.18%，R001均值上行6BP至2.5%，货币利率再度反弹。应对美联储加息、加码去杠杆，央行全面上调政策利率。上周央行再度全面上调逆回购、MLF和SLF等政策利率，这一方面是应对美国加息的压力，稳定人民币汇率。同时也意味着金融去杠杆的加码，有助于抑制资产价格泡沫，并协同MPA调控银行规模扩张。为了金融去杠杠和稳定汇率的需要，如果美联储继续加息，中国央行未来仍然有再度上调政策利率的可能。

　　经济稳中向好，通胀分化加剧。前2月经济数据总体上好于预期，表现为投资增速与工业增加值较去年明显改善，而消费则大幅不及预期。具体看，开年后地产政府换届后基建投资加速、制造业主动补库存带动投资需求、而三四线城市接棒一二线城市地产销售并未出现较大大幅度的回落。在内外需均回暖的背景下，工业生产保持旺盛势头，高频数据显示这种趋势仍见延续下去。而购置税优惠减半，汽车消费回落拖累整体消费水平。进入3月，工业生产将继续平稳运行，而随着内外需明显回暖，国内经济缓中趋稳，稳中向好。2月以来，农产品走弱而工业品价格强势，导致2月CPI同比大幅回落而PPI大涨。进入3月，蔬菜、猪肉等价格持续下跌而工业品价格保持在高位，意味着这一分化趋势或继续下去。

　　多空交织债市依旧震荡。短期经济稳中向好，PPI高企，但CPI维持弱势。美联储加息预期落地，国内全面上调政策利率，意在汇率稳定、加码去杠杆。近期房价快速上升，同存发行火爆，货币政策将延续偏紧态势，而季末首次MPA考核监管或全面从严，金融机构或提前准备应对考核，资金面或维持较紧格局。短期多空交织，债市依旧震荡。

　　操作上：

　　TF1706日内参考点位，上方压力：98.995；下方支撑：98.530。

　　T1706日内参考点位，上方压力：96.690；下方支撑：95.935。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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