广发期货：02月27日期货早评

　　第1页: 股指多单逢高减持，国债警惕下行风险第2页: 油价维持高位震荡

　　股指期货：多单逢高减仓

　　上周市场后两天虽有震荡调整，但周线继续上攻，沪指上涨1.6%，创业板指数更是大幅反弹2.95%，创下近半年来最大单周涨幅。年后至今，年后的A股迎来一波不小反弹，主要驱动力在于两会维稳、政策预期、节后开工和业绩真空等因素带来的投资者风险提升。

　　消息方面，周末证监会发布会上，高层对违法资本运作、IPO堰塞、规范重组上市等问题做了详细回答，进一步向投资者释放高层规范股市、引导资金合理配置的态度，中长期亦利好市场健康发展，有利于树立良好运行秩序，提升投资者信心。事件方面，周五保监会对前海人寿和恒大人寿利用万能险举牌行为作出了顶格处罚，险资作为市场重要的机构参与者，规范其行为长期来看必然利于金融市场的稳定和健康，但短期可能减低险资的投资活跃度，对其持有个股和指数都会有所冲击。量能方面，上周市场虽然继续上行，但成交量未能进一步放大，也没能超过2月15日阴线对应的成交量，考虑到沪指现已接近前期高点，缺乏量能的上行恐难继续，震荡调整概率偏大。技术面上，上证指数日线级别上出现了顶分型，但仍处于五日均线上方，有效性仍待观察。30分钟级别上出现顶背驰后有所回调，风险仍然存在。5分钟级别上由于周五下午的拉升，反弹力度较强，但受到30分钟级别背驰压制，需要关注反弹的持续性。最后，从历史规律来看，或因预期兑现，历年两会召开期间A股表现涨少跌多，两会窗口的到来也将增加指数的调整风险。

　　整体而言，A股在连续反弹后来到两会召开的前夕，虽然政策面和消息面依然有利好释放，但缺乏量能的上攻恐难继续，本周面临技术面上的震荡调整压力。建议短线投资者逢高减仓。

　　国债期货： 警惕下行风险

　　上周，国债期货整体维持宽幅震荡。基本面方面，“稳”的力量逐渐增强。统计局网站公布数据称，2017年1月铁路货运量同比增长10.4%，全国铁路货运量作为克强指数的重要指标之一，连续第六个月增长，表明中国经济持续改善。近日举行的2017年全国政策咨询工作会议上，国务院发展研究中心宏观经济研究部副部长陈昌盛表示，当前，我国经济处于由降转稳的关键时期，宏观调控重点正从“止跌”到“提质”转变。

　　资金面和政策面方面，流动性压力有所缓解，货币政策审慎中性。央行公开市场从单日净投放转为净回笼资金，单周净投放1550亿。彭博近日援引消息人士称，中国央行最近数月在公开市场常规操作之外，还曾不定期的开展定向操作以投放流动性。近期流动性压力有所缓解，R001下降1.83bp至2.4788%，R007上涨12.32bp至3.2426%，隔夜Shibor上涨11.56bp至2.4756%。汇率方面，会议纪要出炉后美联储3月加息概率降低4个百分点，特朗普税改和基建计划或推迟，使美元受打压，短期人民币兑美元汇率呈现企稳。关于“定向降准”，央行表示，此次只是例行考核，并非新举措。对于资管业务，市场传言管理层在制定资管新的监管方案，对市场影响较为负面；同业业务方面，监管也有所从严。在国务院发展研究中心主办的2017年全国政策咨询工作会议上，国务院发展研究中心主任李伟接受采访时表示，要把防控金融风险放在更重要位置。在监管趋严的环境下，或面临大规模的资产收缩，期债市场承压。

　　供求方面，当前市场配置需求对国债期货形成支撑。上周发行的国债、政策性银行债券发行利率大都低于二级市场，且全场倍数较高，表明当前配置力量较强。然而，2月22日新疆首发200亿地方债，标志着2017年地方债发行开启，财政部表示，要严控地方政府债务风险，地方债的发行，对市场供给形成冲击。中金所即将启动2年期国债期货仿真交易，增加不同期限的国债期货品种，有助于满足投资者多元化的利率风险管理和交易需求。保监会副主席陈文辉回应“险资举牌”时指出“保险资产配置应该以固定收益投资为主”，这一表态或对市场有所提振，为债市带来增量资金。

　　总体上，当前市场流动性的缓解和较强的配置力量对国债期货形成一定的支撑，助推期债上行。然而，在经济逐渐企稳的大背景下，公开市场转为净回笼，去杠杆的持续进行，监管的趋严，地方债的发行引起供给的增加等因素均不利国债期货，建议短期保持谨慎，警惕国债期货宽幅震荡中有下行的风险。

　　投资策略

　　股指期货

　　消息面上，证监会周五发布会继续向投资者释放高层规范股市、引导资金合理配置的态度，中长期亦利好市场健康发展，有利于树立良好运行秩序，提升投资者信心。但A股在连续反弹后来到两会召开的前夕，虽然政策面和消息面依然有利好释放，但缺乏量能的上攻恐难继续，本周面临技术面上的震荡调整压力，建议短线投资者逢高减仓。

　　国债期货

　　上周，国债期货整体维持宽幅震荡，市场流动性的缓解和较强的配置力量对国债期货形成一定的支撑，助推期债上行。然而，在经济逐渐企稳的大背景下，公开市场转为净回笼，去杠杆的持续进行，监管的趋严，地方债的发行引起供给的增加等因素均不利国债期货，建议短期保持谨慎，警惕国债期货宽幅震荡中有下行的风险。