国贸期货：2月23日早评

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　　【国债期货】

　　【行情回顾】

　　周三(2月22日)，国债期货低开高走大幅走高。五年期主力合约TF1706开盘价98.310，最高98.860，最低98.310，最终收于98.830，涨跌幅0.3%，成交量9682手，持仓量13922手；十年期主力合约T1706开盘94.805，最高95.670，最低94.805，最终收于95.620，涨跌幅0.54%。成交量6.56万手，持仓量54432手。

　　【资金面】

　　周三(2月22日)，货币市场利率多数下行。银行间质押式回购1天期品种报2.5178%，跌4.95个基点，7天期报2.8592%，涨7.85个基点，14天期报3.7966%，跌17.47个基点，1个月期报4.2926%，跌13.09个基点。银行间同业拆借1天期品种报2.4874%，跌0.44个基点，7天期报2.8180%，涨4.44个基点，14天期报3.3889，跌50.03个基点，1个月期报4.1583，跌7.85个基点。

　　【现券市场】

　　周三(2月22日)，各期限国债收益率多数下行。其中，五年期国债收益率下行0.09BP收于3.0081。十年期国债收益率下行1.74BP收于3.2839。上证国债指数收于159.94.涨跌幅0.04%。中证国债收于168.67，涨跌幅0.06%。

　　【结论及投资建议】

　　周三(2月22日)，资管新规传闻冲击消退，叠加配置力量仍强劲助推债市回暖。国债期货低开高走全线大幅收红，银行间债市收益率小幅下行，利率互换(IRS)变动不大。

　　资金面方面，央行周三进行500亿7天、400亿14天、300亿28天期逆回购操作，当日有650亿逆回购到期，当日净投放550亿，连续五日净投放。央行连日来通过OMO小幅投放流动性，目的是保持市场资金面基本稳定。市场传言央行最近数月在公开市场常规操作之外，还曾不定期的开展定向操作以投放流动性，上周大量资金到期时曾经进行了这类定向操作，但我们认为短期内央行的态度是明确的，主要体现在一是坚定去杠杆，二是维护资金面平稳保持流动性在合理适度的水平。这也导致市场时不时有宽松的传言出现，主要表现为资金面偏紧时市场预期流动性投放将增加，而资金偏松时则出现央行收紧的预期，从而导致资金面波动加剧。这种现象可能还将持续一段时间，主要原因是基本面未能有效支撑央行持续收紧货币政策，去杠杆的坚定态度又决定了重新宽松几无可能，这种货币政策方向不明的现象加大了预期管理的难度。

　　基本面，周三统计局公布的1月70大中城市房价数据显示，受房地产调控政策的影响，15个一线城市和热点二线城市房价持续趋稳回落，其中11个城市1月新建商品住宅价格环比下降，降幅在0.1至0.5个百分点之间；3个城市环比持平；广州市环比上涨0.6%，涨幅已连续4个月回落。从环比看，一二线城市房价基本止涨，其中一线城市环比继续持平；二线城市价格环比微涨0.1%，较上月回落0.1个百分点；三线城市则相对较好，环比涨幅与上月持平为0.4%。从同比看，70大中城市房价同比为10.4%，较上月仅回落0.1个百分点，其中一线城市同比较上月回落2.6个百分点，二线城市同比回落0.4个百分点，而三线城市同比则上升0.4个百分点。央行四季度货币政策执行报告中，强调“既抑制房地产泡沫，又防止大起大落”，“严格限制投机性购房”，同时“将进一步改进房地产调控，强调因城施策原则”，这意味着未来一二线城市调控可能会继续趋严，但也难出现明显的回落，而三四线城市今年主要基调仍是去库存，可能会对房地产投资有一定的支撑。

　　资管监管政策传闻冲击消退及买需回暖令市场情绪改善，但资金面偏紧及去杠杆预期仍制约债市回暖空间。对于短期走势仍要重点关注基本面和资金面的变化，基本面根据高频数据看，整体上将继续保持平稳，所以短期影响市场走势的主要还是资金面的变化。从目前的情况来看，资金面的波动将会持续，体现为流动性偏紧时有维稳的预期，流动性偏松时有减少投放的预期。这将决定了短期内国债仍将宽幅震荡。

　　操作上：

　　TF1706日内参考点位，上方压力：98.995；下方支撑：98.570。

　　T1706日内参考点位，上方压力：95.990；下方支撑：95.235。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫