大陆期货：11月30日商品期货早评

　　【农产品期货】

　　豆粕：

　　虽然随着大豆到厂，日照恒隆11月29日恢复开机，当天下午五点可以开始供应豆粕，日照邦基11月29日也恢复开机，日照凌云海豆粕供应也逐步增加，但日照中纺因大豆暂未接上，11月29日起停机2-3天，今日临沂中阳又停机了，将停3天。其它油厂豆粕供应均现产现提，油厂豆粕提货仍限量，山东地区豆粕整体供应仍紧张，只是相对此前零库存略增一些。另外，广东地区油厂开机率较高，令豆粕紧张局面没有之前那么严重，广东东莞嘉吉、达孚豆粕提货暂不需要排队，不过总体豆粕库存量仍处于非常低水平。因此，国内豆粕紧张局面仍未缓解，根据Cofeed调查，截止11月27日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量39.36万吨，较上周的41.74万吨降2.38万吨，降幅5.70%，较去年同期的63.4万吨降34.16%，已经降低至超低水准，为2013年5月26日以来新低，库存数据也较好地反映了当前国内豆粕现货供应紧张的局面。

　　因油厂预售了大量合同，目前不少油厂11月、12月合同已基本预售完毕，大多数油厂豆粕无库存，基本现产现提，一些油厂年前都将以执行合同为主。油厂豆粕供应紧张局面还将延续，加上，因终端饲料企业物理库存非常低，且今年严查超载，运力紧张程度前所未有，饲企提前进行节前备货。尽管12月份大豆到港高达930万吨，当前油厂周平均压榨量高达180万吨，但货源紧张局面缓解仍需时日。

　　出口需求强劲支撑美豆保持震荡上行，加上国内节前备货的节奏的提前，及远期基差合同预售良好，油厂无销售压力，挺价意愿较强，节前国内豆粕供应紧张局面或难缓解，国内豆粕整体或仍跟盘震荡趋升。但经销商前期点价基差成本较低，仅3000-3200元/吨，现货价高涨之后利润十分丰厚，随着供应慢慢增加，一旦盘面出现明显调整，经销商出货锁定利润意愿将较强，价格出现震荡也难以避免。操作上，注意购销节奏，鉴于现货价位已较高，且盘面出现短线调整迹象，买家不宜过分追高，暂可观望，待回调时再逢低补库。

　　棕榈油：

　　印尼码头设施落后，塞港，还有往印度也有装船，导致发往中国棕榈油船期推迟，目前国内棕榈油库存紧张局面迟迟未缓解，截至今日下午全国港口棕榈油库存量23.95万吨，远低于5年平均值60.49万吨，且市场货源仍集中。尤其因买船骤减，两广地区棕油库存持续被消耗，大多工厂无货，库存紧张局面因此迟迟未得到缓解。

　　而进入第四季度后豆油也就进入了去库存的阶段，当前豆油库存继续下滑，据我们统计，目前国内豆油商业库存总量99.65万吨，较上周同期的103.16万吨降3.51万吨降幅为3.4%，较上个月同期的116.88万吨降17.23万吨降幅为14.74%，较去年同期的101.85万吨降2.2万吨降2.16%。而今年春节较早，在1月28日，春节前备货启动也将早于往年。由于严查超载超限，加上工农业品纷纷大涨拉动需求骤增，导致今年运力异常紧张，越到年底运费将越高，因此目前大部分包装油企业及经销商已经提前开始节前备货，预计接下来的一段时间豆油库存还会进一步下降。

　　豆棕价差有所扩大，截止11月26日，马来西亚棕榈油FOB近月船期价低于南美豆油FOB价111美元/吨，已经接近120美元/吨左右的正常价差，但国内豆棕两者价差仍仅有413元/吨(正常价差应在800-1000元/吨)，买家大多转向采购豆油，棕榈油成交量“惨不忍睹”。

　　总的来看，美豆出口强劲，中国榨利丰厚吸引基金做多令美豆连涨七日。宏观经济复苏，货币流动性过剩，人民币大贬值，资金大量涌入期货市场做多，及今年运力异常紧张，包装油备货已经启动，豆油库存降至99万吨。且印尼塞港，棕油船期推迟，国内棕油库存处于24万吨多年低位。虽然12月大豆到港庞大，且行情持续拉升后今日出现短线回调整理迹象，但因被宏观环境利多掩盖，预计回调空间不大，节前油脂整体或将延续震荡上行。棕榈油的强势可能延续到库存拐点出现。

　　不过随着后期棕榈油到港增加，而需求受高价抑制，棕榈油涨势将落后于豆油，两者价差需要逐步修复。在豆棕价差明显扩大之前，棕榈油成交仍难有所好转。因性价比仍处于劣势，建议买家可用豆油来替代棕榈油。

　　白糖：

　　29日下午主产区现货报价综述

　　今天下午盘面近月合约走势强劲，以近200元的涨幅收盘。各主产区现货报价基本保持不变，总体成交一般。具体情况如下：

　　柳州：中间商陈糖暂不报价；部分集团站台陈糖清库。

　　南宁：中间商陈糖报价7140元/吨，报价不变，成交一般；部分集团陈糖仓库车板报价7100元/吨，报价不变，成交一般；新糖厂仓报价7150元/吨，南宁报价7250元/吨，报价不变，成交一般。

　　湛江：制糖集团暂不报价；中间商陈糖报价7200元/吨，报价不变，成交一般。

　　云南：昆明中间商陈糖报价6890元/吨，报价不变，成交一般。

　　乌鲁木齐：优级甜菜糖陈糖报价6600元/吨；新糖报价6700-6800元/吨，报价不变，成交不好。