广州期货：10月工业利润同比增速稳中有升，增长结构有待改善

　　事件：据统计局发布数据，2016年1-10月，全国规模以上工业企业实现利润总额52567.7亿元，同比增长8.6%，增速比1-9月份加快0.2个百分点。

　　核心观点：供给侧改革与市场出清加速，今年下半年国内工业利润不断改善。供求存在错位，人民币大幅贬值，市场流动性相对宽松，使商品价格屡创年内新高，同时令传统产业链上企业的利润在上下游之间发生分歧，未来若差距加大，将影响国内经济增长的稳定性。

　　1)低基数推动高增长。1-10月份，全国规模以上工业企业利润累计同比增长8.6%，增速比1-9月份加快0.2个百分点，为2014年10月以来最高值；当月实现利润总额6161亿元，同比增长9.8%，增速比9月份加快2.1个百分点。供给侧改革的成效开始逐步显现。2015年1-10月份，工业企业利润累计总额为48666亿元，当月仅实现5595.2亿元。去年同期基数偏低也是本月工业企业利润增速回升的重要因素，由此推高本月增速。

　　2)商品价格拉动企业利润上涨。企业产成品存货38800.2亿元，产成品存货下降0.3%，较9月份下降0.5个百分点，企业去库存速度继续降缓，产成品存货降幅收窄，去库存压力依然存在。其原因是由于产成品的价格上升，10月份，因工业生产者出厂价格同比上涨1.2%，导致企业去库存的脚步放缓。不过，总体而言，库存持续下降，10月末，企业产成品存货同比下降0.3%，延续了2016年年初以来的下降趋势，供给侧结构性改革效果持续凸显，产业结构在进一步优化。

　　3)利润增长存在结构性差异，传统上游行业表现更好。10月份的工业利润稳中有升，但利润的增长结构不是特别合理。一方面，传统型的周期行业尤其是化工、煤炭和通用设备、制造业等行业增长较快，对利润增长拉动明显，对整个工业利润增速的提高起到很大作用。10月份，化学原料和化学制品制造业增长13.9%；煤炭开采和洗选业利润总额同比增长1.1倍，同比新增利润165.6亿元，较上个月增加了56.1亿元；通用设备制造业同比新增利润19.4亿元，1-10月份制造业实现利润总额47262.3亿元，增长13.2%。另一方面，不同行业的增速有所分化，41个工业行业中利润累计同比增速比上月提高的有20个，下降的则有21个。采矿业、电力热力生产和供应等出现一定程度的下滑。在1-10月份，采矿业实现利润总额1138亿元，同比下降48.5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4167.4亿元，下降6.2%；电力、热力生产和供应业下降8.1%，石油和天然气开采业也由同期盈利转为亏损。综上，上游企业利润改善的能否传到下游企业或是会加大两者的利差，这将关系到众多企业第四季度的业绩。