广州期货：基本面继续转好 锌价强势依旧

　　近日期锌走势非常亮眼，沪锌主力1701合约上周涨幅高达10.32%。本周第一天继续高歌猛进，创下2008年以来新高24410元，日内以6.99%的涨幅封板，已超过我们在11月2日报告《锌价回调是买入时机，上涨空间仍较大》预期的目标位23000元/吨。在经历了双十一“惊魂一跳”的极端行情后，锌基本面偏强的优势更加凸显，继续吸引多头资金的增仓，锌价强势格局依旧。

　　锌矿紧缺加剧，加工费节节走低

　　国际铅锌小组公布，今年1-9月锌矿产量968.5万吨，去年同期产量为1020万吨，同比下滑52万吨，或5.1%。目前来看，海外大型矿企几乎均按照年度产量计划进，前期预计的全球锌矿缺口仍存在。顶级锌矿生产商嘉能可目前来看并未急于重启去年底关停的锌矿山，近期，频频有境外矿山表示考虑重启或增产，但均属明年的生产计划，实际有所产出预计最快体现在明年二季度甚至下半年后。与此同时，中国环保的严厉限制了锌矿产量。

　　锌矿的紧缺加工费的不断下调中得以印证。进口加工费和国内加工费11月多次下调，SMM公布的最新进口加工费50-70美元，较年初以来下降90-110美元；国内加工费为4400-4600元，较年初下降1200-1400元。9月以来，国内加工费呈现加速下调趋势。年底冬储备矿及高寒地区矿山季节性减产将推动锌矿短缺预期继续发酵，冶炼商大概率将呈现被动减产现象，矿山的短缺将逐步体现在精炼锌上。

　　进口量继续大幅下滑，无法为国内提供补充

　　海关数据显示，今年二季度以来，锌矿及精炼锌进口持续大幅萎缩，10月精炼锌进口25027吨，同比减少65.4%，1-10月精炼锌进口375528万吨，同比减少1%；10月锌矿进口138525吨，同比减少56.8%，1-10月锌矿进口约154万吨，同比减少42.4%，减少货量高达113万吨，持续下滑的进口无法为国内锌矿的紧缺提供补充。

　　下游消费稳定，库存持续下滑

　　2016年锌的终端消费中，汽车消费是亮点，1-10月，汽车产销同比呈较快增长，增幅明显高于上年同期。据中国汽车工业协会统计，行业内重点企业(集团)营业收入保持增长，增幅提升。第四季度汽车产量预计将提速，因为购车人可能赶在购置税优惠政策年底到期前购买，进而提振销量大增，继续带动锌的下游消费。 此外，房地产和基建持续回暖，1-10月，全国房地产开发投资83975亿元，同比名义增长6.6%，9月基建固定投资累计增速分别为17.92%，整体高增长态势未改，继续提振锌的下游需求。

　　库存方面，年初以来，锌锭两市库存均呈现不同幅度的下滑。LME锌库存从年初的47万吨，下降至目前的约44万吨左右，上交所显性库存从年初的约20万吨下滑至目前的15.1万吨，显示国内去库存态势较为良好，两市库存合计处于历史相对低位。而国内经济形势好于预期，下游需求稳重向好，预计随着锌锭产出的回落，锌锭库存有望加速下滑。

　　多头资金积极追捧

　　持仓数据显示，沪锌指数年初持仓量约为39万手，于9月初大幅增加至72.6万手的高位，随后小幅回落，目前稳定在50万手上方。LME锌净多头持仓亦呈现持续上升的态势，从年初的约2万手上涨至目前的约7.6万手。从盘面看，多头依然增仓强劲，而空头则趁机出逃。

　　总体来看，锌供需格局持续好转态势不改，继续吸引资金大量入市，锌价仍有上行动力。