大陆期货：11月22日商品期货早评

　　【农产品期货】

　　豆粕：

　　虽然目前国内油厂豆粕总体开机率处于高水平，但因货币超发带来通胀预期，人民币持续大幅贬值，海运费大涨，令后期进口大豆到港成本提升。且因一部分大豆为节约运费，绕行好望角等原因到港时间延长半个月。以及新实施的交规对超限超载严查，导致车辆运力紧张，部分工厂卸豆后运回工厂时因运力紧张推迟，令部分油厂因大豆暂时未接上而停机，全国油厂开机率不均，目前国内各地豆粕供应仍处于紧张局面，其中山东地区豆粕供应最为紧张，华北及华东、华南地区豆粕供应偏紧，不少油厂豆粕提货压车严重。而北方因天气下雪结冰影响，东北不少地区高速段被封闭和限制路段，找车困难，豆粕供应较为紧张，豆粕提货也需排队，限量提货。另外，因饲料厂及经销商一直以来物理库存处于较低水平，饲料厂豆粕库存可用天数减少至10-15天，在期货市场不断走高情况下，买家提货积极性较高，令国内豆粕库存紧张局面加剧。

　　美豆出口强劲，南美天气仍有不确定性，美豆表现抗跌，今日电子盘重回1000美分上方。且国内豆粕库存紧张局面暂难缓解，加上严查超载超限，今年运力异常紧张，饲料企业有意提前进行节前备货，12月份豆粕需求可期，有望冲抵庞大大豆到港带来的压力，目前油厂12月-1月基差合同预售良好。且上周大跌的工业品今日有触底反弹迹象，豆粕也将重回上升通道。后面进口大豆集中到港之后，即使出现回调，幅度预计也不会太大，整体仍处于震荡上行通道。操作上，买家注意逢低适量补库，保持安全库存，但对于涨幅过大的，不宜过分追高。

　　棕榈油：

　　棕榈油将在本月进入减产周期，11月份产量将进一步下降，马来棕油库存水平较低，而且厄尔尼诺的滞后影响可能继续制约2017年上半年棕榈油产量。印尼码头设施落后，塞港，还有往印度也有装船，导致国内棕榈油船期推迟，目前国内棕榈油库存降至2010年11月以来的低位，截至今日下午全国港口棕榈油库存量23.58万吨，远低于5年平均值60.4万吨，且市场货源仍集中，尤其广东市场货源极为紧张，大多工厂无货，这将为棕榈油市场提供支撑。

　　但豆棕价差仍较小，截止11月21日，马来西亚棕榈油FOB近月船期价低于南美豆油FOB价76.5美元/吨(正常价差应在120美元/吨左右)，国内豆棕两者价差在294元/吨(正常价差应在800-1000元/吨)，买家大多转向采购豆油，棕榈油成交量始终低迷。

　　总的来看，货币超发引发通胀压力，人民币持续大幅贬值，且连续11个交易日下行，是自从2005年6月汇改以来最长连降纪录，11月21日人民币对美元汇率中间价跌破6.9关口创新低至6.9176。加上大宗商品持续回暖，波罗的海干散货运价指数持续大涨，近期海运费持续提升，令后期进口成本提升，且棕油库存处于近年低位23万吨，供应依旧紧张。此外，因严查超载超限，今年运力异常紧张，部分商家提前进行节前备货，包装油备货旺季已经有启动迹象，油脂下方支撑尚可，上述利多推动今日棕榈油现货止跌反弹。

　　但因印度宣布废止大面额卢比纸钞，打乱了市场经销系统，需求也受到抑制。马来西亚交易商表示，缺乏大面额纸钞已经影响到销售。印度买家纷纷推迟船货并取消预定的船运，根据ITS周一公布的数据显示，马来西亚11月1-20日棕榈油出口量为734,800吨，较10月1-20日出口的800,854吨下降8.2%。其中印度进口58,360吨，较上月同期237,924大降179564吨，影响马盘涨幅。另外，近几个月中国大豆进口量庞大，11月份，国内大豆进口量高达773.48万吨，12月份预计也将高达930万吨的创记录水平，明年1月份大豆进口量高达750万吨水平。而现货市场豆棕价差过小，棕榈油需求不佳，施压于棕榈油价格。

　　综合来看，目前利多仍占据上风，棕榈油整体也仍处于震荡上涨格局。操作上，鉴于棕榈油与豆油价差过小，性价比不合适，有需要补库的仍可尽量选择豆油来替代。

　　白糖：

　　21日下午主产区现货报价综述

　　今天下午盘面高位震荡。广西主产区已经有新糖报价，成交较好，下午报价上调20元/吨，成交一般，其他主产区的报价持稳。具体情况如下：

　　柳州：中间商陈糖暂停报价；部分集团站台清库。

　　南宁：中间商陈糖报价6700元/吨，报价持稳，成交一般；部分集团站台新糖报价6850元/吨，厂仓新糖报价6750元/吨，报价下午上调20元/吨，成交不错；部分集团厂仓陈糖报价6680元/吨，报价较上午持稳，成交一般。

　　来宾：中间商陈糖第一次报价6690元/吨，报价较上午持稳，成交一般。

　　湛江：制糖集团不报价，中间商6770-6780元/吨，报价持稳。

　　云南：昆明中间商报价6450-6460元/吨，报价持稳，成交一般。

　　乌鲁木齐：优级甜菜糖陈糖报价6350-6400元/吨；新糖报价6450-6600元/吨，报价不变。

　　棉花：

　　11月21日，国内棉价大涨，进口棉报价小幅下跌。郑棉大涨，其中主力CF701高开之后一路上涨，盘终以大阳线宽幅收涨于20日均线以上。今日全国多地出现降温、降雪天气，给原本运力紧张的疆棉外运造成很大压力。有人认为郑棉多头一方或想趁此机会进行逼仓，因此在资金的助推之下盘面出现大幅上涨。